Por qué fracasa la tokenización de criptomonedas, y el único error que las instituciones siguen cometiendo

Tendiendo un puente entre las finanzas tradicionales y la infraestructura descentralizada

Durante décadas, los servicios de back-office de la gestión patrimonial global han funcionado con un motor silencioso, costoso y profundamente fragmentado. Los fondos institucionales tradicionales siguen anclados a complejas capas de liquidación heredadas: sistemas en los que la compensación de un activo o la verificación de un solo inversor pueden llevar días y requieren una montaña de papeleo.

A medida que el mundo financiero avanza hacia la tokenización de los activos del mundo real (RWA) y el crédito privado, el sector se enfrenta a un obstáculo fundamental: cómo escalar sin dejar de cumplir con la normativa, mantener la seguridad y lograr una eficiencia extrema.

Para comprender la solución, hablamos con Abdul Rafay Gadit, cofundador de Zignaly y de la red de capa 1 Zigchain. Con experiencia en banca transaccional en Standard Chartered y en salidas tecnológicas como Cloudways (350 millones de dólares), Gadit tiende un puente entre las finanzas tradicionales y la infraestructura descentralizada. Su punto de vista: el avance decisivo de la cadena de bloques no es la velocidad, sino un cambio estructural en la forma en que se gestionan la confianza y el cumplimiento normativo. En los marcos bancarios tradicionales, el cumplimiento normativo se trata como un proceso rezagado y reactivo. Cuando un activo cambia de manos, se desencadena una reacción en cadena de comprobaciones manuales.

«El cumplimiento normativo tradicional es costoso porque nadie confía en la última comprobación, por lo que todo el mundo la repite», afirma Gadit. «Y lo que se tiene entonces es un intermediario tras otro verificando lo mismo que el anterior ya había verificado. Es tremendamente ineficiente».

Dado que los participantes operan en silos de datos, cada parte debe reconstruir manualmente el estado de cumplimiento normativo. El resultado es un juego de «teléfono institucional» lento y propenso a los errores.

Mientras que la infraestructura tradicional se basa en comprobaciones externas, las blockchains de Capa 1 diseñadas específicamente para este fin integran el cumplimiento normativo directamente en el propio activo. En esta arquitectura, los requisitos de elegibilidad, las restricciones geográficas y las leyes de transferencia no residen en bases de datos corporativas separadas, sino que viajan junto con el token. «En la cadena de bloques, las normas de elegibilidad y transferencia viajan junto con el activo. Y como el activo ya sabe quién puede poseerlo y cómo se permite su movimiento, no es necesario reconstruir nada cada vez que se transfiere», explica Gadit. Esta integración fusiona la ejecución, la titularidad, la liquidación y la conciliación en un único estado verificable.

«El cumplimiento normativo deja de ir a la zaga de la transacción como mero papeleo y pasa a formar parte de la infraestructura sobre la que se ejecuta la transacción. La verdadera ventaja no es la velocidad… Es que los emisores, distribuidores, custodios e inversores por fin consultan la misma fuente de verdad, en lugar de reconstruir cinco versiones ligeramente diferentes de la misma».

Los inversores institucionales siguen mostrándose escépticos ante los tokens de utilidad especulativos. Para salvar esta brecha es necesario descartar los modelos impulsados por el bombo publicitario en favor de métricas medibles y basadas en la utilidad. «Las instituciones no responden realmente al lenguaje de la gobernanza; responden a algo medible», señala Gadit. «Un token tiene que tener utilidad. Tiene que estar vinculado a un uso real, a un flujo real de comisiones, y si no puede vincularse a nada de eso, entonces, en realidad, no tiene mucha importancia». En lugar de utilizar las emisiones para obtener liquidez de forma temporal, los modelos sostenibles vinculan la demanda de tokens directamente a la actividad transaccional, las comisiones de red y las recompras programadas.

«Si consigues que los inversores interpreten la oferta, la emisión, la captación de comisiones y las recompras de la misma forma que interpretarían la dilución o la asignación de capital en una empresa que cotiza en bolsa, eso supondrá un gran avance. Si superas esa prueba, entrarás en la conversación», añade Gadit.

El error sobre los activos del mundo real (RWA): el token es el último paso

Mientras tanto, a medida que el capital institucional se fija en la tokenización de los activos del mundo real (RWA), persiste un importante concepto erróneo. Muchos participantes en el mercado dan por sentado que el principal obstáculo de la tokenización es de carácter técnico: simplemente acuñar el token en sí. Según Gadit, esta visión pasa por alto fundamentalmente lo que hace que un activo sea invertible.

«Todo lo que realmente importa se encuentra por debajo: la titularidad legal, las estructuras que se mantienen en caso de que algo falle, quién tiene derecho a poseer el activo, la custodia, la gestión, la valoración y si el reembolso funciona realmente cuando alguien lo solicita. Un token no puede rescatar un activo débil ni una estructura débil; simplemente hace que lo débil se mueva más rápido».

Resolver esta fricción requiere diseñar redes en las que los marcos jurídicos y normativos subyacentes estén profundamente entretejidos en el ADN del libro mayor. Según Gadit, ahí es donde se posiciona Zigchain: alineando la velocidad de la cadena de bloques con los estándares normativos de nivel institucional.

En lugar de pedir a los actores tradicionales que eludan las normas heredadas, las redes financieras de próxima generación deben integrar el cumplimiento normativo directamente en su estructura básica.

Aunque Zignaly basó su éxito en una capa de aplicación —alcanzando los 500 000 usuarios y un volumen superior a los 10 000 millones de dólares—, el paso a una capa 1 dedicada del SDK de Cosmos supuso una evolución arquitectónica natural para dar soporte al escalado institucional.

«A medida que trabajábamos con instituciones más grandes, quedó claro que el cuello de botella no era la aplicación, sino la infraestructura subyacente», explica Gadit. «Por muy bien construida que esté una aplicación, sigue dependiendo de las normas de otros para la liquidación, la emisión de activos, la custodia y la firmeza de las transacciones. Puedes seguir mejorando la experiencia del usuario, pero seguirás viéndote limitado por las decisiones tomadas en niveles inferiores de la pila». El desarrollo de una Capa 1 personalizada permite integrar de forma nativa en el protocolo base el cumplimiento normativo, la emisión de activos, la liquidez y la distribución.

Sin embargo, construir este nivel de infraestructura institucional requiere algo más que simples contratos inteligentes; exige un entorno regulatorio activo y con visión de futuro. Operar desde los Emiratos Árabes Unidos ha proporcionado a Gadit un asiento en primera fila en uno de los centros de activos digitales de más rápido crecimiento del mundo.

En lugar de considerar a los reguladores como un obstáculo, Gadit ve el ecosistema integrado de los Emiratos Árabes Unidos (EAU) como un colaborador clave.

«El DIFC y el marco más amplio de los EAU reúnen a reguladores, estructuras de fondos, custodios y redes de blockchain en un mismo ecosistema», afirma Gadit, «lo que facilita enormemente la creación de productos institucionales de forma colaborativa, en lugar de hacerlo en paralelo».

Al armonizar el cumplimiento normativo en la cadena de bloques, la tokenómica similar a la de las acciones y los entornos normativos favorables, la brecha entre las finanzas tradicionales y la cadena de bloques sigue reduciéndose.