Mínimo intradía de 82,53 dólares: cómo la caída de STRC pone a prueba la «máquina de crédito de bitcoin» de Michael Saylor

Por qué la agitada sesión de STRC es importante para los alcistas del bitcoin en el sector de tesorería

El movimiento no fue un simple temblor en la taza de té del mercado. STRC negoció más de 10 millones de acciones durante una sesión volátil que empujó al valor entre un 11 % y un 17 % por debajo de su objetivo de par de 100 dólares, dependiendo de si los inversores se fijan en el cierre o en la cotización intradía.

Para un producto diseñado para comportarse como un «crédito digital», la imagen resultaba incómoda. Strategy, la empresa de tesorería de bitcoin dirigida por Michael Saylor y anteriormente conocida como Microstrategy, creó STRC como una acción preferente perpetua con un tipo de dividendo variable que puede ajustarse mensualmente para fomentar la negociación cerca del valor nominal.

Ese mecanismo es la gran idea. Si el STRC cotiza demasiado bajo, la tasa de dividendo puede aumentar para atraer a los compradores. Si cotiza por encima de los 100 dólares, Strategy puede emitir más acciones a través de programas «at-the-market» para aumentar la oferta y evitar que la subida se acelere demasiado.

El problema de los 100 dólares

La tasa de dividendo actual se sitúa en el 11,50 % anualizado, pagada dos veces al mes en efectivo después de que los accionistas aprobaran a principios de junio el cambio de los pagos mensuales. Al precio de cierre del jueves, el rendimiento efectivo era de aproximadamente el 12,98 %, una cifra que hace que los inversores en renta fija se inclinen hacia delante y que los gestores de riesgo busquen un café.

Sin embargo, la evolución del precio demostró que el mercado no se sentía del todo tranquilo con un cupón más elevado. El nuevo mínimo de 52 semanas de STRC, en torno a los 82,50-82,53 dólares, situó a las acciones preferentes muy por debajo del nivel para el que se diseñaron sus mecanismos.

Los comentarios del mercado interpretaron el episodio no tanto como un pánico crediticio puro, sino más bien como una liquidación por apalancamiento. Los inversores que trataban a STRC como un cajero automático tranquilo y de alto rendimiento pueden haber descubierto la antigua verdad de los mercados: cualquier cosa financiada con apalancamiento puede volverse peligrosa cuando los precios se mueven en la dirección equivocada.

Jesse Myers, de The Smarter Web Company, afirmó que la caída de STRC hasta los 82,60 dólares parece «una cascada de liquidaciones», no un fallo del modelo de Strategy. Señaló que los meses de cotización ajustada entre los 99 y los 100 dólares «invitaron al apalancamiento», lo que provocó una «destrucción del apalancamiento» a medida que las posiciones cortas y las llamadas de margen intensificaban las ventas. Myers argumentó en X que el balance de Strategy permanece inalterado, que los dividendos pueden continuar y que los compradores actuales podrían estar obteniendo «un precio de entrada extraordinario».

En respuesta al análisis de Myers sobre STRC, la cuenta de X «Colin Talks Crypto» advirtió de que la presión podría no haber terminado si el mercado bajista del bitcoin «no ha acabado». La cuenta señaló que el BTC podría caer aún más en los próximos meses, tocando fondo potencialmente «en octubre o por esas fechas», y argumentó que una mayor debilidad del bitcoin amplificaría la tensión en STRC y en las posiciones de mercado relacionadas.

Las ventas forzadas pueden convertirse en un pequeño monstruo en sí mismas. A medida que los precios caen, las llamadas de margen presionan a los titulares apalancados, lo que puede empujar más acciones al mercado y alejar aún más los precios del punto de referencia previsto para el instrumento.

Bitcoin Stack se une a la estrategia de ingresos

El STRC es importante porque no es simplemente otra acción preferente abandonada en un rincón polvoriento de los mercados de capitales. Strategy utiliza los ingresos procedentes del STRC y de valores afines, como el STRK, el STRF y el STRD, principalmente para comprar más bitcoins.

A mediados de junio, según la información facilitada por la empresa, Strategy poseía aproximadamente 846 842 BTC. Esto convierte el rendimiento de su mecanismo de captación de capital en algo más que una trama secundaria para los operadores de bitcoin. Forma parte del motor de adquisición más amplio de la empresa.

STRC tiene un valor nocional en circulación de aproximadamente 10 490 millones de dólares. Cotiza en el Nasdaq y está disponible a través de la mayoría de las agencias de valores, lo que facilita el acceso a inversores minoristas e institucionales, pero esa accesibilidad no lo convierte en un fondo del mercado monetario con traje de etiqueta.

Las propias advertencias de Strategy son fundamentales en este sentido. Los dividendos no están garantizados, el tipo de interés puede ajustarse a la baja y los valores preferentes no están garantizados directamente por las tenencias de bitcoin de la empresa. Tienen un derecho preferente sobre los activos residuales tras la deuda, lo cual es habitual en el ámbito de las acciones preferentes, no un resguardo de caja fuerte para BTC.

El experimento crediticio diseñado con IA de Saylor

El revuelo también ha resucitado viejos vídeos de Saylor hablando de cómo la IA le ayudó a perfeccionar la gama de acciones preferentes de Strategy. En la entrevista, Saylor describió cómo utilizó la IA para explorar estructuras para un producto preferente diseñado para mantenerse estable en torno a los 100 dólares, al tiempo que alimentaba la estrategia de acumulación de bitcoins de Strategy.

Esa anécdota ahora da pie a los memes. Los alcistas ven una novedosa herramienta de financiación sometida a pruebas de estrés en público, en la que el tipo variable cumple su función al compensar a los inversores cuando el precio se debilita. Los críticos, como el defensor del oro Peter Schiff, ven un joven experimento crediticio tambaleándose bajo el peso del apalancamiento, la competencia y las dudas sobre la cobertura de los dividendos.

«Hoy, silencio total en la CNBC sobre el colapso de STRC, la venta masiva de MSTR, su creciente descuento respecto al valor liquidativo y lo que eso presagia para futuras ventas de acciones ordinarias o de bitcoins», escribió Peter Schiff el jueves. «La CNBC le concedió a Saylor mucho tiempo de emisión para estafar a su audiencia. Lo mínimo que pueden hacer es informar de sus pérdidas». Schiff añadió:

«STRC ha bajado hoy hasta los 82,53. Eso supone una caída del 17,5 % respecto a lo que la mayoría de los inversores pagaron el mes pasado, y un nuevo mínimo histórico para lo que se promocionó en la CNBC como una inversión segura con escaso riesgo a la baja».

La competencia forma parte de la historia. El SATA de Strive ha sido mencionado en recientes debates del mercado como un producto rival que se ha mantenido más cerca de su valor nominal, al tiempo que ofrece dividendos diarios y un rendimiento ligeramente superior. Esa comparación no es halagüeña cuando el STRC ronda los 80 dólares.

También hay dudas sobre hasta qué punto puede subir el tipo antes de que las cuentas dejen de ser tan atractivas. El mecanismo de dividendos puede atraer a compradores, pero si los pagos más elevados no logran restablecer la confianza, la estructura podría enfrentarse a un escrutinio más riguroso por parte de los inversores que vigilan la cobertura, la emisión y la volatilidad del mercado relacionada con el bitcoin. Puede que Colin Talks Crypto no se equivoque.

Por ahora, el cierre del jueves de STRC a 88,59 dólares supuso un respiro respecto al mínimo intradiario, pero no una victoria clara. El instrumento sobrevivió a la sesión, pero el mercado envió un mensaje contundente: el crédito digital puede ser innovador, pero sigue cotizando en el mismo escenario donde el apalancamiento, el miedo y la liquidez imponen sus propias reglas.

Crédito/atribución de la imagen principal: Gage Skidmore