La espiral de deuda estadounidense de 40 billones de dólares amenaza a los mercados mundiales, advierte un director ejecutivo

La deuda estadounidense crea un costoso círculo vicioso

El aumento de los costes de los intereses federales podría intensificar la presión en los mercados financieros sin que se produzca una recesión económica ni una nueva emergencia, advirtió el 24 de agosto Nigel Green, director ejecutivo de Devere Group. Argumentó que el endeudamiento necesario para financiar los gastos por intereses actuales genera obligaciones futuras más elevadas, ya que la deuda más antigua y de menor coste vence y se refinancia a tipos más altos.

Green explicó:

«Esto es aritmética, no una cuestión de opiniones. Los intereses se acumulan más rápido que la economía que genera los ingresos para pagarlos, por lo que cada dólar prestado para cubrir los intereses del año pasado genera una factura de intereses mayor este año, independientemente de quién ocupe la Casa Blanca o de lo que decida la Reserva Federal a continuación».

Las cifras oficiales del Tesoro muestran que la deuda pública total pendiente ascendía a aproximadamente 40,03 billones de dólares el 20 de agosto. Alrededor de 32,28 billones de dólares estaban en manos del público, incluidos inversores e instituciones, mientras que aproximadamente 7,75 billones de dólares correspondían a saldos intragubernamentales relacionados con cuentas federales y fondos fiduciarios.

La CBO eleva su estimación del déficit para 2026

Las perspectivas federales han empeorado desde que la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO) publicara sus previsiones de referencia en febrero. La agencia estima ahora un déficit de 2,1 billones de dólares para el ejercicio fiscal 2026, 200 000 millones por encima de los 1,9 billones previstos el 11 de febrero, tras recortar su estimación de ingresos debido a una menor recaudación arancelaria.

La CBO señaló el 20 de agosto que los cambios en la política comercial hasta el 31 de julio añaden otros 0,9 billones de dólares a los déficits previstos para el periodo comprendido entre 2027 y 2036. Su previsión de referencia de febrero situaba la deuda en manos del público en un aumento del 101 % del producto interior bruto este año hasta el 120 % en 2036, con un déficit anual que alcanzaría los 3,1 billones de dólares —cifras que la agencia aún no ha revisado—.

En un informe del 11 de junio, la Oficina de Responsabilidad Gubernamental de EE. UU. (GAO) pronosticó que la deuda en manos del público alcanzará el 123 % del PIB en 2036 y el 251 % en 2056, según las actuales políticas de ingresos y gasto.

El aumento de los rendimientos de referencia también repercute en los hogares a través de las hipotecas y otras formas de crédito a largo plazo. Según Freddie Mac, el tipo medio de las hipotecas fijas a 30 años se situaba en el 6,65 % a 20 de agosto, frente al mínimo histórico del 2,65 % registrado en enero de 2021. Los tipos hipotecarios no siguen punto por punto los rendimientos de los bonos del Tesoro, pero ambos responden a las expectativas de inflación, a la política monetaria y a la demanda de deuda a largo plazo por parte de los inversores.

Los inversores extranjeros comparten el riesgo del mercado de títulos del Tesoro

Los inversores internacionales siguen expuestos a las variaciones de los rendimientos estadounidenses a través de sus amplias carteras de valores del Tesoro y otros activos en dólares. Los datos de Treasury International Capital publicados el 17 de agosto mostraron que los residentes extranjeros realizaron compras netas por valor de 207.1 mil millones de dólares en valores estadounidenses a largo plazo durante el mes de junio. El Tesoro advierte de que los acuerdos de custodia impiden que los datos identifiquen con total precisión la titularidad final de cada país. La reciente intervención del Tesoro ilustra la presión a la que se enfrentan los títulos públicos a más largo plazo a medida que aumentan las necesidades de financiación. El departamento aumentó el volumen de determinadas operaciones de recompra de deuda a plazos de entre 10 y 30 años de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares por operación, con efecto desde el 9 de septiembre hasta el 4 de noviembre. Las compras pueden respaldar la liquidez y reducir la presión sobre los rendimientos a corto plazo, pero no cancelan la deuda ni constituyen una medida de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal.

El aumento de los rendimientos ejerce presión sobre las acciones y los bonos

Ese círculo vicioso de la deuda va más allá de la financiación pública, ya que los rendimientos de los títulos del Tesoro establecen una referencia para las hipotecas, los préstamos empresariales y los bonos corporativos. El hito de los 40 billones de dólares de deuda ha intensificado la preocupación de que el aumento de los costes de refinanciación pueda incrementar los gastos por intereses, agrandar los déficits y requerir nuevas emisiones del Tesoro. Además, los nuevos empréstitos públicos deben competir con la deuda corporativa por el capital de los inversores.

Las elevadas tasas de descuento pueden reducir el valor actual que los inversores asignan a las empresas cuyos beneficios esperados se sitúan más lejos en el futuro. Los recientes movimientos en el bitcoin, las acciones, el oro y los bonos han puesto de manifiesto cómo los cambios en los rendimientos a largo plazo pueden afectar simultáneamente a múltiples clases de activos. Green advirtió:

«Las carteras diseñadas para rendimientos bajos y estables conllevan ahora un riesgo que la mayoría de los inversores no han reevaluado».

El bitcoin entra en el debate sobre la deuda

Algunos inversores están respondiendo a las preocupaciones fiscales y monetarias considerando activos escasos junto con las posiciones tradicionales de sus carteras. El fundador de Bridgewater Associates, Ray Dalio, advirtió de que la deuda de EE. UU. podría alcanzar entre 55 y 60 billones de dólares en una década. Se decanta por el oro y una menor asignación a bitcoin, al tiempo que recomienda reducir la exposición a los activos de deuda, aunque su proyección representa una valoración más que una previsión oficial del Gobierno. La escasez programada del bitcoin respalda su argumento sobre la devaluación monetaria a largo plazo, pero su rendimiento a corto plazo sigue siendo muy volátil. El suministro fijo de 21 millones de monedas del BTC lo distingue de las monedas emitidas por los gobiernos. Sin embargo, su historial durante las crisis inflacionistas sigue siendo desigual, lo que hace que el activo sea más defendible como cobertura a largo plazo frente a la escasez que como refugio seguro fiable a corto plazo.