Grayscale: El crecimiento de la oferta de ETH y SOL podría quedar por debajo del del oro para 2031

Dos redes, una apuesta por la escasez

Tanto Ethereum como Solana están barajando reformas de su tokenómica que, según una nueva nota de investigación de Grayscale, podrían hacer que ambas redes fueran más escasas que el oro en un plazo de cinco años. La gestora de activos estima que, si las propuestas se ponen en práctica tal y como están redactadas, el crecimiento anual de la oferta de Ethereum (ETH) se reduciría hasta alrededor del 0,4 % para 2031, mientras que el de Solana (SOL) se situaría cerca del 1,1 % (ambas cifras por debajo del crecimiento anual de la oferta del oro, que ronda el 1,8 %, y muy por debajo de la tasa de inflación del 3,3 % del Índice de Precios al Consumo de EE. UU.).

A modo de comparación, el propio calendario de emisión de bitcoin ya se encamina hacia una tasa similar del 0,4 % para ese mismo año.

El argumento que sustenta ambas propuestas es sencillo: ralentizar el ritmo al que los nuevos tokens se incorporan a la oferta circulante; en teoría, la escasez debería respaldar los precios, incluso aunque se reduzcan los rendimientos de las recompensas para los validadores y los participantes en staking.

Cómo funcionaría la «emisión decreciente» de Ethereum

La versión de Ethereum es la Propuesta de Mejora de Ethereum 8361 (EIP-8361), conocida como «Tapered Issuance Burn». Fue presentada para su revisión por parte de la comunidad el 4 de agosto por seis autores, entre los que se encuentra el investigador de la Fundación Ethereum Justin Drake. Según las normas actuales, los validadores aún pueden obtener cerca del 1,5 % en recompensas anuales por staking, incluso en un escenario en el que casi todo el ETH esté en staking, un límite máximo que, según ellos, satura la red con nuevas monedas independientemente de la demanda real de seguridad.

En cambio, la EIP-8361 quemaría una parte cada vez mayor de las recompensas de los validadores a medida que aumentara la tasa de staking, llegando gradualmente al 100 % una vez que se hayan apostado aproximadamente 60,25 millones de ETH (casi la mitad del suministro actual), mediante una transición de 18 meses. Según los propios modelos de la propuesta, la emisión anual alcanzaría un máximo cercano al 0,5 % en torno a una tasa de staking del 20 %, antes de descender hacia cero a medida que la red se acerque a ese umbral del 50 %.

El propio fondo ETHE de Grayscale comenzó a distribuir recompensas de staking a los accionistas a principios de este año, siendo el primer ETP de criptomonedas al contado de EE. UU. en hacerlo, por lo que cualquier cambio estructural en la cantidad que ganan los validadores de ETH acabaría repercutiendo en lo que pagan esos fondos.

El enfoque doble de Solana

La trayectoria de Solana se articula en torno a dos Documentos de Mejora de Solana (SIMD) independientes: el SIMD-0550 y el SIMD-0553. La inflación de Solana se sitúa actualmente en torno al 3,695 % anual, una tasa que ya se reduce un 15 % cada año en su camino hacia un mínimo a largo plazo del 1,5 %, según el calendario desinflacionista original de la red.

El SIMD-0550 duplicaría esa tasa de descenso anual, comprimiendo años de reducción gradual en un plazo más corto para alcanzar el 1,1 % previsto por Grayscale para 2031. El SIMD-0553 actúa desde el otro lado, reestructurando la forma en que se queman las comisiones de transacción, de modo que se destruya de forma permanente una mayor cantidad de SOL en lugar de reciclarla a los validadores.

La nota de Grayscale se cuida de añadir que, en las condiciones actuales de la red, la quema adicional derivada de SIMD-0553 sigue siendo modesta en comparación con la emisión diaria, lo que significa que la disminución más rápida de SIMD-0550 es la que está haciendo la mayor parte del trabajo para alcanzar esa estimación de 2031.

Aún no es un hecho

Tal y como están las cosas, aún no hay nada definitivo, ya que tanto el EIP-8361 como los SIMD de Solana siguen siendo propuestas que se están tramitando a través de los procesos de gobernanza de sus respectivas comunidades, y las cifras de Grayscale asumen que los cambios entran en vigor de inmediato y que no se produce ningún otro cambio en las condiciones de la red (un escenario que la propia empresa señala como poco probable que se produzca exactamente tal y como se ha modelado).

El director de investigación de Grayscale, Zach Pandl, afirmó esta semana que las dos propuestas no se encuentran en pie de igualdad. Pandl cree que el plan de Solana cuenta con un apoyo más amplio y tiene más probabilidades de implementarse que el de Ethereum, un aspecto que resulta relevante para cualquiera que tenga en cuenta la escasez a la hora de fijar precios antes de que se produzca cualquiera de los cambios.

También señaló que una oferta circulante más escasa podría respaldar los precios, compensando potencialmente la reducción de los ingresos por staking tanto para los validadores como para los titulares de ETF, una compensación que los participantes en el staking de ambas redes seguirán de cerca a medida que las propuestas avancen en su proceso de revisión.