Caen 50% las comisiones de préstamos en cadena; Morpho se desmarca

Impacto del ataque a KelpDAO en los líderes del mercado

Los mercados de préstamos en cadena experimentaron una fuerte contracción en 2026, con una caída de las comisiones pagadas por los usuarios de aproximadamente un 50 % interanual, según un nuevo informe de la firma de inversión en criptomonedas 1kx. Sin embargo, a pesar de la recesión generalizada, el protocolo de préstamos descentralizado Morpho demostró su resiliencia, registrando un modesto aumento de las comisiones durante el tercer trimestre.

Según el Informe de ingresos de blockchain de 1kx de 2026, los mercados de préstamos se mantuvieron relativamente estables durante la primera mitad del año antes de deteriorarse significativamente en el tercer trimestre, cuando las comisiones descendieron un 46 % en comparación con el mismo periodo de 2025.

El informe atribuye gran parte de la debilidad del sector a Aave, el principal protocolo de préstamos descentralizados, que sufrió una caída significativa de los depósitos tras el ataque a KelpDAO en el segundo trimestre de 2026. Aunque Aave comenzó posteriormente a recuperar los depósitos perdidos, el informe describe la recuperación como gradual, lo que sugiere que el impacto del ataque siguió lastrando el rendimiento del protocolo.

La contracción del sector de los préstamos se produjo en un contexto de descenso generalizado de los ingresos de la industria de las cadenas de bloques. Según 1kx, se prevé que los ingresos totales de las cadenas de bloques alcancen aproximadamente 100 000 millones de dólares en 2026, lo que supone un descenso del 30 % respecto a los cerca de 140 000 millones de dólares generados en 2025. Este descenso refleja en gran medida la caída del precio medio del bitcoin durante el mismo periodo. A pesar de la recesión, las finanzas descentralizadas (DeFi) y otras aplicaciones financieras siguieron siendo la categoría que más ingresos generó en el sector, con aproximadamente 65 000 millones de dólares, lo que supone el 66 % de los ingresos previstos del sector de las cadenas de bloques.

Mientras que Aave se enfrentó a una caída de los depósitos, Morpho se erigió como una de las plataformas más resistentes del sector. El protocolo, que ocupó el segundo puesto entre los mercados de préstamos por comisiones, generó 62 millones de dólares en comisiones pagadas por los usuarios durante el tercer trimestre de 2026, lo que supuso un ligero aumento a pesar de la contracción general del mercado.

El informe atribuye la fortaleza relativa de Morpho a su modelo de préstamos basado en «curadores», en el que gestores de riesgo especializados supervisan los mercados de préstamos individuales. Según 1kx, gran parte de las comisiones generadas a través de los mercados de préstamos de Morpho se destinaron a «curadores de riesgo» como Steakhouse y Gauntlet, en lugar de ir directamente al protocolo.

Los resultados contrastantes de Aave y Morpho ilustran cómo las diferencias en las estructuras de los mercados de préstamos y en la gestión de riesgos pueden influir en la generación de ingresos durante períodos de menor actividad en el mercado. El rendimiento de Morpho también contribuyó a afianzar su posición entre los 20 principales protocolos de blockchain por comisiones pagadas por los usuarios en 2026, según el informe.

Las estrategias de rentabilidad institucionales se enfrentan a compensaciones entre riesgo y rentabilidad

La caída de los ingresos del mercado crediticio también ha renovado el interés por cómo los inversores pueden generar rendimientos predecibles sin asumir una exposición excesiva a la volatilidad de los precios de las criptomonedas. Frank Hepworth, director ejecutivo y fundador de New Market Trading, afirmó que las instituciones que busquen rendimientos relativamente estables durante una consolidación prolongada del mercado deberían dar prioridad a los activos menos volátiles, en lugar de depender en gran medida de los préstamos respaldados por criptomonedas.

Según Hepworth, las stablecoins desplegadas en carteras de rendimiento DeFi gestionadas activamente pueden constituir un enfoque válido, aunque los inversores deben tener en cuenta los riesgos adicionales que introducen las plataformas y estrategias de terceros. También señaló los bonos del Tesoro tokenizados y los acuerdos de crédito privado, incluidos los ofrecidos por Maple Finance, como alternativas que las instituciones están adoptando cada vez más en la cadena de bloques.

Hepworth advirtió de que la rentabilidad de los préstamos en bitcoin es menos atractiva, sobre todo si se compara con otras estrategias disponibles durante fuertes repuntes del mercado.

«Bloquear BTC supone casi siempre una relación riesgo-rentabilidad desfavorable. La demanda real de BTC para préstamos es escasa, por lo que el 1-4 % que se ofrece procede en su mayor parte de emisiones de tokens, mientras que para obtenerlo hay que asumir riesgos derivados, de contraparte y de contratos inteligentes», afirmó Hepworth.

Argumentó que el coste de oportunidad se hace especialmente patente durante los mercados alcistas, cuando la prima anualizada de los futuros de bitcoin del CME puede elevarse muy por encima de los rendimientos disponibles a través de productos de préstamo a tipo fijo. «En las rachas alcistas la situación empeora: la base del CME suele situarse en valores de dos dígitos, por lo que quienquiera que posea tu BTC puede ganar mucho más con él de lo que te paga. Tú asumes su riesgo a cambio de una fracción del diferencial», añadió. Su análisis pone de relieve un posible reto para los titulares de bitcoins que buscan rentabilidad: es posible que los rendimientos fijos de los préstamos no compensen adecuadamente a los inversores por los riesgos asumidos o las oportunidades de ganancia perdidas. Hepworth identificó varias estrategias que aún podrían permitir a los inversores generar rentabilidad, entre ellas proporcionar liquidez a activos respaldados por bitcoin estrechamente correlacionados, como el cbBTC y el WBTC. También sugirió pedir prestadas stablecoins a cambio de un colateral de bitcoin e invertir los fondos prestados en oportunidades de mayor rentabilidad.

No obstante, Hepworth advirtió de que los fondos de liquidez que incluyen bitcoins «envueltos» exponen a los inversores a los riesgos asociados a los tokens subyacentes, mientras que las estrategias apalancadas con monedas estables pueden volverse vulnerables cuando aumentan los costes de financiación o disminuyen los valores de las garantías. También destacó las estrategias de «covered call», que consisten en vender opciones sobre las tenencias de bitcoins para cobrar primas, como un enfoque cada vez más popular.

«Cuando la volatilidad implícita (IV) es alta, resulta atractivo obtener rentabilidad de tus BTC, pero la prima es elevada por una razón: el mercado está descontando grandes movimientos», afirmó.

Advirtió de que los inversores que recurren a las opciones «covered call» durante repuntes agresivos corren el riesgo de que sus bitcoins se vendan al precio de ejercicio de la opción, lo que podría hacerles perder un mayor potencial alcista. Para las instituciones que buscan rendimientos más predecibles, Hepworth sugirió que los productos de crédito estructurados, que combinan un rendimiento base contractual con una participación en los beneficios vinculada al rendimiento, podrían ofrecer un enfoque más equilibrado.

«La mejor estructura sería una rentabilidad base contractual para obtener ingresos institucionales predecibles, con una participación en los beneficios sujeta a un umbral mínimo, de modo que los inversores solo participen en el rendimiento superior una vez que se haya alcanzado esa base», explicó.

Los activos tokenizados surgen como una nueva oportunidad en el mercado crediticio

A pesar del descenso de la actividad de préstamos en cadena, 1kx identifica los activos del mundo real tokenizados (RWA) como un nuevo campo de batalla para Aave y Morpho, en particular los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados y el crédito privado.

El informe destaca una caja fuerte de Morpho, gestionada por Sentora, que ofrece préstamos en PYUSD garantizados por el token de capital inmobiliario PRIME de Figure, junto con préstamos respaldados por GPU a través de USD.ai.

Estos avances respaldan la opinión de Hepworth de que las instituciones podrían decantarse cada vez más por las stablecoins, la deuda pública tokenizada y el crédito estructurado en lugar de los préstamos en bitcoin de bajo rendimiento. Sin embargo, dichos productos siguen conllevando riesgos de contraparte, de liquidez y de contratos inteligentes.

Con unas comisiones de préstamo que han bajado aproximadamente un 50 % interanual, la resiliencia de Morpho y la creciente demanda de garantías tokenizadas sugieren un giro hacia los mercados de crédito especializados. Su atractivo a largo plazo dependerá de si la rentabilidad compensa adecuadamente a las instituciones por los riesgos que conllevan.