Fedwatch se muestra más agresivo, con un 57 % de probabilidades de que se produzca una subida de tipos en septiembre

La atención se centra ahora en la decisión de la Fed sobre el tipo de interés de los fondos federales del 16 de septiembre. La herramienta Fedwatch de CME, que convierte la actividad de negociación de los futuros sobre los fondos federales en probabilidades implícitas de política monetaria, otorga un 57 % de probabilidades a una subida de 25 puntos básicos, lo que elevaría el rango objetivo al 3,75 %-4 %. La posibilidad de que se mantenga el rango actual del 3,5 %-3,75 % es solo del 43 %. En estos momentos hay mucha incertidumbre y, por ahora, las previsiones sobre la decisión del FOMC no son más que un juego de adivinaciones.

Fedwatch da un giro a medida que se disparan las apuestas por una subida en septiembre

Esta tendencia resulta cada vez más difícil de descartar si se compara con la postura de los operadores apenas una semana antes. Según los datos del CME, el 21 de agosto la probabilidad de una subida era solo del 39,9 %. Por supuesto, el 28 de agosto, tras el discurso de Jackson Hole, esta cifra dio un giro hasta el 57 %, mientras que las apuestas por un recorte de tipos en septiembre prácticamente habían desaparecido del tablero. Los mercados de predicción no se han creído del todo la tendencia «hawkish». A fecha de este fin de semana, los operadores de Polymarket sitúan la probabilidad de que la Fed mantenga los tipos en un 52 % y la de una subida de 25 puntos básicos en un 48 %. Se han movido más de 66,6 millones de dólares en esta apuesta concreta, mientras que la apuesta por una bajada de tipos, antes tan habitual, ahora tiene una probabilidad de apenas un 1 %.

En el mercado de predicción Kalshi, los operadores se enfrentan a probabilidades casi idénticas, como si se tratara de un lanzamiento de moneda. El mercado de la Fed para septiembre, con un volumen de más de 23,8 millones de dólares, sitúa la probabilidad de que no haya cambios en el 52 %, frente al 48 % de una subida de un cuarto de punto.

Por otro lado, otro contrato de apuestas de Kalshi otorga a la Fed un 67 % de probabilidades de subir el tipo de interés de referencia (FFR) en algún momento antes de 2027.

Warsh vuelve a poner la inflación persistente en el punto de mira

Todos estos datos cambiaron radicalmente tras el discurso inaugural de Warsh en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole, donde evitó cuidadosamente prometer una subida en septiembre, al tiempo que volvió a insistir repetidamente en la inflación persistente y en la responsabilidad de la Fed de controlar los precios.

«Que no haya malentendidos: el objetivo de estabilidad de precios de la Fed del 2 %, medido por el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), es un objetivo firme y fijo», subrayó Warsh. También dejó claro que los tipos de interés a corto plazo siguen siendo el principal arma de la Fed para alcanzarlo.

Las cifras que presentó Warsh explican por qué los operadores interpretaron un mensaje de línea dura. El indicador de inflación del PCE a 12 meses, el preferido por la Fed, se sitúa en un elevado 3,7 %, mientras que la lectura a seis meses alcanza un nivel aún más alto, del 4,1 %. Ninguna de estas cifras se acerca ni remotamente al objetivo fijo del 2 % del banco central. Sin embargo, algunos críticos de la Fed creen que el objetivo del 2 % nunca volverá a alcanzarse. Warsh también describió una economía que da a la Fed pocos motivos para alarmarse ante una subida de los tipos. La inversión empresarial está aumentando rápidamente, sobre todo en el sector de la inteligencia artificial (IA); los beneficios del S&P 500 han subido más de un 20 % en el último año, y el gasto real de los consumidores ha crecido más de un 2 % en los últimos cuatro trimestres. Por su parte, el desempleo se mantiene en el 4,1 %.

Los mercados se enfrentan a una decisión incierta en septiembre

Esa combinación es precisamente lo que hace que septiembre resulte incómodo para los partidarios de una política monetaria expansiva en lo que respecta al tipo de los fondos federales. Un tipo de los fondos federales más alto modera la demanda y la inflación, y una economía que sigue generando un crecimiento y un empleo sólidos ofrece a los responsables políticos un margen de maniobra considerablemente mayor para aplicar una política más restrictiva sin afectar de inmediato al mercado laboral. Warsh siguió negándose a comprometerse con una subida, afirmando:

«Hoy me presento aquí comprometido con una disciplina, no con una decisión».

El mensaje fue deliberado: los mercados pueden hacer todas las previsiones que quieran sobre septiembre, pero la Fed no tiene intención de dar la respuesta a los operadores semanas antes de la reunión. Para los inversores, septiembre se ha convertido en un auténtico lanzamiento de moneda al aire o en una probabilidad al cincuenta por ciento, con dinero real en juego en ambos bandos. Los futuros del CME apuntan a una subida, mientras que los mercados de predicción Polymarket y Kalshi apuestan por un mantenimiento por un estrecho margen. Los informes sobre la inflación y el empleo tienen ahora aún más peso, y cualquiera de ellos podría inclinar la balanza antes de que los responsables de la Fed se reúnan a mediados de septiembre.