El ETF de Zcash de Grayscale alcanza los 1.000 millones de dólares, pero la mayor parte no procede de nuevos inversores

El hito, en un tuit

«$1.000 millones en activos bajo gestión», publicó Grayscale a última hora del jueves, refiriéndose a su oferta de ZCSH como «el primer fondo de Zcash del mundo». Y aunque el hito es real, hay una salvedad respecto a la cifra que se explicará más adelante en el artículo.

El fondo comenzó a cotizar en NYSE Arca el 25 de agosto y, en dos semanas, ya había superado los 500 millones de dólares. Duplicar esa cifra en unos 16 días es rápido según cualquier estándar de los ETF, pero «activos» y «entradas de capital» no son lo mismo.

¿De dónde surgió la cifra de mil millones de dólares?

A fecha de 24 de septiembre, los datos de Sosovalue mostraban 1.000 millones de dólares en activos netos frente a 306,12 millones de dólares en entradas netas acumuladas. Dicho de otro modo, el dinero nuevo representaba menos del 30 % del valor del fondo ese día. El resto procede de dos fuentes:

• En primer lugar, el ZCSH no se creó desde cero, sino que es simplemente la versión renombrada del Grayscale Zcash Trust, un vehículo constituido en octubre de 2017, por lo que llegó a NYSE Arca con años de ZEC ya en su cartera.
• En segundo lugar, el ZEC ha ganado mucho valor recientemente. El token cotiza en torno a los 1.540 dólares a día de hoy, aproximadamente el doble de su precio cuando el ETF debutó.

Cuando el activo subyacente se duplica, un fondo que ya posee una gran cantidad del mismo también se multiplica, incluso antes de que se cree una sola acción nueva.

La nota a pie de DCG

Incluso la cifra de entradas requiere un asterisco, ya que a principios de este mes, DCG International Investments (el grupo matriz de Grayscale) adquirió acciones de ZCSH por valor de unos 100 millones de dólares «a cambio de 85 705,32563297 tokens ZEC», según el formulario 8-K presentado por Grayscale. En ese mismo documento se señala que la operación se negoció inicialmente a unos 200 000 ZEC, lo que demuestra la fuerte subida que experimentó el token entre el anuncio y el cierre de la operación.

Si se descuenta ese intercambio en especie de 100 millones de dólares, el capital fresco procedente del exterior asciende a unos 200 millones de dólares de los 1.000 millones anunciados.

¿Por qué está atrayendo capital el ZEC?

Sigue llegando dinero externo, y el repunte ha atraído nuevos productos. En una sesión de la semana pasada, el fondo registró entradas por valor de 46,6 millones de dólares, mientras que, al mismo tiempo, 21shares cotizó el primer producto cotizado en bolsa de ZEC de Europa cuando su precio superó los 1.600 dólares.

Además, el cofundador de Alliance, Qiao Wang, afirmó en el podcast «Good Game» que Zcash es «un bitcoin que puede cambiar», y añadió que la capacidad de ZEC para adaptarse a la computación cuántica y a las exigencias de privacidad es su ventaja, mientras que la rigidez de Bitcoin le confiere mayores garantías en cuanto a un suministro fijo.

Sin embargo, Wang reconoció más tarde que las tenencias de bitcoin de su empresa siguen siendo mucho mayores que las de ZEC, que consideran una cobertura. No todo el mundo está convencido, sin embargo: el cofundador de F2pool, Chun Wang, calificó el repunte de ZEC como impulsado principalmente por la narrativa y cuestionó su asignación inicial de recompensas, su modelo de financiación y su historial de seguridad.

¿Qué cambia el 30 de septiembre?

La división de acciones 3 por 1 de Grayscale se aplica a los titulares registrados al cierre del 28 de septiembre y entra en vigor antes de la apertura del 30 de septiembre. El valor liquidativo (NAV) por acción debería reducirse a aproximadamente un tercio, con el triple de acciones en circulación. El valor en dólares de cada participación se mantiene igual, ya que la medida está pensada para reducir el precio de la acción para los pequeños inversores.