CLARIDAD, los planes 401(k) y los inversores a largo plazo impulsan los cinco factores favorables del bitcoin

Vientos en contra para el bitcoin

El bitcoin cotizaba cerca de los 64 738 dólares el martes 18 de agosto a las 12:10 p. m. EDT, aproximadamente la mitad de su máximo de octubre de 2025. La línea divisoria del mercado es cada vez más evidente: las fuerzas bajistas ya están afectando a los balances y a los libros de órdenes, mientras que los argumentos alcistas más sólidos siguen dependiendo de decisiones, de la adopción de la tecnología y de capital fresco que aún no ha llegado.

La tendencia de los ETF se ha invertido

A diferencia de las entradas récord de 2025, los fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoin al contado de EE. UU. registraron unas salidas netas de aproximadamente 5.400 millones de dólares en el primer semestre de 2026. Los ETF ofrecen a los inversores exposición al bitcoin a través de cuentas de corretaje ordinarias, lo que convierte sus flujos diarios en uno de los indicadores más claros de si el capital institucional está realmente entrando o saliendo.

Los fondos siguen contando con una amplia base de capital de inversores, con entradas netas acumuladas de unos 51 790 millones de dólares, según las estadísticas de sosovalue.com. El problema es que la demanda fiable que en su día absorbió la oferta de bitcoins se ha vuelto errática. La semana más reciente, del 10 al 14 de agosto, registró unas salidas netas de unos 389,7 millones de dólares. Aun así, los ETF de bitcoin al contado de EE. UU. cuentan hoy con más de 1,1 millones de BTC, valorados en 76 610 millones de dólares.

Se rompió el «flywheel» de The Treasury Company

Strategy convirtió el modelo de tesorería corporativa de bitcoins en una máquina de los mercados de capitales vendiendo acciones y deuda, comprando bitcoins y utilizando su elevada valoración para recaudar aún más dinero. Esa máquina se vuelve considerablemente más difícil de manejar cuando las acciones dejan de tener una prima sustancial sobre los bitcoins que figuran en el balance.

La estrategia vendió BTC en tres ocasiones distintas este año y destinó los ingresos a la recompra de acciones preferentes. La empresa sigue poseyendo 840 447 BTC, por lo que esto no se acerca en absoluto a una liquidación. Lo que ha cambiado es más importante: el bitcoin ha demostrado que puede convertirse en la fuente de financiación cuando la estrategia necesite defender su estructura de capital.

Una Fed que podría subir los tipos, no bajarlos

La Reserva Federal mantuvo su tipo de referencia entre el 3,50 % y el 3,75 % en julio, mientras que tres responsables abogaban por una subida de un cuarto de punto. Desde entonces, los mercados han rebajado sus expectativas de una subida en septiembre, pero los operadores apenas están descontando el ciclo de flexibilización agresivo que preferirían los activos de riesgo.

Esa distinción es importante porque los tipos elevados ofrecen a los inversores rendimientos atractivos sin tener que recurrir a activos volátiles. La Fed no necesita otra subida para complicarle la vida al bitcoin. Mantener los tipos en niveles elevados ya es suficiente por sí solo. Los datos de inflación y empleo previos a la reunión del 15 y 16 de septiembre podrían cambiar drásticamente esas expectativas.

La economía de los mineros se ha estancado

Los mineros de bitcoin están atravesando una de las peores situaciones económicas de los últimos años. El «hashprice», que mide los ingresos de minería generados por cada unidad de potencia de cálculo, alcanzó una media de 31,21 dólares por petahash por segundo al día en julio, lo que sitúa a los operadores peligrosamente cerca de mínimos históricos.

Las máquinas más antiguas y los mineros que siguen atados a una energía cara son los que peor lo están pasando. Los mineros públicos se deshicieron de más de 32 000 BTC durante el primer trimestre de 2026, estableciendo un récord trimestral, ya que los operadores necesitaban liquidez para seguir en activo. Otros están reorientando sus valiosas instalaciones de energía hacia clientes de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento, donde los contratos pueden resultar más rentables que la búsqueda de recompensas por bloque.

Conmoción en la custodia

La ya infame falla de seguridad de Coldcard supuso una dolorosa lección para los propietarios de carteras afectados, aunque la red de Bitcoin en sí nunca se vio comprometida. Los atacantes se hicieron con cerca de 2.000 BTC, cuyo valor en aquel momento rondaba los 116 millones de dólares, después de que los dispositivos vulnerables generaran semillas de recuperación más débiles de lo previsto. Para los titulares, el fallo de Coldcard conlleva una lección aún más dura: la seguridad del firmware y de las claves de recuperación puede convertir debilidades teóricas en pérdidas irreversibles. Al mismo tiempo, Trezor y Safepal sufrieron filtraciones de datos que expusieron la información privada de los clientes, incluidas direcciones particulares y datos personales. Las filtraciones pusieron en riesgo la privacidad de los clientes.

Vientos a favor para el bitcoin

Pero la historia del bitcoin en 2026 no es todo un desastre. Washington podría avanzar en la normativa, el acceso a la jubilación podría muy bien abrirse y los titulares a largo plazo se mantienen a la espera. Si el capital fresco se une a esa oferta cada vez más reducida, el BTC podría dispararse al alza pronto, en el cuarto trimestre. Los bajistas del Bitcoin se han retirado y los operadores ven nuevos catalizadores que podrían obligar al dinero que se mantenía al margen a volver ahora.

La oferta de los tenedores a largo plazo alcanza un récord

Los tenedores a largo plazo —es decir, los inversores cuyas monedas han permanecido inactivas durante largos periodos— parecen haber estado reconstruyendo sus posiciones. La empresa de análisis on-chain Cryptoquant registró en mayo un aumento de 1,29 millones de BTC en su indicador de tenedores a largo plazo, la cifra más alta observada en más de seis años.

Hay un matiz importante: esta cifra récord no significa que los inversores hayan comprado 1,29 millones de BTC en un solo mes. Las monedas pasan a la categoría de «a largo plazo» simplemente por permanecer inactivas. Aun así, una oferta cada vez menos móvil es relevante porque, en caso de renovarse la demanda, habría menos monedas disponibles de inmediato para satisfacerla.

Se abre una rendija en la puerta de los planes 401(k), que suman 9,9 billones de dólares

El Departamento de Trabajo de EE. UU. está barajando un marco normativo que podría facilitar a los administradores de planes de jubilación la evaluación de productos que incluyan activos alternativos. Nadie está ordenando a los planes 401(k) que compren bitcoin, pero la reducción de las barreras normativas podría abrir un canal que, en gran medida, ha permanecido cerrado a este activo.

Las cifras explican por qué los alcistas están atentos. Los activos de los planes 401(k) de EE. UU. se situaban cerca de los 9,9 billones de dólares en marzo de 2026, lo que significa que una hipotética asignación del 1 % representa una exposición de unos 99 000 millones de dólares. Ese capital no llegará de la noche a la mañana. Los promotores de los planes, los gestores de activos y los trabajadores aún tendrían que seleccionar los productos adecuados, lo que convierte esta oportunidad en un proceso de varios años, más que en un evento de liquidez instantáneo.

«Claridad» resurge de entre los muertos

La Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, conocida como CLARITY, se encamina hacia una votación de procedimiento en el Senado prevista para el 15 de septiembre. La legislación aborda uno de los problemas más antiguos del sector de las criptomonedas al definir cómo los reguladores estadounidenses supervisan partes del mercado de activos digitales, incluidos los mercados de negociación, los proveedores de custodia y los intermediarios.

Su aprobación dista mucho de estar garantizada, ya que aún quedan por resolver las disputas sobre la protección de los consumidores, la integridad del mercado y los conflictos de intereses. Pero las instituciones llevan años utilizando la incertidumbre regulatoria como excusa para esperar. Unas normas federales más claras podrían eliminar esa excusa, mientras que el marco regulatorio para los criptoactivos previsto por la Comisión de Valores y Bolsa (SEC) ofrece otra vía regulatoria si el Congreso se estanca.

La minería se aclara al desaparecer un riesgo extremo

Las dificultades de la minería acaban corrigiéndose por sí solas cuando las máquinas ineficientes se apagan y el ajuste automático de la dificultad de Bitcoin mejora la rentabilidad para quienes sobreviven. El hashrate de la red se situó aproximadamente un 12 % por debajo de su máximo de diciembre de 2025, mientras que la dificultad descendió alrededor de un 5,7 % en julio, lo que demuestra que parte de ese proceso de depuración ya está teniendo lugar.

También ha remitido otro posible quebradero de cabeza para el protocolo. La BIP-110, una propuesta de ruta de activación que requería el apoyo del 55 % de los mineros, atrajo escaso respaldo y nunca llegó ni remotamente a amenazar la cadena dominante de Bitcoin. La baja volatilidad y el apalancamiento moderado podrían amplificar cualquier movimiento importante que se produzca a continuación, pero ninguno de ambos factores proporciona al mercado un veredicto sobre la dirección a seguir.

El problema inmediato de Bitcoin es si la demanda genuina regresa antes de que otra oleada de oferta llegue al mercado. Las entradas sostenidas en los ETF, las nuevas compras por parte de sólidas empresas de gestión de activos y el descenso de la presión de la Fed aportarían capital real a la tesis alcista. Las continuas retiradas de fondos de los ETF, las liquidaciones de mineros y las ventas corporativas de bitcoins transmitirían el mensaje contrario: el mercado aún no ha encontrado a su próximo comprador de peso.