Von 255 Millionen Dollar auf 13,7 Milliarden Dollar in sechs Quartalen: Leopold Aschenbrenners gewaltige Wette auf KI-Infrastruktur

Der folgende Gastbeitrag stammt von BitcoinMiningStock.io, einer Informationsplattform für öffentliche Märkte, die Daten zu Unternehmen bereitstellt, die in den Bereichen Bitcoin-Mining, künstliche Intelligenz und Krypto-Treasury-Strategien tätig sind. Ursprünglich veröffentlicht am 26. Mai 2026 von Cindy Feng.

Bis vor kurzem war mir Situational Awareness LP nicht bekannt. Anfang letzter Woche legte CleanSpark zu, während die meisten anderen Bitcoin-Mining-Unternehmen im Minus handelten. Spekulationen auf X führten diesen Anstieg darauf zurück, dass Leopold Aschenbrenner seine Position im jüngsten 13F-Bericht deutlich ausgebaut hatte. Das machte mich neugierig genug, um die Meldung genauer zu lesen. Was ich fand, erwies sich als interessanter als die Spekulationen um CleanSpark.

Wer Leopold Aschenbrenner ist und was Situational Awareness ist

Als Leopold Aschenbrenner Mitte 2024 „Situational Awareness“ veröffentlichte. Der 165-seitige Essay argumentierte, dass künstliche allgemeine Intelligenz viel näher sei, als der öffentliche Konsens glaubte, dass Rechen- und Energieinfrastruktur die entscheidende Einschränkung darstellen würden und dass der Ausbau zur Unterstützung dieser Infrastruktur das bestimmende Investitionsthema der späten 2020er Jahre sein würde.

Kurz darauf gründete er einen gleichnamigen Hedgefonds. Sechs 13F-Meldungen später wird „Situational Awareness LP“ von einem bedeutenden Teil der KI-Investoren regelmäßig verfolgt. Der Fonds wird als „Cathie Wood der KI-Infrastruktur“ bezeichnet, obwohl die Erfolgsbilanz mit nur sechs Quartalen noch kurz ist und er noch nie in einer echten Verlustphase auf die Probe gestellt wurde. Sollten Sie seine Trades kopieren? Das ist eine gute Frage. Schauen wir uns das genauer an.

Sechs Quartale Wachstum

Situational Awareness LP tauchte erstmals Ende 2024 mit einem kleinen Portfolio von 255 Mio. $ auf dem 13F-Radar auf. Seitdem ist es fast jedes Quartal gewachsen.

Der Fonds überschritt im ersten Quartal 2025 die 1-Milliarde-Dollar-Marke und im vierten Quartal 2025 die 5-Milliarden-Dollar-Marke. Das erste Quartal 2026 verzeichnete den bislang größten Sprung, mit einer Verdopplung auf 13,7 Mrd. USD. Der Anteil der Long-Aktien und Call-Optionen im Portfolio hat sich jedoch kaum verändert (von 5,5 Mrd. USD auf 5,2 Mrd. USD). Das gesamte Wachstum des in 13F gemeldeten Nominalwerts ist auf ein brandneues Put-Optionsportfolio im Wert von 8,5 Mrd. USD im Halbleiterbereich zurückzuführen. Bemerkenswert ist, dass Aschenbrenner in den fünf vorangegangenen Quartalen überhaupt kein nennenswertes Put-Engagement hatte (lediglich eine 9-Millionen-Dollar-Put-Option auf Infosys im vierten Quartal 2025). Im ersten Quartal 2026 meldet er zum ersten Mal ein echtes Optionsportfolio.

Wie das Portfolio für das 1. Quartal 2026 tatsächlich aussieht

Hier sind die größten gemeldeten Positionen, farblich nach Art gekennzeichnet. Blau steht für Long-Positionen in Stammaktien, Grün für Call-Optionen, Rot für Put-Optionen.

Die mit Abstand größte Position im gesamten Fonds ist nicht mehr eine einzelne Aktienauswahl, sondern eine Put-Option im Wert von 2,04 Mrd. $ auf den VanEck Semi ETF (SMH). Fünf der nächsten sechs Positionen sind ebenfalls Put-Optionen (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). Die größte bullische Position ist Bloom Energy mit 879 Mio. USD an Stammaktien, dicht gefolgt von CoreWeave und SanDisk. Ein paar Details, die es zu beachten gilt. NVDA ist eine brandneue Position – eine Put-Option im Wert von 1,57 Mrd. USD auf 8,99 Millionen Aktien ohne gegenläufige Long-Position. Oracle, Broadcom, AMD und ASML sind ebenfalls neue Put-Positionen von jeweils etwa 0,5 bis 1 Mrd. $. Micron und Taiwan Semi weisen dreiteilige Strukturen auf (Put, Call und eine kleine Long-Position auf denselben Titel), was weniger direktional und eher wie eine Long-Volatilitäts-Positionierung aussieht. Intel ging den umgekehrten Weg: Im vierten Quartal hielt das Unternehmen eine bullische Call-Position im Wert von 747 Mio. $ auf 20 Millionen Aktien, im ersten Quartal hält es eine Put-Position im Wert von 159 Mio. $ und eine verbleibende Long-Position von 202.000 Aktien. Gleicher Titel, entgegengesetzte Position, innerhalb eines Quartals.

Die Put-Overlay-Analyse

Dies ist der Teil der Meldung, der die größte Aufmerksamkeit verdient, da man zunächst annehmen könnte, dass Aschenbrenner gegenüber dem AI-Halbleiterkomplex nun pessimistisch eingestellt ist. Ist das jedoch der Fall?

Es gibt elf Titel, bei denen der Fonds Put-Optionen hält. Bei neun davon übersteigt das Put-Engagement jede ausgleichende Long-Position um das 18- bis 3.150-fache. Wenn es sich bei diesen Put-Optionen um eigenständig gekaufte Put-Optionen handelt, ist die pessimistische Interpretation wahrscheinlich richtig. Aber der 13F-Bericht kann dies nicht bestätigen. Viele Details, wie beispielsweise, ob die Put-Optionen gekauft oder verkauft wurden oder um welche Ausübungspreise und Laufzeiten es sich handelt, fehlen in der Meldung. Jede dieser Informationen würde die Interpretation wesentlich verändern. Folglich könnte eine pessimistische Einschätzung zwar sehr wahrscheinlich sein, ist aber keine bestätigte Aussage.

Micron und Taiwan Semi sind die Ausreißer. Beide halten in etwa gleichwertige Put- und Call-Optionen neben einer kleinen Long-Position, was eher nach einer Long-Volatilitäts-Positionierung als nach einer Richtungsprognose aussieht. Intel hingegen ist die eindeutigste Umkehr in der Meldung. Im vierten Quartal hielt man einen Call im Wert von 747 Mio. USD auf 20,24 Mio. INTC-Aktien; im ersten Quartal hält man einen Put im Wert von 159 Mio. USD sowie eine Long-Stub-Position von 202.000 Aktien. Die Struktur des Portfolios rund um Intel hat sich eindeutig umgekehrt, auch wenn die Richtung der neuen Put-Position offen ist.

Wie auch immer, eine Erinnerung, bevor wir fortfahren: 13F-Berichte geben Optionen zum Nominalwert der zugrunde liegenden Aktien an, nicht zur gezahlten Prämie. Der tatsächliche Barausgaben für das 8,5 Mrd. $ Put-Portfolio dürfte deutlich geringer sein.

Wo sich die Überzeugung zeigt

Die andere Seite der Meldung, so fügt die Position hinzu, ist der Bereich, in dem die bullische These nach wie vor deutlich zum Ausdruck kommt. Bei den Bitcoin-Minern hat Aschenbrenner am stärksten zugeschlagen, und die Rangfolge der Aufstockungen ist an sich schon aufschlussreich.

Die prozentual größeren Aufstockungen entfallen auf die Miner mit kleinerer Marktkapitalisierung, während die größeren Namen, die bereits die HPC-Pivot-Prämie mit sich trugen (IREN, Applied Digital), zwar geringere, aber dennoch bedeutende Aufstockungen verzeichneten. Dieses Muster passt zu einer Aufholjagd, bei der die günstigeren Miner einen Teil der Bewertungslücke zu den Titeln schließen, die bereits auf der Grundlage von Erwartungen an KI-Rechenzentren gehandelt werden. Es handelt sich nicht um eine umfassende Umschichtung – die größeren Namen wurden nicht reduziert, um die kleineren zu finanzieren –, aber es ist ein klares Signal dafür, dass die Geschichte rund um KI-Leistung und HPC-Hosting breiter ist als die vier oder fünf Namen, auf die sich Privatanleger tendenziell konzentrieren.

Drei brandneue Long-Positionen weisen in dieselbe Richtung: T1 Energy (44 Mio. USD, ein US-amerikanischer Solar- und Batterieintegrator), SharonAI (18 Mio. USD, Neocloud-Anbieter) und HIVE Digital (6 Mio. USD). In absoluten Dollarbeträgen sind sie klein, aber jede passt eher zu einem breiteren Thema rund um KI-Rechenzentren und Stromversorgung als zu einer einmaligen Wette.

Was gestrichen wurde

Acht Titel wurden zwischen dem 4. Quartal und dem 1. Quartal vollständig aus dem Portfolio gestrichen. Es gibt kein einheitliches Muster dafür, welche Unternehmen gestrichen wurden. Daher sind alle Spekulationen über die Gründe hier rein spekulativ.

Durch die acht Ausstiege wurden jedoch rund 1,1 Mrd. US-Dollar an Kapital freigesetzt, das zur Finanzierung einiger neuer Positionen hätte verwendet werden können.

Abschließende Gedanken

Meine ehrliche Einschätzung dieser Meldung ist zweigeteilt. Aschenbrenner ist nach wie vor long in der KI-Infrastruktur: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific im bestehenden Portfolio sowie deutlich größere Positionen in Krypto-Mining-Unternehmen (CleanSpark um das 7-Fache gestiegen, Bitfarms um fast das 3-Fache, Riot und Bitdeer beide fast verdoppelt) und drei brandneue Long-Positionen in T1 Energy, SharonAI und HIVE Digital. Die bullische These zu Strom, Rechenzentren und auf HPC umgestellten Minern ist nach wie vor aktuell und wohl sogar stärker als im vierten Quartal. Gleichzeitig hat der Fonds ein umfangreiches Put-Optionsportfolio aufgebaut, wobei der SMH-ETF, Nvidia, Oracle und Broadcom die größten Positionen darstellen. Die Put-Optionen stellen die ausgleichenden Long-Positionen in diesen Titeln bei weitem in den Schatten. Dies lässt sich leicht so interpretieren, dass Aschenbrenner gegenüber dem AI-Halbleiterkomplex bärisch eingestellt ist. Allerdings bestätigt das 13F-Formular die Richtung der Absicht nicht wirklich. Die Meldung gibt keine Auskunft über Short-Put-Optionen oder darüber, um welche Ausübungspreise und Laufzeiten es sich handelt. Eine sichere Interpretation als bärisch erfordert mehr Informationen, als das 13F-Formular allein liefert. Für einen normalen Anleger hat dies zwei praktische Implikationen. Die bullischen Positionen (die Bewegungen des Small-Cap-Mining-Unternehmens, die neuen Long-Positionen, die beibehaltenen Kern-Long-Positionen) senden ein klares und nachvollziehbares Signal. Auch das Put-Portfolio sendet ein Signal, wenn auch ein schwächeres: Aschenbrenner hat nun eine Optionsposition auf der Chip-Seite des Handels aufgebaut, die groß genug ist, um das Risikoprofil seines Portfolios wesentlich zu prägen. Betrachten Sie dies als einen Hinweis, den es zu beobachten gilt, und nicht als bestätigte Einschätzung – und schon gar nicht als Empfehlung für Short-Positionen in NVDA.

Vor diesem Hintergrund ist es erwähnenswert, dass das aktuelle 13F-Formular vom 31. März stammt, sodass sich die Positionen seitdem möglicherweise verändert haben. Das nächste 13F-Formular (fällig Mitte August) wird uns zeigen, ob das Put-Portfolio wächst, schrumpft oder sich umschichtet. Diese Meldung wird uns weitere Hinweise auf Leopold Aschenbrenners aktualisierte These geben.