Verpackte Bitcoin-Derivate: Bedenken hinsichtlich mangelnder Transparenz tauchen auf

Ist der Bitcoin-Derivatmarkt auf einem Kartenhaus aufgebaut?

Einige Bitcoin (BTC) Derivate, die behaupten, vollständig durch die Kryptowährung abgesichert zu sein, könnten auf wackeligem Boden stehen, laut einem Blogbeitrag des Bitcoin-Forschungs- und Medienunternehmens LX Research.

Die meisten dieser Vermögenswerte liegen in Form eines BTC-gebundenen Derivattokens vor – Repräsentationen von nativen BTC auf anderen Blockchains wie Ethereum – ein Markt von 30 Milliarden Dollar (nur für die achtunddreißig Vermögenswerte, die derzeit von LX Research verfolgt werden).

Der Begriff „Wrapped Bitcoin“ bezieht sich typischerweise auf einen Token, der ausgegeben wird, nachdem Benutzer einen entsprechenden Betrag an nativen BTC bei einem Verwahrer hinterlegt haben. Der Token kann dann für verschiedene dezentrale Finanzanwendungen (DeFi) wie das Verleihen verwendet werden. Benutzer können den umwickelten Token später an den Herausgeber zurückgeben und ihren Bitcoin zurückerhalten, woraufhin der Token verbrannt wird.

Damit das Modell funktioniert, sollte der umwickelte Token vollständig im Verhältnis 1:1 durch Bitcoin gedeckt sein. Aber was passiert, wenn Verwahrer und Händler anfangen, Sicherheiten zu rehypothezieren oder anfangen, umwickelte Token auszugeben, die stattdessen durch andere Derivate gedeckt sind? Das Ergebnis könnte ein Bankansturm sein, so der Autor von LX Research, Janus.

„Wir sind uns nicht sicher, ob alle BTC-Derivatvermögenswerte vollständig gedeckt sind“, schrieb Janus. Er postete auch ein Szenario auf X, in dem ein Verwahrer mehrere Tokens ohne ausreichende Sicherheiten mintet.

„Wenn es zu einer großen Anzahl an Abhebungen bei zwei dieser Tokens gleichzeitig kommt, können die Betreiber nicht in der Lage sein, Liquidität von den Börsen abzurufen, um Abhebungen in angemessener Zeit zu bearbeiten“, erklärte Janus. „Dies könnte einen Bankansturm auslösen.“

Er bemerkte auch, dass der Markt für Wrapped Bitcoin unter Zentralisierungsrisiko leidet, wo mehrere Projekte denselben Verwahrer teilen.

„Es ist klar, dass eine Anzahl dieser Protokolle zentrale Verwahrer benutzen, um sicherzustellen, dass ihre Vermögenswerte 1:1 gedeckt sind. Und eine Anzahl dieser Projekte teilen denselben Verwahrer“, sagte Janus.

Doch es gibt noch mehr – Janus erklärt, dass es im vergangenen Jahr zu einer Explosion von Wrapped Tokens gekommen ist. Viele von ihnen sind nicht durch native BTC gedeckt, sondern vielmehr durch andere Wrapped Tokens besichert, was ein Kartenhaus schafft.

„Projekte nutzen nicht einfach native BTC, um ihre Vermögenswerte vollständig zu decken. Andere Derivatvermögenswerte, wie cbBTC [Coinbase wrapped BTC] und wBTC [BitGo wrapped BTC], werden als Reservevermögenswerte für neuere Derivate verwendet“, erklärte Janus. „Dies verstärkt das Verwahrungsrisiko. Wenn ein Wrapped Reserve Asset ungesichert würde, dann würden alle Vermögenswerte, die es sichert, auch ungesichert werden.“

Janus stellte weitere Fragen, die Klarheit erfordern – ist der gesamte gesperrte Wert (TVL) für diese Vermögenswerte genau oder gefälscht? Kontrollieren Projekte den nativen Bitcoin, der ihre Wrapped Tokens sichert?

Um diese Fragen zu beantworten, sagte Janus, dass LX Research an einem Rahmenwerk für Wrapped Derivatvermögenswerte arbeitet, das in wenigen Tagen verfügbar sein wird.

„Nutzer von BTC-gesicherten Tokens und Protokollen sollten die Risiken verstehen, wenn sie mit spezifischen Vermögenswerten interagieren“, sagte Janus. „Wir werden in den kommenden Tagen einen vollständigen Rahmen und entsprechende Bewertungen veröffentlichen.“