Risse im US-Anleihemarkt: Rendite 30-jähriger Staatsanleihen steigt erstmals seit 2007 über 5 %

Anleger treiben Rendite 30-jähriger Staatsanleihen über 5 %, da Nachfrage bei US-Auktionen auf Tiefststand von 2007 fällt

Die drei Auktionen, die 3-jährige, 10-jährige und 30-jährige Anleihen umfassten, wurden am 15. Mai vor einem Hintergrund abgewickelt, den nur wenige Anleger in festverzinslichen Wertpapieren als komfortabel bezeichnen würden. Die CPI- und PPI-Daten für April fielen beide höher aus als erwartet. Der Ölpreis überschritt aufgrund der mit dem Iran verbundenen Spannungen im Nahen Osten die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel. Und die Bundesregierung nahm weiterhin Kredite in einem Tempo auf, das den Anleihegläubigern wenig Raum zum Atmen lässt.

Die Ergebnisse waren eindeutig. Die Anleger verlangten höhere Renditen.

Am 11. Mai verkaufte das Finanzministerium 3-jährige Anleihen im Wert von 58 Milliarden Dollar zu einer hohen Rendite von 3,965 %. Das Bid-to-Cover-Verhältnis lag bei 2,54, wobei indirekte Bieter – typischerweise ausländische Institutionen und Zentralbanken – rund 63 % der Zuteilungen übernahmen. Marktteilnehmer bewerteten das Ergebnis als schwach, was einen Preisnachlass erforderlich machte, um die Auktion abzuschließen.

Die Auktion der 10-jährigen Anleihen am 12. Mai löste größere Besorgnis aus. Das Finanzministerium platzierte 42 Milliarden US-Dollar zu einer hohen Rendite von 4,468 % bei einem Bid-to-Cover-Verhältnis von 2,40. Die Auktion lag um etwa 0,4 Basispunkte oder mehr unter den Niveaus vor der Auktion, was bedeutet, dass die Käufer eine höhere Rendite verlangten, als die Händler zuvor eingepreist hatten. Dieses Ergebnis drückte die Rendite der 10-jährigen Anleihe im Kassahandel nach Veröffentlichung der Ergebnisse in den Bereich von 4,48 bis 4,59 %. Die Auktion der 30-jährigen Anleihe am 13. Mai lieferte das bemerkenswerteste Signal der Woche. Das Finanzministerium verkaufte 25 Milliarden Dollar zu einer Höchstverzinsung von 5,046 % bei einem Kupon von 5,000 %. Damit wurde zum ersten Mal seit August 2007 eine 30-jährige Anleihe mit einer Rendite von 5 % oder mehr gehandelt. Das Bid-to-Cover-Verhältnis lag bei 2,30 und war damit das schwächste der drei Auktionen. Das Ergebnis trieb die Renditen für 30-jährige Anleihen in den Tagen nach der Abwicklung in Richtung 5,1 %.

Indirekte Bieter lieferten das deutlichste Zeichen für ein anhaltendes Engagement aus dem Ausland und sicherten sich rund 66,6 % der Zuteilungen im Rahmen des Verkaufs der 30-jährigen Anleihen. Insgesamt blieb die Beteiligung jedoch hinter den Niveaus zurück, die vor der Verschärfung der geopolitischen Spannungen zu Beginn dieses Jahres zu beobachten waren. Primärhändler, die zur Abgabe von Geboten verpflichtet sind, nahmen einen geringeren Anteil als bei den jüngsten Auktionen auf, was auf eine begrenzte Überzeugung seitens der inländischen institutionellen Käufer hindeutet.

Das Muster war über die gesamte Woche hinweg konsistent. Jede Auktion blieb hinter den Erwartungen zurück. Das Bid-to-Cover-Verhältnis lag jeweils unter den jüngsten historischen Durchschnittswerten, die typischerweise bei über 2,5 bis 2,6 lagen. Jedes Ergebnis trieb die Renditen nach seiner Veröffentlichung in die Höhe.

Für US-Haushalte und Unternehmen sind die Auswirkungen unmittelbar. Hypothekenzinsen, Autokredite und Unternehmensanleihen orientieren sich alle an den Renditen von Staatsanleihen. Eine 30-jährige Staatsanleihe, die über 5 % notiert, bedeutet, dass die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft einem anhaltenden Aufwärtsdruck ausgesetzt sind.

Für die Bundesregierung summiert sich das schnell. Bei einer Staatsverschuldung in Höhe von mehreren zehn Billionen Dollar führt die Zahlung höherer Renditen bei jeder neuen Emission zu einem Anstieg der Zinsaufwendungen. Diese Aufwendungen stehen in Konkurrenz zu allen anderen Posten im Bundeshaushalt. Die Aktienmärkte haben eine 30-jährige Rendite von über 5 % in der Vergangenheit stets als Warnsignal gewertet. Höhere risikofreie Zinsen lassen Vermögenswerte mit langer Laufzeit, insbesondere Wachstumsaktien, in Bezug auf den Barwert an Wert verlieren. Diese Dynamik ist den Handelsabteilungen im Mai nicht entgangen. Die Federal Reserve steht vor einer eigenen Herausforderung. Bleibt die Inflation hoch – teilweise getrieben von Energiekosten im Zusammenhang mit geopolitischen Turbulenzen –, lassen sich Zinssenkungen schwerer rechtfertigen. Langfristige Renditen, die höhere Inflationserwartungen widerspiegeln, signalisieren, dass die Märkte nicht mit einer schnellen Kehrtwende rechnen.

Derzeit bleiben US-Staatsanleihen liquide und funktionsfähig. Keine Auktion ist gescheitert. Doch die Anleger preisen am langen Ende der Kurve Vorsicht ein, und jedes weitere schwache Ergebnis verstärkt den Druck auf die politischen Entscheidungsträger, auf die Inflationsdaten zu reagieren, bevor sich die Kreditkosten weiter verschieben. Die nächsten wichtigen Datenpunkte, darunter der Verbraucherpreisindex für Mai und etwaige Mitteilungen der Fed, werden entscheiden, ob die Auktionsergebnisse dieser Woche ein Plateau oder eine Bodenbildung darstellen.