Vor drei Monaten haben wir untersucht, wie öffentliche Bitcoin-Miner damit begannen, ihre Mining-Flotten abzubauen oder für KI- und Hochleistungsrechner-Infrastrukturen umzufunktionieren.
Öffentliche Mining-Unternehmen geben 21 % der Bitcoin-Hashrate ab, während die KI-Einnahmen steigen
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Dieser Artikel erschien erstmals in „Miner Weekly“, einem wöchentlichen Newsletter von Blocks Bridge Consulting, der die neuesten Nachrichten aus den Bereichen Energie, Bitcoin und KI-Rechenleistung aus „The Energy Mag“ zusammenfasst. Abonnieren Sie den Newsletter, um ihn einmal pro Woche in Ihrem Posteingang zu erhalten. Die Analyse ergab eine bemerkenswerte Umverteilung hinter einer scheinbar stabilen Gesamtzahl: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) und Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) stellten die Bitcoin-Produktion ein, während Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) und American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) einen Großteil des frei gewordenen Netzwerkanteils übernahmen.
Zu diesem Zeitpunkt blieb das System in etwa im Gleichgewicht. Die Ergebnisse des zweiten Quartals deuten darauf hin, dass dieses Gleichgewicht allmählich ins Wanken gerät. Die Miner, die ihr Bitcoin-Engagement reduzierten, schalteten weiterhin Maschinen ab, doch es gab nur wenige Betreiber, die ausreichend expandierten, um dies auszugleichen. Gleichzeitig stiegen die Colocation-Umsätze bei den Unternehmen, die in ihrer Umstellung am weitesten fortgeschritten waren, stark an.
Core Scientific erzielte im zweiten Quartal Colocation-Umsätze in Höhe von 136,7 Millionen US-Dollar – fast das Fünffache seiner Bitcoin-Mining-Umsätze von 27,5 Millionen US-Dollar. Laut den Ergebnissen des Unternehmens für das zweite Quartal trug die Colocation 83 % zum Quartalsumsatz bei, gegenüber 67 % im ersten Quartal.
TeraWulf folgte dem gleichen Verlauf. Die HPC-Leasingumsätze stiegen auf 31,9 Millionen US-Dollar bzw. 71 % des Gesamtumsatzes, verglichen mit 12,8 Millionen US-Dollar aus dem Bitcoin-Mining. Der HPC-Anteil hatte bereits im ersten Quartal 62 % erreicht, als die vertraglich vereinbarte Kapazität am Standort Lake Mariner begann, Umsätze zu generieren.
Für mehrere Mining-Unternehmen entwickelt sich die Colocation zu einem wesentlichen Umsatzträger. Bei Core Scientific und TeraWulf hat sie das Mining bereits überholt. Der Rest der Branche befindet sich noch in einer früheren Phase dieser Umstellung. Riot Platforms meldete 23,2 Millionen US-Dollar Umsatz aus Rechenzentren gegenüber 113,7 Millionen US-Dollar aus dem Mining. Bitdeer erzielte 14 Millionen US-Dollar aus KI-Cloud-Diensten, verglichen mit 197,1 Millionen US-Dollar aus Mining-bezogenen Aktivitäten. Hut 8 (NASDAQ: HUT) und MARA meldeten geringere Beiträge aus dem Rechenleistungsgeschäft, während Cipher und Keel Infrastructure noch keine HPC-Umsätze verbuchen konnten.
Die Ausgleichseffekte halten nicht mehr Schritt
Unter Verwendung einer erweiterten Kohorte und aktualisierter Netzwerkserien schätzt TheEnergyMag, dass die für diese Analyse erfassten börsennotierten Mining-Unternehmen im vierten Quartal 2025 eine kombinierte realisierte Hashrate von 368,3 EH/s erzielten, 344,4 EH/s im ersten Quartal 2026 und 319,0 EH/s im zweiten Quartal. Dies entspricht einem Rückgang von 13,4 % innerhalb von sechs Monaten.
Der Quartalsdurchschnitt des Bitcoin-Netzwerks sank im gleichen Zeitraum von 1.071 EH/s auf 993 EH/s und anschließend auf 957 EH/s, was einem Rückgang von 10,6 % entspricht. Die Kohorte der börsennotierten Unternehmen schrumpfte somit schneller als das Netzwerk.
Im ersten Quartal verdeckte die Expansion einer Handvoll Miner weitgehend das Ausmaß der Stilllegungen an anderer Stelle. Im zweiten Quartal reichten selbst diese Zuwächse nicht mehr aus, um die Gruppe stabil zu halten.
Bitdeer blieb der größte Ausgleichsfaktor. Seine realisierte Hashrate stieg vom vierten Quartal bis zum zweiten Quartal um 44 % und erreichte 63,0 EH/s. Ohne Bitdeer sank die realisierte Hashrate der übrigen Gruppe um 21,2 % von 324,6 EH/s auf 255,9 EH/s.
Die Expansion von Bitdeer beruht auf der eigenen SEALMINER-Produktionspipeline. Im Juni meldete das Unternehmen eine Eigen-Mining-Kapazität von 73 EH/s und eine Co-Mining-Kapazität von 15,9 EH/s. Im Laufe des Monats produzierte es 990 Bitcoin, 388 % mehr als ein Jahr zuvor.
Auch MARA und American Bitcoin setzten ihre Expansion fort, doch ihre Zuwächse reichten nicht aus, um die Rückgänge bei Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf und IREN auszugleichen. Cango ist das deutlichste Beispiel dafür, wie schnell sich die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen im Mining verändert haben.
Das Unternehmen stieg Ende 2024 in das Bitcoin-Mining ein und erreichte im Laufe des Jahres 2025 eine installierte Kapazität von 50 EH/s, begann jedoch bald darauf, ineffiziente Maschinen außer Betrieb zu nehmen, Hashrate zu vermieten und Kapazitäten in kostengünstigere Regionen zu verlagern.
Die realisierte Hashrate sank von 44,8 EH/s im vierten Quartal 2025 auf 31,3 EH/s im ersten Quartal. TheEnergyMag schätzt, dass die Kapazität im zweiten Quartal auf 16,5 EH/s zurückgehen wird – ein Rückgang um 63 % innerhalb von sechs Monaten.
Keel Infrastructure hat den Übergang noch weiter vorangetrieben. Im zweiten Quartal schloss das Unternehmen die Stilllegung aller US-amerikanischen Bitcoin-Mining-Betriebe ab, um den Bau von Rechenzentren vorzubereiten. Während der schrittweisen Umstellung wird das Mining in Kanada fortgesetzt. Die Ersatzumsätze sind jedoch noch nicht eingetroffen.
Das Wettrüsten nach dem China-Rückzug läuft aus
Auch der längerfristige Kontext erscheint nach dem zweiten Quartal noch eindrucksvoller.
Chinas Mining-Verbot von 2021 führte zu einem vorübergehenden Verlust von etwa der Hälfte der Rechenleistung des Bitcoin-Netzwerks. Die Hashrate erreichte im Juni 2021 mit 57,5 EH/s ihren Tiefpunkt, doch die Miner verlegten ihre Aktivitäten an andere Standorte, sodass sich das Netzwerk bis Dezember fast vollständig erholt hatte. Die Vereinigten Staaten entwickelten sich zum größten Mining-Zentrum.
Diese Erholung trug dazu bei, den Wettlauf um institutionelle Expansion auszulösen, den TheEnergyMag in den folgenden Jahren verfolgt hat. Börsennotierte Miner beschafften Kapital, erwarben Standorte mit Stromversorgung und bestellten aufeinanderfolgende Generationen von ASICs, wodurch das Netzwerk schließlich die Marke von einem Zettahash pro Sekunde überschritt. Seit Beginn dieser Expansion hat nur ein Halving stattgefunden.
Nun werden Maschinen und elektrische Infrastruktur, die während des Wettlaufs nach dem China-Verbot aufgebaut wurden, stillgelegt, stillgelegt oder schneller abgeschrieben, damit ihre Leistung auf GPUs umgeleitet werden kann. Die Branche expandierte gemeinsam unter enormen Kosten, nur damit einige ihrer sichtbarsten Betreiber nach einem Halving-Zyklus damit begannen, diese Kapazitäten abzubauen.
Im Gegensatz zum Verbot in China gibt es für den aktuellen Rückgang keinen einzelnen, in den Schlagzeilen präsenten Auslöser. Es handelt sich um eine Kombination aus schwacher Rentabilität des Minings und konkurrierenden Verwendungszwecken für Kapital und Strom.
Dieser Artikel wurde mithilfe von KI aus dem Englischen übersetzt. Die englische Originalversion ist die maßgebliche Quelle; automatische Übersetzungen können Ungenauigkeiten enthalten, insbesondere bei rechtlicher und regulatorischer Terminologie.
