Bitcoin, Aktien und Gold schießen in die Höhe, während die Angst am Anleihemarkt weiter schwelt

Der Handelstag bot etwas Aufatmungspause nach einer turbulenten Phase, in der steigende Renditen langfristiger US-Staatsanleihen die Aktienkurse wiederholt nach unten drückten. Der Nasdaq Composite kletterte um 104,12 Punkte, der NYSE Composite legte um 194,68 Punkte zu, der Dow Jones Industrial Average schoss um 517,84 Punkte nach oben und der S&P 500 gewann während der Handelssitzung am Freitag 32,83 Punkte hinzu.

Trotz dieser Erholung blieb der Anleihemarkt der eigentliche Druckpunkt. Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen waren auf Mehrjahreshochs gestiegen, da die Anleger mit hartnäckiger Inflation, unaufhörlicher Staatsverschuldung und den steigenden Zinslasten der Bundesverschuldung zu kämpfen hatten. Höhere Renditen wirken sich negativ aus, da sie die Finanzierungskosten für Haushalte und Unternehmen erhöhen und gleichzeitig den heutigen Dollarwert künftiger Unternehmensgewinne mindern.

Entlastung durch den Finanzminister kann die Angst nicht zerstreuen

Der Plan von Finanzminister Scott Bessent, den Ankauf ausstehender Staatsanleihen mit längerer Laufzeit auszuweiten, sorgte im Laufe der Woche zunächst für eine gewisse Entspannung an den Märkten. Solche Rückkäufe können die Anleihekurse anheben und damit die Renditen nach unten drücken. Doch die Entlastung erwies sich als gering, da die Anleger weiterhin die Faktoren im Blick hatten, die die Renditen in die Höhe treiben, darunter massive Defizite und durch den Ölpreis bedingte Inflationsrisiken im Zusammenhang mit den Spannungen um den Iran und die Straße von Hormus. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe liegt bei 5,273 %.

Dieser Druck erklärt, warum die Kursgewinne vom Freitag die Nervosität der Woche kaum auslöschen konnten. Finanzwerte trieben Teile des Aufschwungs an, während Ross Stores nach der Veröffentlichung besser als erwarteter Quartalsergebnisse zulegte. Auch Kryptowährungsaktien, darunter Coinbase, profitierten von der explosiven Aufwärtsbewegung des Bitcoins. Technologieaktien blieben jedoch vom Anleihemarkt in der Schwebe, da wachstumsstarke Unternehmen besonders hart getroffen werden, wenn die langfristigen Renditen steigen.

Bitcoin bildete den stärksten Kontrast zur zurückhaltenden Stimmung am Aktienmarkt. Die BTC/USD-Daten von Bitstamp über einen Zeitraum von vier Stunden zeigen, wie die Kryptowährung von einem deutlichen Tiefstand nahe 62.653 US-Dollar auf ein Tageshoch nahe 79.461 US-Dollar schoss, bevor sie sich bei rund 77.000 US-Dollar einpendelte. Dieser Anstieg markierte eine der stärksten Wochen für Bitcoin seit März 2023 und rückte die zunehmende Derivateaktivität am Markt deutlich ins Rampenlicht.

Bitcoin-Rally beflügelt den Derivatemarkt

Das Open Interest bei Bitcoin-Futures – also der Wert der ausstehenden Terminkontrakte – stieg parallel zum Kurs stark an. Börsenstatistiken von coinglass.com zeigen, dass Binance ein Bitcoin-Open-Interest von etwa 10,92 Milliarden US-Dollar und die CME von 9,45 Milliarden US-Dollar verzeichneten. Das Open Interest der CME stieg innerhalb von 24 Stunden um 11,34 %, während das von Binance um 4,64 % zulegte, was zeigt, dass sich die Aktivität an beiden großen Handelsplätzen beschleunigte.

Das Open Interest ist nicht automatisch ein bullisches oder bärisches Signal. Es gibt zwar Aufschluss darüber, wie viel Geld in offenen Positionen gebunden ist, lässt jedoch keine Rückschlüsse darauf zu, ob Händler auf Kursgewinne oder -verluste setzen. In diesem Fall folgte der Anstieg auf einen rasanten Kursanstieg, der massive Liquidationen von gehebelten Short-Positionen auslöste – also Wetten darauf, dass der Bitcoin-Kurs fallen würde. Ein solcher „Short Squeeze“ kann eine Rallye massiv beflügeln. Hinter dem Anstieg in den Schlagzeilen verbarg sich ein uneinheitliches Bild auf dem Terminmarkt. Bybit, Gate, Kucoin und Hyperliquid verzeichneten in den letzten 24 Stunden jeweils Rückgänge beim Open Interest, während BingX ausgehend von einer geringeren Basis einen starken prozentualen Anstieg verbuchte. Diese unterschiedliche Entwicklung zeigt, dass die Rallye nicht einfach eine durch Hebelwirkung ausgelöste Massenbewegung an allen Handelsplätzen war. Stattdessen schien sich die Beteiligung auf die größten Märkte und bestimmte Bereiche des Derivatekomplexes zu konzentrieren.

Auf der anderen Seite des Derivate-Spektrums zeigten die Optionsdaten eine moderat bullische Positionierung. Call-Optionen, die in der Regel von steigenden Bitcoin-Kursen profitieren, machten vor dem Wochenende 59,53 % des Open Interest bei Bitcoin-Optionen aus, verglichen mit 40,47 % bei Put-Optionen. Auf Call-Optionen entfielen zudem 54,31 % des 24-Stunden-Optionsvolumens. Zu den größten notierten Open-Interest-Positionen gehörten Call-Optionen für Dezember 2026 bei 80.000 $ und 120.000 $ sowie Call-Optionen für September bei 70.000 $, 78.000 $, 82.000 $ und 100.000 $. Die sechsstellige Marke ist nach wie vor fest im Blickfeld.

Optionshändler setzen auf Kursgewinne, sichern sich aber ab

Diese Positionen sollten nicht mit klar definierten Kurszielen verwechselt werden. Anleger kaufen routinemäßig Call-Optionen, um von Aufwärtsbewegungen zu profitieren, während sie Put-Optionen erwerben, um ihr Portfolio gegen eine Kursumkehr abzusichern. Das Auftreten großer Put-Positionen bei 60.000 und 66.000 US-Dollar zeigt, dass eine Absicherung gegen Kursverluste derzeit nach wie vor wichtig ist, auch wenn sich Händler mit Aufwärtspositionen eingedeckt haben.

Der „Max Pain“-Wert des Optionsmarktes, insbesondere von Deribit, unterstrich ebenfalls die Kluft zwischen dem Bitcoin-Kurs vom Freitag und mehreren kurzfristigen Ausübungskonzentrationen. „Max Pain“ ist der Kurs, bei dem ausstehende Optionen den Optionskäufern theoretisch bei Fälligkeit die größten Gesamtverluste zufügen würden. Den Daten von Deribit zufolge liegt das Niveau am 22. August bei knapp 74.000 US-Dollar, gefolgt von etwa 69.000 US-Dollar am 23. August und 66.000 US-Dollar um den 28. August herum. Die institutionelle Nachfrage trug ebenfalls maßgeblich zum Kursanstieg bei. US-amerikanische Bitcoin-Spot-Exchange-Traded Funds (ETFs) sind auf dem besten Weg zu wöchentlichen Zuflüssen von mehr als 1 Milliarde US-Dollar – das ist das stärkste Wachstum seit Januar. Diese Fonds ermöglichen Anlegern ein Engagement in BTC über ein herkömmliches Brokerkonto, wodurch es für Institutionen und Privatpersonen einfacher wird, daran teilzuhaben, ohne die Kryptowährung direkt zu halten oder zu verwalten.

Gold und Silber profitieren gleichermaßen

Bitcoin war bei weitem nicht der einzige Vermögenswert, der auf die Verschiebung der Renditen und den Kurs des Dollars reagierte. Das Edelmetall Gold notierte am Freitag bei Börsenschluss an der Wall Street bei 4.617,50 US-Dollar pro Unze, was einem Tagesplus von 2,15 % entspricht, während Silber bei 69,52 US-Dollar gehandelt wurde und um 1,92 % zulegte. Platin stieg um 2,85 % und Palladium legte um 1,29 % zu, wie aus den Spotpreisdaten hervorgeht. Gold und Silber werfen keine Zinsen ab, sodass sie relativ attraktiver werden, wenn die Renditen nachgeben oder wenn Anleger befürchten, dass Inflation und Währungsrisiken die Erträge festverzinslicher Anlagen schmälern könnten. Ein schwächerer Dollar macht zudem in Dollar notierte Metalle für Käufer, die andere Währungen halten, günstiger. Die Rallye der Metalle spiegelte daher sowohl die vorübergehende Entspannung an den Anleihemärkten als auch die tiefer liegenden Ängste hinsichtlich Verschuldung, Inflation und geopolitischer Risiken wider.

Die nächste Bewährungsprobe besteht darin, ob die Renditen nach der Intervention des Finanzministeriums im Zaum bleiben und ob Federal-Reserve-Chef Kevin Warsh auf dem Symposium in Jackson Hole klarere Signale sendet. Anleger werden zudem die Ölpreise, die Entwicklungen rund um den Iran und die Straße von Hormus, die Mittelzuflüsse in Bitcoin-ETFs sowie die Frage im Blick behalten, ob die führende Kryptowährung ihre Gewinne verteidigen kann, ohne dass es erneut zu einem aggressiven Aufbau von gehebelten Terminkontraktpositionen kommt.