Devere: Anthropics 2-Billionen-Dollar-Börsengang „verrückt“, Risiko für Sparer

Green stellt die vorgeschlagene Bewertung von Anthropic in Frage

Millionen von Sparern könnten über Indexfonds und Pensionsfonds indirekt Anthropic-Aktien besitzen, warnte Nigel Green, CEO der Finanzberatungsfirma Devere Group, in einer Erklärung vom 26. Oktober, die Bitcoin.com News vorlag. Seine Bedenken konzentrieren sich darauf, wer die Kosten trägt, falls die Ausgaben für künstliche Intelligenz die Einnahmen übersteigen.

Anthropic, Hersteller des KI-Assistenten Claude, plant laut seiner Ankündigung zum Börsengang die Notierung an der Nasdaq unter dem Tickersymbol ANT. Die Märkte rechnen mit einem Kapitalaufnahmevolumen von bis zu 100 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von rund 2 Billionen US-Dollar, wie aus der Mitteilung von Devere hervorgeht, obwohl Anthropic angibt, dass die Anzahl der Aktien und die Preisspanne noch nicht festgelegt wurden. Eine vertrauliche Einreichung am 1. Juni ermöglichte es den Aufsichtsbehörden, die Emissionsunterlagen vor ihrer Veröffentlichung zu prüfen. „Anthropic bittet normale Anleger, eines der größten Investitionsvorhaben zu finanzieren, das je ein Unternehmen eingegangen ist – zu einem Preis von rund 2 Billionen US-Dollar –, während es im selben Dokument davor warnt, dass sich sein Wachstum verlangsamen könnte und es früher als erwartet mehr Geld benötigen könnte“, sagte Green. Er fügte hinzu:

„Ehrlich gesagt, das ist verrückt.“

„Niemand bestreitet, dass das Geschäft außergewöhnlich ist. Die Frage ist, wer das Risiko trägt, wenn die Ausgaben die Einnahmen übersteigen. Nach diesem Börsengang lautet die Antwort: die Öffentlichkeit“, warnte der CEO von Devere.

Anthropics Investitionen im Bereich Computing belaufen sich auf 518 Milliarden Dollar

Der Umsatz im ersten Halbjahr belief sich auf 16,3 Milliarden Dollar, während sich die Nettoverluste auf insgesamt 80,7 Milliarden Dollar beliefen. Etwa 72 Milliarden Dollar dieses Verlusts entfielen auf nicht zahlungswirksame Buchhaltungsaufwendungen im Zusammenhang mit Wandelanleihen. In der Pressemitteilung werden zudem ein Umsatz von 16,8 Milliarden Dollar im dritten Quartal sowie ein bereinigter Gewinn genannt.

Die Rechenleistungsvereinbarungen umfassen Infrastrukturverpflichtungen in Höhe von mindestens 518 Milliarden Dollar über einen Zeitraum von zehn Jahren. Dazu gehören bis zu 120,5 Milliarden Dollar für Nvidia-basierte Kapazitäten von SpaceXAI bis 2029 sowie bis zu 114,5 Milliarden Dollar mit Google bis 2033. Green betonte:

„Das sind Zahlen in der Größenordnung von Staatshaushalten. Das Umsatzwachstum ist erstaunlich, aber es muss über Jahre hinweg erstaunlich bleiben, um Verpflichtungen dieser Größenordnung zu decken, und Anthropic selbst warnt davor, dass seine Wachstumsrate möglicherweise nicht nachhaltig ist und sinken könnte.“

Kontrolle der Gründer und potenzielles Pensionsrisiko

Die Gründer von Anthropic würden die Stimmrechtsmehrheit behalten, und das Unternehmen rechnet laut der Pressemitteilung auf absehbare Zeit nicht mit einer Dividende. Green stellte die sich daraus ergebenden Bedingungen für öffentliche Anleger in Frage: „Öffentliche Aktionäre werden Geld investieren, ohne Kontrolle, Erträge oder Sicherheit zu erhalten. Bei solchen Bewertungen bleibt kaum Spielraum für Enttäuschungen.“

Unabhängig davon wurden 5 % der Aktien in den „Anthropic Public Benefit Fund“ eingebracht, der zur Unterstützung gemeinnütziger Initiativen gegründet wurde. Der Vorstand kann bis zu 2 % zusätzlich zuweisen, sobald der Aktienkurs um 50 % über den vorherigen Meilenstein steigt, was zu einer potenziellen Verwässerung der bestehenden Beteiligungen führen könnte.

Krypto-Derivate implizierten bereits eine Bewertung von Anthropic von fast 1,87 Billionen US-Dollar. Diese spekulativen Kontrakte beziehen sich auf den Unternehmenswert, ohne dass Aktien übertragen werden, und ihre Berechnungen hängen teilweise von angenommenen Aktienzahlen ab.

Ein Engagement über diese Kontrakte unterscheidet sich vom Halten von Bitcoin und anderen Kryptowährungen oder vom Besitz von börsennotierten Aktien. Greens Warnung richtet sich auch an Sparer, deren Fonds möglicherweise irgendwann die tatsächlichen Aktien erwerben könnten:

„Ein Börsengang dieser Größenordnung wird wahrscheinlich auch recht schnell Eingang in Indexfonds und Pensionsfonds finden, sodass Millionen von Sparern am Ende einen Anteil besitzen könnten, unabhängig davon, ob sie sich dafür entschieden haben oder nicht.“