Die Entscheidung von Kevin Warsh bei der Fed steht bevor: Hier sind die Gründe, warum der Dollar laut TD Securities dennoch fallen könnte

Eine fünfte Zinsbeibehaltung in Folge ist das Basisszenario

Daten von CME FedWatch beziffern die Wahrscheinlichkeit, dass die Federal Reserve die Zinsen bei der Sitzung am Mittwoch unverändert lässt, auf 95 % bis 98 %, wie Bitcoin.com News gestern berichtete. Dies wäre die fünfte Sitzung in Folge, bei der die Zentralbank ihren Leitzins unverändert lässt, seit Warsh im Mai als Fed-Vorsitzender vereidigt wurde und die Nachfolge von Jerome Powell antrat.

Bitcoin hat einen Teil der Unsicherheit bereits eingepreist: Der Kurs fiel am Dienstag auf ein Tagestief von 62.684 US-Dollar, bevor er sich wieder erholte und nahe 63.660 US-Dollar notierte – ein Tagesverlust von rund 2 %, der die Verluste im Juli auf 4 % ansteigen ließ (wobei an einem einzigen Tag Bitcoin-Long-Positionen im Wert von 134 Millionen US-Dollar zunichte gemacht wurden). Mike McCluskey, Mitbegründer von TX und ehemaliger Fidelity-Manager, beschrieb die Situation unverblümt mit den Worten:

„Der Markt hat sechs Wochen lang Geduld gezeigt. Diese Woche wird sich zeigen, ob diese Geduld gerechtfertigt war.“

Er fügte hinzu, dass bei einer unveränderten Geldpolitik in Verbindung mit einer restriktiven Rhetorik oder einer überraschenden Zinserhöhung „die Spanne von 58.000 bis 60.000 US-Dollar schnell wieder in Sicht rückt“.

TD Securities sieht ein Risiko einer falsch eingepreisten Zinserhöhung

Auch wenn die Märkte so stark auf eine Beibehaltung der Zinsen setzen, argumentiert TD Securities, dass Händler das Risiko auf der anderen Seite der Bilanz immer noch falsch einschätzen. Die Bank erklärte, der Dollar werde voraussichtlich fallen, sobald die Fed die Beibehaltung der Zinsen bestätige, und argumentierte, die aktuelle Preisbildung spiegele eine überbewertete Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung wider, die die Entscheidungsträger wahrscheinlich nicht umsetzen würden.

Diese Einschätzung baut auf einer früheren Analyse auf, in der die Strategen von TD Securities feststellten, dass die Einpreisung einer Zinserhöhung fragwürdig erscheine, da die Markterwartungen hinsichtlich einer Zinserhöhung parallel zu den steigenden Ölpreisen und den zunehmenden Spannungen zwischen den USA und dem Iran zunähmen. Die Strategen hielten eine tatsächliche Zinserhöhung im Juli für unwahrscheinlich und argumentierten, dass die in den Zinsfutures eingepreiste geopolitische Risikoprämie die tatsächlichen Maßnahmen des FOMC bei dieser Sitzung überbewerte.

Die Auswirkungen dieser Fehlbewertung sind im historischen Vergleich ungewöhnlich hoch. Sollte die aktuelle Preisbildung hinsichtlich des Zinserhöhungsrisikos bis zur Entscheidung am Mittwoch anhalten, würde dies laut TD Securities eine der größten Abweichungen zwischen der Marktpreisbildung und den tatsächlichen geldpolitischen Maßnahmen der Fed im letzten Jahrzehnt darstellen – eine Lücke, die sich nach Ansicht der Bank schließen dürfte, sobald Warsh die Beibehaltung des Leitzinses bestätigt.

Über den Mittwoch hinaus rechnet TD Securities damit, dass der Dollar im Laufe der Zeit weiter nachgeben wird, und prognostiziert für die zweite Hälfte des Jahres 2026 einen Rückgang von rund 2 %, da die Fed an einer anhaltenden Zinspause festhalten wird, anstatt auf eine Straffung umzuschwenken. Dieser Ausblick geht davon aus, dass die Zentralbank eindeutigere Belege für eine anhaltende Inflation und einen starken Arbeitsmarkt benötigt, bevor sie eine Zinserhöhung überhaupt in Betracht ziehen würde – eine Hürde, von der die Bank nicht erwartet, dass sie bald genommen wird.

Was eine Beibehaltung des Leitzinses für Bitcoin bedeuten könnte

Eine Entscheidung für eine Beibehaltung des Leitzinses hat direkte Auswirkungen auf die Kryptomärkte im weiteren Verlauf der Woche. Die Sitzung der Fed findet kurz vor der Veröffentlichung des Kern-PCE-Preisindex (Personal Consumption Expenditures) und der BIP-Daten für das zweite Quartal am 30. Juli statt – beides könnte den Ton, den Warsh bei seiner Pressekonferenz um 14:30 Uhr ET anschlägt, entweder untermauern oder untergraben.

McCluskey legte die bullischen Argumente für Bitcoin dar, sollten die Zahlen stimmen: d. h., eine Beibehaltung des Leitzinses in Verbindung mit einem zurückhaltenden Ton, starken Prognosen für Investitionen in künstliche Intelligenz und positiven PCE-Daten könnte die 65.000-Dollar-Marke bis August zu einem ernsthaften Versuch machen, die 68.000- bis 70.000-Dollar-Marke zu erreichen. Eine hawkische Überraschung hingegen birgt das Risiko, die Kurse zurück in Richtung der von ihm genannten Zone von 58.000 bis 60.000 Dollar zu ziehen.

Die Dollar-Prognose von TD Securities fügt diesem Szenario eine weitere Variable hinzu. Ein schwächer werdender Dollar ging in der Vergangenheit stets mit Phasen relativer Stärke für Bitcoin und andere Risikoanlagen einher, da ein schwächerer Greenback tendenziell die finanziellen Rahmenbedingungen weltweit lockert, selbst wenn die Fed selbst ihre Zinsen unverändert lässt.