Blackrock beantragt Bitcoin-ETF zur Begrenzung von Anlegerverlusten

Blackrock schlägt Bitcoin-ETF mit integriertem Schutz vor Kursverlusten vor

Bitcoin-Anleger könnten gemäß einem von Blackrock eingereichten Antrag Zugang zu einem neuen börsengehandelten Fonds (ETF) erhalten, der darauf ausgelegt ist, das Risiko bei starken Markteinbrüchen zu verringern. Der weltweit größte Vermögensverwalter reichte am 19. Oktober bei der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission) einen Registrierungsantrag für den iShares Bitcoin Managed Protection ETF ein, der unter dem Tickersymbol PBIT gehandelt werden soll.

Der vorgeschlagene Fonds würde Renditen anstreben, die an den „iShares Bitcoin Trust ETF“ (IBIT) oder ähnliche Bitcoin-gebundene Vermögenswerte gekoppelt sind, und gleichzeitig einen gewissen Schutz vor Kursverlusten bieten. Im Gegensatz zu herkömmlichen Spot-Bitcoin-ETFs würde der PBIT weder Bitcoin noch börsengehandelte Bitcoin-Produkte direkt halten. Stattdessen würde er Optionskontrakte und festverzinsliche Wertpapiere einsetzen.

Anleger können über ETFs ein Bitcoin-Engagement aufbauen, ohne die Kryptowährung direkt zu besitzen. Der PBIT würde einen anderen Ansatz verfolgen, bei dem potenzielle Gewinne begrenzt werden, um Verluste abzufedern. Dennoch könnten Anteilseigner einen Teil oder die gesamte Anlage verlieren.

Wie der Bitcoin-ETF von Blackrock potenzielle Verluste begrenzen würde

Der vorgeschlagene Fonds würde in der Regel drei sich überschneidende Gruppen von Optionskontrakten, sogenannte Tranchen, nutzen, die in unterschiedlichen Monaten beginnen. Jede Tranche würde gekaufte Call-Optionen, die das Recht zum Kauf eines Vermögenswerts zu einem festgelegten Preis gewähren, mit verkauften Call-Optionen kombinieren, die Gewinne oberhalb eines bestimmten Preises – des sogenannten Ausübungspreises – begrenzen.

Call-Optionen würden in der Regel mit Ausübungspreisen erworben, die etwa 10 % unter dem Ausgangswert des Referenzwerts liegen. Der Referenzwert, wie beispielsweise der IBIT, ist die Anlage, an die die Optionen gekoppelt sind. Diese Struktur würde die Verluste für jede Tranche zunächst auf etwa 10 % des Ausgangswerts dieses Vermögenswerts vor Abzug der Kosten begrenzen.

Dieser Schutz würde den Anteilseignern jedoch keinen maximalen Verlust von 10 % garantieren. Die Schwellenwerte könnten sich ändern, und Verluste, die auf der Grundlage eines höheren Marktwerts bemessen werden, könnten die ursprüngliche Obergrenze überschreiten. Der Fonds beabsichtigt, Flexible Exchange Options (FLEX-Optionen) zu nutzen – börsengehandelte Kontrakte mit individuell anpassbaren Konditionen – und kann seine Optionspositionen an veränderte Marktbedingungen anpassen.

Die Strategie würde zudem Barmittel, Geldmarktfonds, kurzfristige Staatsanleihen und festverzinsliche Wertpapiere mit Investment-Grade-Rating umfassen. Zinserträge könnten dazu beitragen, die Optionskosten zu decken und einige Verluste auszugleichen.

Bitcoin-ETF würde Gewinne im Austausch für Schutz begrenzen

Der Verkauf von Call-Optionen würde Zahlungen generieren, die zur Finanzierung der Schutzstrategie beitragen, gleichzeitig aber die Renditen während Bitcoin-Rallyes begrenzen. PBIT könnte daher in steigenden Märkten eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung gegenüber Bitcoin aufweisen, wobei Volatilität und Handelskosten den Schutz vor Kursverlusten potenziell schwächen könnten.

Der bestehende iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) zielt darauf ab, die Kursentwicklung von Bitcoin widerzuspiegeln, ohne die vorgeschlagene verwaltete Schutzstrategie anzuwenden. Nach den von Blackrock veröffentlichten Zahlen verfügte der Fonds zum 16. Oktober über ein Nettovermögen von rund 65,34 Milliarden US-Dollar.

Ein früherer Antrag für einen Bitcoin-Ertrags-ETF, der am 23. Januar eingereicht wurde, sah einen Fonds vor, der Bitcoin und IBIT-Anteile hält und gleichzeitig Call-Optionen zur Erzielung von Erträgen verkauft. Ein nachfolgender Antrag gemäß Formular 8-A im Juni ging der geplanten Nasdaq-Notierung seines ertragsorientierten Bitcoin-Produkts voraus. Die Strategie nutzt gedeckte Call-Optionen, um Zahlungen zu erzielen und gleichzeitig potenzielle Gewinne teilweise zu begrenzen. Das gleiche Ertragsprodukt wurde am 16. Juni als „iShares Bitcoin Premium Income ETF“ (BITA) aufgelegt. Während der BITA den Schwerpunkt auf die Erzielung von Erträgen legt, würde sich der PBIT auf den Schutz vor Kursverlusten konzentrieren.

Blackrocks neuer Bitcoin-ETF steht vor dem Zulassungsverfahren

Eine nachträgliche Änderung einer bestehenden Registrierungserklärung des iShares Trust sieht vor, dass diese 75 Tage nach dem 19. Oktober in Kraft tritt. Der vorläufige Prospekt verbietet den Verkauf, bis die Registrierung wirksam wird.

Die Verantwortung für die Verwaltung des ETF würde bei Blackrock Fund Advisors liegen, und in der Einreichung werden Risiken im Zusammenhang mit der Liquidität von Optionen, Zinssätzen und dem Kontrahentenrisiko – also dem Risiko, dass eine andere Partei ihren finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommt – hervorgehoben. Im Rahmen seiner 80-Prozent-Anlagepolitik würde der Fonds normalerweise mindestens 80 Prozent des Nettovermögens zuzüglich der für Anlagezwecke aufgenommenen Kredite in Bitcoin-Engagements oder dessen Absicherungsstrategie investieren. Die Verwaltungsgebühr ist noch nicht festgelegt. Die Kosten würden die Renditen schmälern, während die Änderung von Optionspositionen je nach Zeitpunkt der Anlage der Anteilseigner zu unterschiedlichen Ergebnissen führen könnte.