Saylor slår tilbage: Strategi kritiserer MSCI’s mangelfulde indekstest

Strategy kalder MSCI-testen en omarbejdet udelukkelse af kryptovalutaer

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) opfordrede den 31. august MSCI til at trække en kvalifikationstest tilbage, der kunne fjerne selskabet fra dets Global Investable Market Indexes. I et formelt svar underskrevet af bestyrelsesformand Michael Saylor og administrerende direktør Phong Le kaldte selskabet metodologien for »diskriminerende, vilkårlig og vildledende«."

Selskabet oplyste, at fonde, der følger MSCI GIMI-indekserne, besidder ca. 13 millioner MSTR-aktier, hvilket svarer til 3,1 % af Strategy’s udestående basisaktier og 60 % af dets 30-dages gennemsnitlige daglige handelsvolumen. I sin offentlige kampagne mod forslaget hævder selskabet, at en fjernelse ikke vil have nogen væsentlig indvirkning på forretningen. Saylor udtalte på X:

»MSCI bør være et spejl af markedet, ikke en dommer over det.«

Striden følger i kølvandet på en tidligere udfordring fra Strategy rettet mod MSCI, efter at indeksudbyderen havde foreslået en bredere test for ikke-drivende virksomheder. Strategy argumenterer for, at den nye metodologi er en genpakning af MSCI’s tilbagetrukne forslag fra 2025, som var rettet mod virksomheder, hvis beholdning af digitale aktiver udgjorde mindst 50 % af de samlede aktiver.

Sådan fungerer MSCI’s foreslåede indekstest

Indeksudbyderen indledte sin seneste høring den 3. august og foreslog at udvide de eksisterende udelukkelser for investeringsfonde og forretningsudviklingsselskaber. MSCI sagde, at virksomheder med lignende finansielle karakteristika også kunne blive udelukket, selv når deres juridiske strukturer ikke identificerer dem som fonde.

I henhold til den foreslåede to-trins screeningsmetode vil virksomheder, hvis driftsaktiver overstiger 50 % af de samlede aktiver, fortsat være kvalificerede. De, der ikke består denne test, vil blive underkastet fem vurderingskriterier, der dækker driftsaktiver, driftsomkostninger, driftsmæssigt pengestrøm, ændringer i dagsværdi og afhængighed af ekstern finansiering.

Virksomheder, der udløser mindst fire finansielle advarselsflag, kan blive udelukket. Eksisterende indekskomponenter vil få mindre restriktive tærskler og skal ikke bestå vurderingen ved to på hinanden følgende årlige gennemgange, før de fjernes, mens virksomheder uden for indekserne kan blive udelukket efter én gennemgang.

MSCI’s simulering baseret på data fra maj identificerede Strategy, det japanske Metaplanet og uraninvesteringsselskabet Yellow Cake som potentielle kandidater til fjernelse fra MSCI ACWI Investable Market Index. Strategy udgjorde ca. 23,93 mia. dollar af den samlede float-justerede markedsværdi på 27,55 mia. dollar for de seks virksomheder, der står over for fjernelse eller placering på overvågningslisten.

Strategy forsvarer Bitcoin som en driftsaktivitet

Strategy afviser MSCI’s tilsyneladende klassificering af bitcoin som et ikke-driftsmæssigt aktiv. En virksomheds bitcoin-finansafdeling rejser typisk kapital eller bruger driftsmidler til at erhverve bitcoin som et reserveaktiv, selvom dedikerede finansselskaber gør denne strategi til en central del af deres forretningsmodeller.

Selskabet oplyser, at hverken de amerikanske regnskabsprincipper (GAAP) eller de internationale regnskabsstandarder (IFRS) klassificerer aktiver som driftsmæssige eller ikke-driftsmæssige på den måde, som MSCI foreslår. Strategy rapporterer sine bitcoin-treasury-aktiviteter som et separat driftssegment og bogfører gevinster og tab på bitcoin under driftsomkostningerne, ifølge svaret.

Strategy driver desuden en forretning inden for virksomhedsanalyse-software med ca. 1.500 medarbejdere og en årlig omsætning på næsten 500 millioner dollar. Virksomheden udsteder bitcoin-baserede kreditinstrumenter og andre værdipapirer, der har til formål at skabe værdi ud fra sine bitcoin-beholdninger, hvilket adskiller dens struktur fra en passiv investeringsfond.

MSCI beholdt selskaber med digital aktivforvaltning i sine indekser i januar efter at have trukket sit tidligere forslag tilbage. MSCI udtalte dengang, at man ville gennemføre en bredere høring, der omfattede ikke-driftsmæssige, investeringsorienterede selskaber frem for alene indehavere af digitale aktiver.

Den nuværende høring afsluttes den 30. september, og MSCI forventes at offentliggøre sin beslutning senest den 16. oktober. Eventuelle ændringer i indeksets sammensætning vil blive offentliggjort den 11. november og træde i kraft den 1. december, hvis MSCI vedtager metodologien.