Saeed Al-Marri: Hvordan tokenisering åbner op for fonde inden for søfart

Afmystificering af RWA-tokenisering og illikviditet

Kommerciel søfart har i århundreder været en af de mest kapitalintensive og eksklusive aktivklasser inden for global finans. Da enkelte tørlastskibe eller containerskibe koster alt fra 30 millioner til over 100 millioner dollars, har ejerskab af skibe traditionelt været forbeholdt institutionelle fonde, statslige konsortier og gamle rederidynastier.

Saeed Bin Saleh Al-Marri, CEO for Ethra Invest og Ethra Ship, forsøger at nedbryde disse barrierer ved at kombinere tokenisering af realverdiaktiver (RWA) med konservativ private equity-disciplin. Ved at bygge bro mellem decentraliseret finansiering (DeFi) og de fysiske realiteter i den globale handel baner Al-Marri vejen for alt fra ejerskab af aktiver på blockchainen og afvikling af handler til dekarboniseringen af de globale flåder til en værdi af flere billioner dollar.

Ved at opdele fysiske aktiver i andele på blockchainen giver Al-Marris tilgang mindre investorer adgang til markeder, der tidligere var utilgængelige. Al-Marri advarer dog om, at tokenisering hverken er et smuthul i de lovgivningsmæssige rammer eller et mirakelmiddel mod illikviditet i aktiver.

»Skibsfarten har traditionelt været svær at få adgang til for mindre investorer,« forklarer Al-Marri. »Tokenisering kan opdele en andel i et korrekt struktureret maritimt investeringsinstrument i mindre digitale enheder. Dette mindsker adgangsbarriererne, gør ejerskabsregistreringerne mere effektive og giver bedre indsigt i skibsudnyttelse, charterindtægter, udgifter og udlodninger.«

Af afgørende betydning er det, at Ethra adskiller sine utility- og governance-tokens fra det regulerede investeringslag. Den fysiske eksponering mod skibe afgrænses uafhængigt inden for Special Purpose Vehicles (SPV’er), der er forbeholdt investorer, der overholder lovgivningen. Når det gælder likviditeten på det sekundære marked, opfordrer Al-Marri til realisme frem for hype:

»Tokenisering kan ikke automatisk gøre et illikvidt skib fuldt likvidt. Enhver platform, der antyder noget andet, skaber falske forventninger. Et troværdigt sekundært marked er afhængigt af gennemsigtige værdiansættelser af aktiver… Vigtigst af alt må handel på det sekundære marked aldrig forstyrre driften. Den professionelle forvalter forbliver fuldt ansvarlig for befragtning, vedligeholdelse, forsikring og finansiering – uanset hvor ofte tokens skifter hænder.«

I praksis medfører tokenisering af et skib, der sejler i internationale farvande, betydelige juridiske problemer: Hvordan kan en smartkontrakt på blockchainen i et misligholdelsesscenarie håndhæve krav mod et fysisk skib, der befinder sig tusindvis af mil ude på havet?

Ifølge Al-Marri kan kode alene imidlertid ikke tilsidesætte århundreders etableret søretlig praksis.

»En smart kontrakt kan ikke håndhæves fysisk over for et skib. Juridisk håndhævelse afhænger stadig af anerkendte ejendomsrettigheder, sikkerhedsdokumenter og domstolene. Skibet ejes af et dedikeret SPV, og juridiske, selskabsretlige og blockchain-registre skal alle afspejle identiske investorrettigheder.«

Mens smarte kontrakter kan automatisere administrative pauser eller suspendere overførsler på blockchainen, kræver fysiske krav – såsom beslaglæggelse eller salg af et skib – stadig traditionelle søretlige domstole, skibspant og flagstatslovgivning.

Overvindelse af friktion i handelsdokumentation

Ud over fraktioneret ejerskab hæmmes den globale skibsfart fortsat af administrative hindringer. På trods af, at der årligt går milliarder tabt på grund af papirbaserede forsinkelser, liggeafgifter og friktion i handelsfinansieringen, har branchen haft svært ved at indføre digitale konnossementer på bred basis. For Al-Marri er flaskehalsen snarere juridisk end teknisk.

»Den største udfordring er at få regeringer, banker, rederier, forsikringsselskaber, toldmyndigheder og fragtagere til at acceptere de samme juridiske og operationelle standarder. Et konnossement er mere end en kvittering – det repræsenterer ejendomsretten til fragten og fungerer som sikkerhed for bankerne.«

At erstatte papirbaseret fragmentering med digitale siloer – hvor platforme opererer isoleret – løser ikke det centrale problem. Ægte digital transformation kræver global juridisk anerkendelse og åbne, grænseoverskridende standarder.

Selvom afregning med stablecoins døgnet rundt tilbyder øjeblikkelig likviditet, afviser Al-Marri tanken om, at smarte kontrakter fuldstændigt vil erstatte traditionelle remburser (LC’er). Skibsfart, bemærker han, indebærer komplekse uforudsete hændelser i den virkelige verden, som enkle betalingssystemer ikke kan løse.

»Et remburs er en reguleret banks forpligtelse til at betale, når de dokumentære betingelser er opfyldt. Stablecoins fremskynder betalingsudførelsen, men skibsfarten afhænger af fysiske verifikationer: om lasten er lastet korrekt, om kvaliteten opfylder standarderne, om dokumenterne er ægte, og om der gælder sanktioner.«

I stedet for en fuldstændig udskiftning med kryptovaluta går Al-Marris Ethra ind for en hybridmodel – der kombinerer elektroniske handelsdokumenter og programmerbare afregninger med juridisk opbakning fra regulerede finansielle institutioner.

Den maritime sektors største udfordring ligger i at opnå netto-nul-emissioner inden 2050. Overgangen til rene brændstoffer som grøn ammoniak, metanol og brint kræver massive startinvesteringer i endnu ikke afprøvet fremdriftsteknologi og en havneinfrastruktur, der stadig er under opbygning.

For private equity-forvaltere kræver finansieringen af denne omstilling, at man finder en balance mellem miljømæssige krav og kapitalbevarelse.

»Dekarbonisering er helt klart den retning, vi skal gå i, men vi må være realistiske,« bemærker Al-Marri. »Det ville ikke være ansvarligt at udsætte investorerne for alle disse risici på én gang. Vi vurderer det samlede billede: skibsteknologi, brændstoftilgængelighed på ruten, sikkerhedsgodkendelser, krav til besætningen, driftsomkostninger og gensalgsværdi.”

For at beskytte kapitalen og samtidig finansiere rene flåder satser Ethra Invest på konservativ risikoanalyse, langsigtede befragtningsaftaler, mulighed for dobbeltbrændstof og afgrænsede specialformålsselskaber (SPV’er).

»Investeringen skal kunne fungere under konservative forudsætninger,« understreger Al-Marri. »Vi støtter ikke projekter, der kun er rentable, hvis brændstofpriser, CO₂-regler og tilskud alle udvikler sig i deres favør.«

Ved at kombinere pragmatisk risikostyring med digital infrastruktur viser ledere som Saeed Bin Saleh Al-Marri, at udviklingen inden for maritim finansiering rækker ud over blot at bringe skibe ind på blockchainen – det handler om at mobilisere kapital til at opbygge en moderniseret, bæredygtig global flåde.