Rob Hadick advarer om, at Tether og Circle står over for stigende pres fra nye stablecoins

Rob Hadick fra Dragonfly siger, at USDT-USDC-duopolet ikke vil overleve den næste bølge

Stablecoin-markedet kan se koncentreret ud i dag, men nogle investorer mener, at strukturen kun er midlertidig. Rob Hadick, general partner hos kryptoventurefirmaet Dragonfly, argumenterer for, at den næste bølge af vækst inden for stablecoins i mindre grad vil være drevet af udstedelse og reserveindtægter og i højere grad af betalinger, distribution, compliance og finansielle aktiviteter i den virkelige verden.

Efter hans opfattelse er branchen stadig i sin vorden, med nye aktører, der spænder fra banker og fintech-virksomheder til kryptospecifikke udstedere, der positionerer sig for at udfordre USDT's og USDC's dominans.

"Det er uundgåeligt, at konkurrencen inden for stablecoins vil blive skærpet," sagde han. "Om nogle år vil vi ikke længere have et duopol." Presset kommer fra flere retninger.

Traditionelle finansielle institutioner undersøger stablecoins. Fintech-virksomheder integrerer dem i eksisterende produkter. Nye udstedere udvikler mere fleksible tokens. Der har også været rygter om konsortielignende tiltag, der involverer store aktører inden for betalingssektoren, såsom Visa og Mastercard.

Opbrydningen af duopolet vil ikke ske på én enkelt front. Det vil muligvis ikke umiddelbart kunne ses i markedsværdien. I stedet kan udfordrerne først vinde terræn gennem transaktionsvolumen, udbredelse blandt forhandlere, regional dominans eller specifikke forretningsstrømme.
Hadick ser en særlig sårbarhed på forhandler- og forretningsdistributionssiden. Hvis nye aktører kan placere deres stablecoins i reelle betalingsstrømme, kan udbredelsen og volumen vokse hurtigere end markedsværdien.

Tether og Circles svage punkter

USDT og USDC har hver deres styrker, men Hadick ser sårbarheder inden for regulering, geografi, afkast, distribution og produktoplevelse.

For Tether er det regulatoriske pres fortsat en udfordring i visse dele af verden. For det bredere marked er udbyttefordeling blevet et omstridt emne. Bankerne modsætter sig det måske, men mange brugere globalt er kommet til at forvente en eller anden form for økonomisk deltagelse.
Produktoplevelsen er et andet åbent felt. Stablecoins er stadig vanskelige for mange almindelige brugere og virksomheder at få adgang til, flytte, afstemme og integrere i eksisterende arbejdsgange. Det skaber plads til udfordrere, der gør oplevelsen enklere, sikrere og mere kommercielt anvendelig.
Geografi kan være særlig vigtig. Hadick bemærkede, at stablecoins allerede anvendes i store pengeoverførselskorridorer såsom USA til Indien og USA til Mexico. Men hvis en udfordrer opbygger en overlegen infrastruktur i disse korridorer, kan det begynde at undergrave Tethers position i nye markeder, hvor USDT stadig er dybt forankret.

Udfordrerens fordel

Den næste generation af stablecoins kan have fordele, som de etablerede aktører ikke let kan kopiere. Ifølge Hadick er den største fordel tilpasning af incitamenter kombineret med fleksibilitet i infrastrukturen.

En ny udsteder kan designe fra bunden med fokus på institutionel opbakning, fuld sikkerhedsstillelse, krydskæde-DeFi-support, kommerciel tilpasning og regulatorisk positionering. Det giver udfordrerne mulighed for at målrette sig mod specifikke anvendelsesscenarier uden at arve alle begrænsningerne fra den nuværende markedsstruktur.

Hadick pegede på virksomheder som Paxos og Agora som eksempler på aktører, der udvikler mere fleksible og sammensatte stablecoin-løsninger. Disse produkter kan være optimeret til opsparing, sikkerhedsmobilitet, valutahandel eller andre specialiserede finansielle anvendelsesscenarier.

Vejen bliver ikke let. Det er stadig svært at opbygge likviditet, og distributionen er endnu sværere. Men hvis en ny udsteder finder fodfæste i en bestemt korridor, platform eller forretningsworkflow, kan den potentielt udvide sig derfra.

Neutrale udstedere er stadig vigtige

I takt med at banker, fintech-virksomheder, kryptospecifikke virksomheder og store platforme træder ind på markedet, er et centralt spørgsmål, om stablecoins bliver lukkede produkter eller en neutral finansiel infrastruktur.

Hadick mener stadig, at neutrale stablecoins udstedt af ikke-banker og fintech-virksomheder kan vinde en betydelig markedsandel. Han begrunder det med, at konkurrencedynamikken gør det vanskeligt for lukkede systemer at handle med hinanden uden en troværdig neutral part i midten.
Det er derfor, udviklingen af udstedere som Circle, Tether, Paxos og Agora er vigtig. De udsteder ikke længere blot tokens. De udvider sig til betalinger, fintech-infrastruktur og globale finansielle tjenester.

Regeringer er en anden sag. Hadick betragter regeringsudstedte stablecoins som tættere på centralbankernes digitale valutaer, en separat produktkategori med andre afvejninger mellem tillid, privatliv og programmerbarhed. Efter hans opfattelse bør stablecoins og CBDC'er ikke behandles som det samme.

Den mest sandsynlige fremtid er ikke, at én stablecoin erstatter alle andre. Det er en spredning af specialbyggede tokens. Nogle vil blive bygget til opsparing. Andre vil prioritere hastighed, compliance, afvikling, likviditet eller regionale betalingsstrømme. De fleste vil mislykkes. De, der overlever, vil have brug for mere end en ticker og en reservekonto. De vil have brug for distribution, tillid, likviditet, reguleringsmæssig klarhed og en grund til at eksistere.

USDT-USDC-duopolet forbliver måske magtfuldt på kort sigt, men Hadick ser konkurrence som uundgåelig. Banker, fintech-virksomheder, krypto-native udstedere og neutrale infrastrukturudbydere bevæger sig alle mod den samme mulighed.

Som nævnt i en tidligere artikel: "Vi er måske stadig kun 5 % af vejen derhen," sagde Hadick. Det er måske den klareste sammenfatning af stablecoin-markedet i dag.