SEC åbner sluserne for kryptovalutafinansiering på 75 mio. dollar med forslag til ny regel

Forslaget, der kaldes »Regulation Crypto Assets«, blev offentliggjort den 18. august og vil etablere en ramme for udbud af værdipapirer for visse investeringskontrakter, der involverer kryptoaktiver. En investeringskontrakt indebærer generelt, at folk investerer penge i et projekt i forventning om, at andres arbejde vil skabe værdi.

SEC oplyser, at forslaget bygger på myndighedens fortolkning fra marts 2026 af, hvordan de føderale værdipapirlove finder anvendelse på kryptoaktiver og relaterede transaktioner. Myndigheden forsøger at besvare et spørgsmål, der har fulgt branchen i årevis: Hvordan kan et projekt rejse midler til at opbygge et netværk uden at skabe vedvarende usikkerhed om overholdelsen af værdipapirlovgivningen?

To nye veje til kapitalfremskaffelse

Den første foreslåede undtagelse vil give en kvalificeret udsteder mulighed for at rejse op til 5 millioner dollars over en periode på fire år. Den anden vil tillade udbud på op til 75 millioner dollars i hver 12-måneders periode.

Begge muligheder vil kræve, at udstedere giver investorerne principbaserede beskrivende oplysninger. Det betyder, at virksomheden eller projektet skal forklare vigtige fakta i en klar skriftlig form, i stedet for blot at opfylde en standardtjekliste.

Udstedere, der benytter den større undtagelse på 75 millioner dollar, vil stå over for yderligere forpligtelser. De skal fremlægge regnskaber og fortsætte med at aflægge rapporter efter udbuddet, hvilket giver investorerne mere information om udstederens situation og drift.

For kryptostartups kan denne skelnen have betydning. Mindre projekter kan have en mindre byrdefuld vej til at skaffe kapital, mens projekter, der rejser flere penge, vil blive underlagt større krav til gennemsigtighed, der er udformet til at hjælpe investorerne med at vurdere risici.

Et forslag til en »safe harbor«

Forslaget indeholder også en betinget »safe harbor«-bestemmelse i forbindelse med definitionen af en investeringskontrakt. En »safe harbor« er en juridisk bestemmelse, der beskytter en person eller et selskab mod en bestemt regel, hvis den pågældende opfylder specificerede betingelser.

I henhold til SEC’s forslag kan et kryptoaktiv behandles som ikke længere omfattet af en investeringskontrakt, når en udsteder har afsluttet eller permanent indstillet det væsentlige ledelsesarbejde, som udstederen har lovet køberne at udføre. Spørgsmålet er ikke blot, om et token eksisterer, men om køberne stadig stoler på en promotors lovede indsats.

SEC-formand Paul S. Atkins sagde, at reglen har til formål at give markedsdeltagerne »klare retningslinjer for at rejse kapital i henhold til de føderale værdipapirlove«. Han sagde også, at safe harbor-bestemmelsen vil finde anvendelse, når en udsteder har afsluttet eller permanent indstillet »alle væsentlige ledelsesmæssige indsatser«, der er angivet eller lovet i henhold til en investeringskontrakt.

I en tale i forbindelse med meddelelsen fremstillede Atkins forslaget som et svar på den usikkerhed, der ifølge ham havde skubbet kryptoinnovation uden for USA. »Hvordan kan jeg rejse kapital til at udvikle et kryptoaktiv, mens jeg stadig arbejder på at udvikle det netværk, hvor det skal bruges?« sagde han og beskrev det problem, som Regulation Crypto Assets har til formål at løse.

Føderale regler, statslige love og det næste skridt

Forslaget vil også fortrænge eller tilsidesætte visse delstatslige krav til registrering og godkendelse af værdipapirer, der sælges i henhold til de nye undtagelser, samt for visse transaktioner på det sekundære marked. Transaktioner på det sekundære marked er handler mellem investorer efter det oprindelige salg.

Denne bestemmelse kunne mindske udstederes behov for at navigere i forskellige registreringsregler på delstatsniveau, men den ville ikke fjerne de foreslåede føderale betingelser. SEC udtalte, at det overordnede mål er at skabe mere ensartede beskyttelsesforanstaltninger og samtidig mindske incitamenterne for udstedere til at operere offshore.

Reglerne er kun et forslag, ikke gældende lov. SEC vil modtage offentlige høringssvar i 60 dage efter, at forslaget er offentliggjort i Federal Register. Høringssvar fra investorer, kryptovalutavirksomheder, advokater og delstatsmyndigheder kan komme til at præge den endelige regel.

Forslaget kommer også på et tidspunkt, hvor Kongressen overvejer en bredere lovgivning om kryptomarkedets struktur, herunder CLARITY Act, som Atkins henviser til. Læsere bør holde øje med offentliggørelsesdatoen i Federal Register, de høringssvar, der indsendes i løbet af den 60-dages periode, og om SEC ændrer undtagelserne, rapporteringsforpligtelserne eller safe-harbor-betingelserne, inden den vedtager en endelig regel.