Kalshi overgår forventningerne på NFL-totals, men taber til Fanduel på moneyline-væddemål

En fordel baseret på totaler, målt før gebyrer

Jordan Bender og Isabelle Slavin fra Citizens JMP Securities fulgte prissætningen før kampene fredag eftermiddag før NFL-uge 1 og dækkede moneylines og over/under på tværs af 28 datapunkter hos Fanduel, DraftKings og Kalshi. Deres konklusion var, at børsen vandt: Kalshis implicitte vig lå på 4,32 %, hvilket var lavere end Fanduels 4,44 % og DraftKings' 4,51 %. For et år siden lå Kalshi 30 til 40 basispunkter bag begge i hele NFL-sæsonen.

Hvad angår kampresultater, opkrævede Fanduel 4,08 % og Kalshi 4,14 %, mens DraftKings lå på tredjepladsen med 4,31 %. På over/under-væddemål opkrævede Kalshi 4,50 % mod DraftKings’ 4,71 % og Fanduels 4,80 %. Det samlede tal på 4,32 % er det direkte gennemsnit af Kalshis to tal, hvilket betyder, at børsens fordel er en samlet fordel. Tallet på 4,84 %, der nævnes som Kalshis implicitte vig fra sidste sæson, afspejler et gennemsnit for hele sæsonen over 17 uger; prisen i uge 1 i 2025 var 5,31 %, hvilket betyder, at forbedringen på sammenligneligt grundlag er 99 basispoint i stedet for 52.

Kalshi indregner ikke en fortjeneste i prisen på samme måde som et væddemålsbureau gør; i stedet opkræver det et transaktionsgebyr på handlen. Citizens rapporterer dette gebyr separat, med et gennemsnit på 1,62 $ pr. 100 kontrakter på tværs af de overvågede markeder (1,6 % på udfald og 1,8 % på over/under i uge 1). Sammenligningen af vig for parlays angives at være »før der tages højde for transaktionsgebyrer«. Noten siger ikke det samme om tallene for enkeltbegivenheder, men intet i den tyder på noget andet, og da Citizens tidligere gennemførte denne analyse i september 2025, sammenlignede de de to udbydere med gebyrer inkluderet og konkluderede, at Kalshi var dyrere. Ifølge dette års tal ville tilføjelsen af gebyret placere Kalshi over begge bookmakere for begge væddemålstyper.

Kombinationer eller parlays viser en endnu større forskel, da Kalshis vig for kombinationer var 23,8 % mod 22,0 % hos begge bookmakere, beregnet ud fra 14 datapunkter ved at tage gennemsnittet af over- og favoritodds i hver kamp. Begge sider forbedrede sig i forhold til sidste sæson (Kalshi fra 25,9 %, Fanduel fra 24,4 %, DraftKings fra 25,0 %), men bookmakerne forbedrede sig hurtigere. Spændet i forhold til Fanduel steg fra 150 basispoint til 180. Bender og Slavin følger med i, om Kalshis indførelse af et gebyr for markedsdannelse på kombi-væddemål i august påvirker spændene – i august var denne justering ikke opført i børsens egen offentliggjorte tidsplan.

Citizens beskriver tendensen som selvforstærkende og argumenterer for, at højere handelsvolumener, bredere deltagelse og konkurrence blandt likviditetsudbydere strammer spændene, hvilket tiltrækker mere handel, hvilket strammer dem yderligere. Kalshi satte to daglige rekorder i træk i løbet af weekenden på henholdsvis 2,426 milliarder og 2,433 milliarder dollar og indkasserede mere end 32 millioner dollar i gebyrer over de to dage, hvor parlays udgjorde mere end halvdelen af det samlede beløb. Takerne tabte 2,1 mio. dollar før gebyrer søndag og 15,2 mio. dollar efter; på parlays var tabet 200.000 dollar før gebyrer og 4,1 mio. dollar efter.

Citizens argumenterer også for, at kannibaliseringen af de regulerede sportsbøger »ikke bliver værre og muligvis er ved at aftage«, at spillerne deler deres indsatser i stedet for at skifte udbyder, og at Kalshi »primært tiltrækker en gruppe spillere, der ellers ville satse hos udenlandske bookmakere«. Det er det modsatte af den påstand, som American Gaming Association fremsatte i denne måned, da foreningen forudsagde den første NFL-væddemålssæson med uændret omsætning siden 2018 og gav forudsigelsesmarkederne skylden for det.

En del af baggrunden for denne analyse er, at Citizens JMP vurderer DraftKings, Flutter, PENN og Rush Street til »Market Outperform« og MGM til »Market Perform«. Selskabet er markedsmaker for fire af de fem, og det har modtaget investeringsbankhonorarer fra DraftKings og MGM i de seneste tolv måneder. Citizens JMP var manager eller medmanager for børsnoteringerne af PENN og Rush Street i samme periode og oplyser, at selskabet forventer at søge investeringsbankhonorar fra alle fem inden for de næste tre måneder. Konklusionen er, at væddemålsbørserne »ikke udgør en konkurrencemæssig trussel mod de eksisterende operatørers rentabilitet«, idet hver enkelt af dem nævnes ved navn.