Grayscale: Strategys salg af Bitcoin til en værdi af 216 mio. dollar »mindsker halerisikoen« og kan bidrage til, at BTC finder et holdbart bundniveau

En 'positiv' vurdering af et kontroversielt salg

Grayscale Research har leveret en af de hidtil mest optimistiske institutionelle vurderinger af det første store bitcoin-salg foretaget af Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR). Selskabet fremlagde sine argumenter i en analyse med titlen »Strategys ændringer reducerer halerisici for bitcoin«, der blev offentliggjort, mens markedet fordøjede salget. Formueforvalteren skrev mandag på X:

»Grayscale Research mener, at Strategys salg af bitcoin (BTC) i sidste uge kan reducere finansieringsrisikoen og understøtte prisstabiliteten for bitcoin. Det nylige salg på ca. 216 mio. dollar øgede dollarreserverne, så de nu dækker ca. 17 måneders udbyttebetalinger. Opsvinget i STRC tyder på, at investorerne reagerer positivt.«

Grayscales forskningschef, Zach Pandl, gik endnu længere og argumenterede for, at Strategys villighed til at sælge bitcoin efter behov for at opbygge sine dollarreserver »reducerer halerisikoen og kan hjælpe bitcoin med at finde et mere holdbart bundniveau.«

Detaljer om salget på 216 millioner dollar

Strategy oplyste i en indberetning til tilsynsmyndighederne den 6. juli, at selskabet solgte 3.588 BTC for ca. 216 millioner dollar fordelt på to trancher. Selskabet solgte 1.363 BTC for 80,8 millioner dollar mellem den 29. og 30. juni til en gennemsnitspris på 59.256 dollar og derefter yderligere 2.225 BTC for 135,2 millioner dollar mellem den 1. og 5. juli til en gennemsnitspris på 60.773 dollar.

Provenuet finansierer udlodninger på selskabets præferenceaktier og genopfylder dets dollarreserver til 2,55 milliarder dollar. Som Bitcoin.com News rapporterede, bekræftede bestyrelsesformand Michael Saylor, at udbetalingerne dækkede de præferenceaktier af typen STRF, STRE, STRK, STRD og STRC, som tilsammen medfører en udbyttebyrde på ca. 1,2 milliarder dollar om året.

Salget blev gennemført under Strategys nye program til monetarisering af bitcoin, som tillader salg for op til 1,25 milliarder dollar med henblik på at opbygge reserver, finansiere udbytte- og rentebetalinger eller understøtte aktietilbagekøb. Selv efter afhændelsen besidder selskabet 843.775 BTC (mere end 4 % af bitcoins maksimale udbud på 21 millioner), der er erhvervet til en gennemsnitspris på 74.476 dollar pr. coin, hvilket efterlader selskabet med et bogført tab på cirka 11,4 milliarder dollar ved de nuværende priser.

Markedets umiddelbare reaktion var negativ, da Bitcoin efter offentliggørelsen faldt til mandagens laveste niveau på 61.246 dollar, inden den igen steg til 64.000 dollar.

Hvorfor Grayscale ser mindre risiko, ikke mere

Grayscales argument drejer sig om halerisiko, dvs. faren for en begivenhed med lav sandsynlighed, men alvorlige konsekvenser, såsom en tvungen likvidation af Strategys beholdning, hvis selskabet løber tør for likvide midler til at opfylde sine forpligtelser. Ved at vise, at det vil sælge afmålte mængder bitcoin i stedet for at lade dollarreserverne løbe tør, hævder firmaet, at Strategy har gjort dette værst tænkelige scenario mindre sandsynligt.

STRC, selskabets præferenceaktier med variabel rente, der udbetaler et udbytte på tæt på 12 %, var for nylig blevet handlet langt under sin pålydende værdi på 100 dollar, i takt med at tvivlen om udbyttets bæredygtighed voksede. Dens opsving efter salget er det signal, Grayscale fremhævede som bevis på, at strategien virker.

Pandl havde allerede indtaget denne holdning før salget og udtrykte håb om, at Strategy ville sælge bitcoin for mindst 3 milliarder dollar for at dække størstedelen af sine kontante forpligtelser i de kommende to år. Ikke alle deler dog optimismen, da økonom Peter Schiff advarede om, at Strategys resterende beholdninger kunne medføre »langt større« tab, hvis bitcoins fald forværres.