Fidelity siger, at Bitcoin har et tyndt overskudsmargen, da makroøkonomiske risici har medført et fald på 25 % siden årets begyndelse

Hovedpunkter:

• Fidelity Digital Assets vurderer bitcoins NUPL-score for 1. kvartal 2026 til 0,21, hvilket placerer BTC i den forsigtige "Hope-Fear"-zone.
• BTC, ETH og SOL faldt henholdsvis 25 %, 31 % og 38 % år til dato, delvist drevet af likvidationer på 2,56 mia. dollar i januar.
• Ethereums stablecoin-overførselsværdi nåede et historisk højdepunkt på over 18 billioner dollar, hvilket signalerer vækst i den reelle anvendelighed i 2. kvartal 2026.

Bitcoin-investorer er knap nok i overskud, da markedet går ind i en "reparationsfase", siger Fidelity

Bitcoins NUPL-værdi placerer investorerne i det, som Fidelity-forskerne beskriver som "håb-frygt"-zonen, en tilstand præget af beskedne urealiserede gevinster og forsigtig stemning. Værdien bekræfter ikke, at der er etableret en holdbar bund, selvom forskerteamet bemærker, at lignende NUPL-niveauer historisk set har været forløberen for et medianafkast på 63 % over et år.

Det overordnede billede er mindre stabilt. Ethereums NUPL faldt 171 % i løbet af første kvartal, fra 0,17 til -0,12, da prisen faldt 29 %. Solanas NUPL faldt 148 % og endte på -0,67, mens SOL-prisen faldt 33 % i samme periode. Begge netværk viser foreløbige tegn på stabilisering efter at have nået lokale lavpunkter i begyndelsen af februar.

År-til-dato (YTD) performance på tværs af alle tre aktiver er fortsat negativ. Bitcoin er faldet 25 %, ethereum er faldet 31 %, og solana er faldet 38 % siden 1. januar. Det rullende billede over et år er mere blandet: Bitcoin er faldet 17 %, solana er faldet 33 %, og ethereum er den eneste positive, med en stigning på 15 % over de seneste 12 måneder.

To store likvidationsbegivenheder fremskyndede nedgangen i begyndelsen af året. Kryptomarkedet absorberede tvungne salg for 2,56 mia. dollar den 30. januar og 2,13 mia. dollar den 4. februar, bemærker Fidelity-analytikerne. Disse begivenheder, kombineret med makroøkonomiske modvind, herunder usikkerhed omkring udnævnelsen af Kevin Warsh som Fed-formand og markedets forventninger om, at der ikke vil blive foretaget rentenedsættelser i 2026, forstærkede den risikoaverse stemning på tværs af digitale aktiver.

Bitcoins momentum-signal, som vendte til negativt den 18. oktober 2025, da BTC handlede tæt på 107.000 dollar, forbliver i negativt territorium. Siden det signal vendte, er bitcoin faldet med ca. 36 %. I det meste af 1. kvartal 2026 handlede BTC mellem 62.500 og 76.022 dollar, mens markedet arbejdede på at etablere støtte.

Yardstick-målet, et mål der sammenligner bitcoins markedsværdi med dens hashrate, bevægede sig ind i sin "undervurderede" zone i oktober 2025. 78 % af de seneste 91 dage lå under en negativ standardafvigelse fra gennemsnittet. Fidelity's analytikere bemærker i rapporten, at tidligere bear markets oplevede lignende forhold i 298 dage i 2018 og 299 dage i 2022, hvilket tyder på, at oktober 2026 kan være et vigtigt referencepunkt for cyklusfokuserede investorer.

Bitcoins hashrate faldt under milepælen på én zettahash pr. sekund (ZH/s), som først blev overskredet i september 2025. Faldet hænger sammen med priskompression og to perioder med koldt vejr i USA, der fik minearbejdere til at skære ned på energiforbruget. Fidelity's analytikere afviser fortællingen om, at minearbejdere flytter kapacitet over til kunstig intelligens (AI)-arbejdsopgaver, og bemærker, at bitcoin-mining-hardware er applikationsspecifik og mere tilbøjelig til at blive solgt eller flyttet end omdannet til andre formål.

BTC's dominans fortsatte med at stige ind i 2. kvartal 2026 efter et tilbageslag i anden halvdel af 2025. Fidelity-rapporten fremstiller den stigende dominans som et signal om, at kapitalen fortsat er koncentreret i bitcoin, med begrænset rotation til altcoins. Et plateau eller en vending i dominansen, antyder rapporten, kunne markere et tidligt skift mod risikovillig adfærd.

Ethereums onchain-brugsmålinger viste et andet billede. Transaktionsaktiviteten steg 34 % kvartal for kvartal, og aktive og nye adresser steg henholdsvis 34 % og 18 %, hvilket begge overgik toppniveauerne fra bullmarkedet i 2021. Forskningsteamet påpeger, at lavere transaktionsomkostninger har en tendens til at tiltrække spamaktivitet, hvilket rejser spørgsmål om, hvorvidt stigningen i brugen er økonomisk meningsfuld.

Værdien af Ethereum-stablecoin-overførsler nåede et historisk højdepunkt i løbet af de seneste 12 måneder og oversteg 18 billioner dollars i samlet overførselsvolumen. Den gennemsnitlige overførselsværdi over 30 dage steg fra 59,2 milliarder dollars til 73,4 milliarder dollars. Overførselsomkostningerne forblev under 1 dollar for andet kvartal i træk. Fidelity-forskerne tolker dette som bevis på, at stablecoins bruges til betalinger og afregningsaktiviteter uafhængigt af spekulativ prisadfærd.

Solanas stablecoin-overførselsvolumener holdt sig stabile gennem prisnedgangen, hvor kædens 30-dages gennemsnitlige overførselsværdi steg 8 % til 7,2 milliarder dollar. Månedlige aktive og nye adresser på Solana steg henholdsvis 50 % og 35 % i løbet af 1. kvartal 2026 og nåede deres højeste niveauer siden 2021. Netværksgebyrerne, som toppede i perioden fra 2024 til begyndelsen af 2025, hvor meme-coins var på sit højeste, er fortsat i en nedadgående tendens.

Fidelitys forskere beskriver de nuværende markedsforhold som en "reparationsfase" snarere end et profitmiljø i slutningen af en konjunkturcyklus, hvor enhver vedvarende ekspansion afhænger af geopolitisk deeskalering, reguleringsmæssig klarhed og en tydeligere kurs for Fed's politik.