Der viser sig sprækker i det amerikanske obligationsmarked, da renten på 30-årige statsobligationer for første gang siden 2007 stiger over 5 %

Investorer presser det 30-årige statsobligationsrente op over 5 %, da efterspørgslen ved amerikanske auktioner falder til det laveste niveau siden 2007

De tre auktioner, der omfattede 3-årige obligationer, 10-årige obligationer og 30-årige obligationer, blev afsluttet den 15. maj på baggrund af en situation, som få investorer i fastforrentede værdipapirer ville kalde behagelig. Både CPI- og PPI-tallene for april var højere end forventet. Olieprisen krydsede 100 dollar pr. tønde på grund af spændingerne i Mellemøsten i forbindelse med Iran. Og den føderale regering fortsatte med at låne i et tempo, der giver obligationsindehaverne ringe grund til at slappe af.

Resultaterne var utvetydige. Investorerne ønskede et højere afkast.

Den 11. maj solgte finansministeriet 3-årige obligationer for 58 mia. dollar til et højt afkast på 3,965 %. Bud-til-dækning-forholdet endte på 2,54, hvor indirekte bydere, typisk udenlandske institutioner og centralbanker, tegnede sig for ca. 63 % af de tildelte obligationer. Markedsdeltagerne betegnede resultatet som svagt, hvilket krævede en prisnedsættelse for at blive afviklet.

Auktionen over 10-årige obligationer den 12. maj vakte større bekymring. Finansministeriet placerede 42 mia. dollar til en høj rente på 4,468 % med et bud-til-dækning-forhold på 2,40. Auktionen lå ca. 0,4 basispoint eller mere under niveauerne før auktionen, hvilket betyder, at køberne krævede en højere rente, end de handlende havde indregnet på forhånd. Dette resultat skubbede renten på 10-årige obligationer op i intervallet 4,48 til 4,59 % i spotmarkedet, efter at resultaterne blev offentliggjort.

Auktionen over 30-årige obligationer den 13. maj bød på ugens mest markante signal. Finansministeriet solgte for 25 mia. dollar til en høj rente på 5,046 % med en kuponrente på 5,000 %. Det var første gang siden august 2007, at en 30-årig obligation blev afregnet til 5 % eller derover. Buddækningen endte på 2,30, hvilket var den svageste af de tre auktioner. Resultatet skubbede de 30-årige renter op mod 5,1 % i dagene efter afregningen.

Indirekte budgivere gav det tydeligste tegn på fortsat engagement fra udlandet og tegnede sig for ca. 66,6 % af de tildelte obligationer i salget af 30-årige obligationer. Men den samlede deltagelse lå under de niveauer, der blev set, før de geopolitiske spændinger intensiveredes tidligere på året. Primærhandlere, som er forpligtet til at byde, tegnede sig for en mindre andel end ved de seneste auktioner, hvilket tyder på begrænset overbevisning hos indenlandske institutionelle købere.

Mønstret var ensartet gennem hele ugen. Hver auktion lå under forventningerne. Hvert bud-til-dækning-forhold lå under de seneste historiske gennemsnit, der typisk har ligget over 2,5 til 2,6. Hvert resultat pressede renterne højere, når det blev offentliggjort.

For amerikanske husholdninger og virksomheder er konsekvenserne direkte. Realkreditrenter, billån og virksomhedsobligationer prissættes alle ud fra statsobligationsrenterne. En 30-årig statsobligation, der ligger over 5 %, betyder, at låneomkostningerne på tværs af økonomien står over for et fortsat opadgående pres.

For den føderale regering forværres regnestykket hurtigt. Med en statsgæld i titusindvis af billioner øger betaling af højere renter på hver ny udstedelse renteudgifterne. Denne udgift konkurrerer med alle andre poster i det føderale budget.

Aktiemarkederne har historisk set betragtet en 30-årig rente på over 5 % som en advarsel. Højere risikofrie renter gør aktiver med lang løbetid, især vækstaktier, mindre værd i nutidsværdi. Den dynamik er ikke gået ubemærket hen på handelsbordene i maj.

Den amerikanske centralbank står over for sin egen udfordring. Hvis inflationen forbliver høj, delvist drevet af energikostnader knyttet til geopolitiske forstyrrelser, bliver det sværere at retfærdiggøre rentenedsættelser. Langfristede renter, der afspejler højere inflationsforventninger, signalerer, at markederne ikke regner med en hurtig vending.

Foreløbig forbliver amerikanske statsobligationer likvide og velfungerende. Ingen auktioner er slået fejl. Men investorerne indregner forsigtighed i den lange ende af kurven, og hvert efterfølgende svage resultat forstærker presset på de politiske beslutningstagere for at reagere på inflationsdata, inden låneomkostningerne stiger yderligere.

De næste vigtige datapunkter, herunder forbrugerprisindekset for maj og eventuelle meddelelser fra Fed, vil afgøre, om denne uges auktionsresultater repræsenterer et plateau eller et bundniveau.