Den japanske yen falder til 162,27 – det laveste niveau siden 1986 – hvilket giver nyt liv til forventningerne om valutaintervention

Det laveste niveau i fire årtier

Yens fald til det laveste niveau i fire årtier har fået de japanske myndigheder til igen at holde øje med muligheden for intervention. Valutaen er blevet trukket ned af en vedvarende renteforskel mellem Japan og USA, omfattende spekulative short-positioner og den begrænsede holdbarhed af Tokyos tidligere bestræbelser på at støtte den.

Mekanismen er enkel, da Bank of Japan (BOJ) typisk holder sin styringsrente på 0,75 %, mens den amerikanske centralbanks mål ligger på 3,50 % til 3,75 %. Dette spænd belønner investorer, der låner billigt i yen og placerer midlerne i dollaraktiver med højere afkast – en såkaldt carry trade, der udøver et vedvarende pres på den japanske valuta.

Japans finansminister Satsuki Katayama signalerede, at Tokyo er parat til at handle, og sagde, at regeringen var indstillet på at træffe passende foranstaltninger mod overdrevne valutabevægelser.

Interventionen har allerede slået fejl én gang

Tokyo har været i denne situation før, og for nylig iværksatte Japan sin første yen-opkøbsoperation i næsten to år (efter at valutaen havde gennembrudt det politisk følsomme 160-niveau). Myndighederne brugte dengang et rekordstort beløb på 11,73 billioner yen, svarende til ca. 72,4 milliarder dollar, på at forsvare yen mellem slutningen af april og slutningen af maj, kun for at se den svækkes igen.

Denne historik er grunden til, at handelsfolk tvivler på, at en ny runde vil holde, fordi de kræfter, der trækker yen ned, er strukturelle og har rod i renteforskellen snarere end i kortsigtet stemning, og intervention kan bremse faldet uden at vende det. Markederne følger nu nøje med i, om en bevægelse mod intervallet 160 til 162 udløser endnu en forsvarsindsats fra finansministeriet.

Hvor passer kryptovaluta ind i alt dette?

En svækkende hjemvaluta har historisk set fået nogle japanske sparere til at søge mod alternative værdibevarende aktiver, og bitcoin er et af dem. Japan er et af verdens mest aktive detailmarkeder for kryptovaluta, og en yen, der taber terræn over for dollaren, styrker argumentet om, at knappe, ikke-suveræne aktiver kan afdække valutarisiko. Bitcoin-kursen i yen har ligget langt højere end kursen i dollar, hvilket afspejler valutaens værdiforringelse over tid.

Presset påvirker også den globale risikovillighed, da en svagere yen pludseligt kan afvikle carry-trades, når stemningen skifter – en dynamik, der tidligere har smittet af på krypto- og aktiemarkederne og sendt gearede positioner i uorden.

Under alle omstændigheder er det umiddelbare spørgsmål, om Tokyo vil gribe ind igen eller lade faldet fortsætte. Da det er usandsynligt, at renteforskellen lukkes snart, har Fed holdt renterne på et højt niveau, mens BOJ agerer forsigtigt. Når det er sagt, afhænger yenens fremtidige udvikling i høj grad af de næste træk fra begge centralbanker, og indtil denne renteforskel indsnævres, ser det ud til, at valutaens svaghed vil fortsætte.