Abraxas køber Ether for 32 mio. dollar for at afdække en shortposition på 353 mio. dollar, som selskabet ikke vil lukke

Abraxas' køb

Købet blev offentliggjort tidligere i dag, hvor firmaet erhvervede 13.000 ETH på spotmarkedet for omkring 32,39 millioner dollar (svarende til en implicit pris på næsten 2.491 dollar pr. coin). De samme tegnebøger har en shortposition på 141.180 ETH på Hyperliquid, til en værdi af cirka 353,27 millioner dollar.

Fonden holder begge positioner på én gang, og spotkøbene tjener til at afbøde tabet, hvis shortpositionen udvikler sig i den forkerte retning. For at uddybe: En markedsneutral portefølje parrer en short-eksponering i derivater med separate beholdninger med det formål at tjene på spændet mellem dem snarere end på aktivets kursudvikling.

På markeder for evige futures såsom Hyperliquid stammer spændet ofte fra finansieringsbetalinger, som short-positioner opkræver, når handlere strømmer til long-siden.

Den umiddelbare reaktion ved at se en short-eksponering på en tredjedel af en milliard dollars er at tolke det som en bearish forudsigelse for Ethereum. Afdækningsadfærden taler imod dette.

Hvordan positionen er vokset siden august

De aktuelle tal stemmer godt overens med en række bevægelser, som Bitcoin.com News har dækket i løbet af det seneste kvartal eller deromkring. I slutningen af august opbyggede Abraxas en Hyperliquid-shortposition på 783 millioner dollars og afdækkede den ved at trække 73.872 ETH, til en værdi af ca. 173,17 millioner dollars, ud af Binance over fire dage.

På det tidspunkt var fonden en af tre forvaltere, der fulgte den samme strategi, hvor Fasanara Capital og Wintermute var de to andre, med shortpositioner på henholdsvis 138.569 ETH og 3.425 BTC (værdiansat til tæt på 338 millioner dollar og 265 millioner dollar).

Sammenlignet med dette øjebliksbillede fra august viser tirsdagens offentliggørelse en ether-shortposition, der er vokset i stedet for at blive afviklet, og som nu udgør 141.180 ETH i fondens egen bog. Afdækningen er vokset i takt hermed. Ingen af de to ben er blevet opgivet gennem flere ugers markedsudsving.

Risikoen ved en markedsneutral handel

Markedsneutral betyder ikke risikofri, og der er specifikke måder, hvorpå det kan gå galt, såsom:

• Den første er basisrisiko. En afdækning fungerer kun, hvis de to ben bevæger sig i samme retning, og spot- og perpetual-priserne kan afvige markant under voldsomme kursbevægelser – netop når beskyttelsen er mest nødvendig.
• Den anden er finansiering. Hvis overfyldte short-positioner vender finansieringsrenten til negativ, holder positionen op med at tjene carry og begynder i stedet at betale den, hvilket forvandler en tålmodig handel til en tabsgivende en.
• Den tredje er gearingen på selve handelspladsen. Hyperliquid har oplevet gentagne sammenbrud i 2026, herunder en 23 gange gearet ETH-short på omkring 100 millioner dollar, der lå mindre end 2 % fra sin likvidationspris. En afdækket portefølje er langt mere robust end det, men den befinder sig stadig på samme spor.

Ether handles i øjeblikket tæt på 2.480 dollar, inden for det interval, den har holdt sig i i flere uger. Samtidig er bitcoins kurs gået i stå under 80.000 dollar forud for de amerikanske inflationsdata. Et fladt marked er netop det miljø, som carry-trades er skabt til, hvilket måske er det tydeligste signal i hele positionen.