CFTC-formand Selig støtter forudsigelsesmarkeder med nye retningslinjer for individuel vurdering

Dette tiltag erstatter en tilgang, som den tidligere ledelse af CFTC havde forsøgt at fremme uden succes. I 2024 foreslog agenturet omfattende ændringer til forordning 40.11, som ville have defineret "spil" bredt nok til effektivt at forbyde de fleste kontrakter vedrørende sports- og politiske begivenheder på CFTC-registrerede platforme. Forslaget blev mødt med skarp kritik for at gå for vidt og blev trukket tilbage i februar 2026.

Regelændringen fra 10. juni, formelt betegnet Release No. 9249-26, ændrer forordning 40.11 og tilføjer et nyt bilag F til del 40. Den er snævert tilpasset til at adressere et aspekt af en bredere forhåndsmeddelelse om foreslået regelændring vedrørende forudsigelsesmarkeder, som Kommissionen offentliggjorde i marts 2026.

Hvad den nye ramme indebærer

I stedet for kategoriske forbud foreslår CFTC en defineret vurderingsproces. Når en registreret børs indsender en begivenhedskontrakt, der muligvis falder ind under afsnit 5c(c)(5)(C) i Commodity Exchange Act, vil Kommissionen anvende en 90-dages gennemgangsproces og en række faktorer af almen interesse for at afgøre to ting: om kontrakten "indebærer" en af de opregnede aktiviteter, og om den er i strid med almen interesse.

Forslaget definerer også centrale lovmæssige termer, herunder "involverer" og "spil", som har været omstridte i tidligere regeludarbejdelser.

"CFTC vil beskytte integriteten af vores regulerede markeder uden at stå i vejen for ansvarlig innovation," sagde CFTC-formand Michael S. Selig. "Dette forslag giver Kommissionen en holdbar, gennemsigtig ramme til at identificere de kontrakter, som Kongressen har pålagt os at undersøge, samtidig med at legitime markeder kan udvikle sig."

Hvorfor Kongressen begrænsede visse begivenhedskontrakter

Afsnit 5c(c)(5)(C) blev tilføjet til Commodity Exchange Act gennem Dodd-Frank-loven fra 2010. Lovgiverne fokuserede på fem kategorier: terrorisme, attentater, krig, spil og aktiviteter, der er ulovlige i henhold til føderal eller statslig lovgivning.

I en debat i Senatet på det tidspunkt forklarede senator Blanche Lincoln, der var med til at udarbejde bestemmelsen, bekymringen direkte. Målet, sagde hun, var at forhindre oprettelsen af futures- og swapsmarkeder, der ville give borgerne mulighed for at tjene penge på ødelæggende begivenheder, og at forhindre spil via futuresmarkederne. Senator Lincoln nævnte specifikt sportsbegivenheder og erklærede, at kontrakter knyttet til resultater som Super Bowl eller Kentucky Derby ikke ville tjene noget reelt kommercielt formål og udelukkende ville blive brugt til spil.

Den lovgivningsmæssige baggrund præger den nuværende regeludformning. Den nye ramme operationaliserer de oprindelige bekymringer med definerede vilkår og proceduremæssige sikkerhedsforanstaltninger.

Hvad det betyder for Kalshi og Polymarket

For CFTC-registrerede platforme som Kalshi giver den nye ramme den længe eftertragtede klarhed. Børserne har nu en forudsigelig indsendelses- og gennemgangsproces i stedet for at stå over for usikkerhed om håndhævelsen. Standardkontrakter om sportsresultater, såsom markeder for vindere af kampe knyttet til større begivenheder, ser ud til at kunne finde en farbar vej til godkendelse under rammerne. Mere spekulative mikrovæddemålskontrakter, såsom dem der er knyttet til specifikke begivenheder i spillet med højere risiko for manipulation, vil blive underlagt større kontrol.

For kryptobaserede og offshore-platforme som Polymarket er virkningen indirekte, men ifølge nogle meninger overordnet set positiv. Disse platforme opererer uden for direkte CFTC-registrering og har været udsat for spørgsmål om jurisdiktion, mistænkelige handelsmønstre og insiderinformation. NPRM signalerer agenturets præference for at opbygge et legitimt, føderalt overvåget økosystem for forudsigelsesmarkeder frem for at presse på for et forbud. Denne holdning kunne reducere den juridiske usikkerhed og understøtte vækst i volumen.

Kontrakter vedrørende krig, terrorisme og attentater er fortsat de klareste kandidater til forbud under rammeværket.

Hvad sker der nu

NPRM indleder en offentlig høringsperiode, der forventes at vare 30 til 90 dage i henhold til meddelelsen i Federal Register. Deltagere fra branchen, juridiske teams og akademikere forventes at have stor indflydelse på definitionerne af "spil" og "involvere" samt på de faktorer af almen interesse, som Kommissionen vil anvende.

Der forventes også yderligere regeludarbejdelse som følge af det bredere Advance NPRM fra marts 2026 om forudsigelsesmarkeder. Når rammeværket er færdiggjort, vil registrerede børser teste det gennem indsendelse af nye kontrakter.

Washington sigter mod at stramme op

For fortalere for det frie marked er den dybere bekymring imidlertid ikke, om CFTC har skabt en mere gennemsigtig gennemgangsproces, men om føderale tilsynsmyndigheder overhovedet bør beslutte, hvilke frivillige kontrakter der fortjener en plads på regulerede markeder. Man kan argumentere for, at enhver begrænsning af begivenhedskontrakter indskrænker udvekslingens frihed, indsnævrer mulighederne for prisdannelse og erstatter de villige købers og sælgers kollektive beslutninger med bureaukratisk skøn.

Efter deres opfattelse fungerer markederne bedst, når deltagerne, ikke tilsynsmyndighederne, bestemmer, hvilke risici, sandsynligheder og resultater der er værd at prissætte. Den debat vil sandsynligvis ikke forsvinde, i takt med at forudsigelsesmarkederne fortsætter med at ekspandere. Selvom forslaget fra juni 2026 giver større klarhed end tidligere tiltag, sætter det stadig regeringen i en position, hvor den skal trække grænser omkring tilladte informationsmarkeder.

Tilhængere af regulering ser det som forsigtig tilsyn, mens modstandere af kvælende regulering ser det som statsstyret markedsudformning, der skubber aktiviteten mod offshore-markeder og decentraliserede alternativer. I takt med at de regulerede forudsigelsesmarkeder modnes, vil spændingen mellem finansielt tilsyn og valgfrihed på det frie marked fortsat være i centrum for debatten.