Vklad ETH do Krakenu poukazuje na paradox restakingu: TVL Eigencloudu ve výši 6,5 mld. USD versus 96% propad ceny EIGENu

Vklad Krakenu signalizuje zájem institucí o restaking Etherea

Kraken, jedna z největších kryptoměnových burz se sídlem v USA, vložila přibližně 50 600 etherů v hodnotě zhruba 1,07 milionu dolarů do Eigencloud, protokolu pro restaking Etherea dříve známého jako Eigenlayer. Tento vklad přispívá k rostoucímu množství důkazů o tom, že institucionální účastníci se i nadále angažují v infrastruktuře restakingu, a to i přesto, že nativní tokeny tohoto sektoru výrazně zaostávají za očekáváním.

Restaking je mechanismus, který umožňuje stakerům ETH (tj. těm, kteří již vázali ether k validaci sítě Ethereum) znovu použít tento vázaný kolaterál jako ekonomickou záruku pro další protokoly.

Eigencloud zavedl restaking jako nový kryptoekonomický prvek v roce 2023, což umožnilo jiným aplikacím známým jako aktivně ověřované služby (AVS) využívat stávající zabezpečení Ethereum, aniž by musely budovat nezávislé sady validátorů od nuly. Tento koncept přilákal v letech 2023 a 2024 značný kapitál, než se růst nových vkladů v roce 2025 zpomalil.

Navzdory silné základně TVL ve výši 6,54 miliardy dolarů na Ethereu (největší v kategorii restakingu) vypráví nativní token EIGEN společnosti Eigencloud výrazně odlišný příběh. EIGEN se v současné době obchoduje za 0,25 USD, ve srovnání s historickým maximem 5,65 USD, což představuje pokles přibližně o 95,6 %.

Takový výrazný rozpor mezi silou TVL a podprůměrnou výkonností tokenu zdá se naznačovat vzorec běžný v decentralizovaném financování (DeFi), kdy je protokol schopen přilákat značný kapitál, zatímco jeho token správy nebo užitkový token čelí trvalému prodejnímu tlaku.

Síla TVL Eigencloudu kontrastuje se slabostí tokenu EIGEN

Část slabosti EIGEN může pramenit ze struktury pobídek protokolu, vzhledem k tomu, že Eigencloud rozděluje 56,77 milionů dolarů v anualizovaných pobídkách stakerům a operátorům, zatímco jeho výnosy z poplatků činí na anualizované bázi pouhých 13,6 milionů dolarů, což vede k deficitu čistého zisku přibližně 12,7 milionů dolarů ročně.

Tato dynamika není u DeFi protokolů v rané fázi neobvyklá, ale znamená to, že držitelé tokenů absorbují emise způsobující ředění bez odpovídajícího vyrovnání poplatky na podporu ceny.
Pokračující vklady Krakenu do Eigencloudu naznačují, že primární institucionální přitažlivost zůstává výnos z restakingu denominovaný v ETH, nikoli spekulace s tokeny. Jako významná burza by Kraken pravděpodobně prováděl vklady jménem klientů, kteří hledají výnosy ze stakingu a restakingu svých etherových držení. Eigencloud získal celkem 220 milionů dolarů financování, včetně 50 milionů dolarů v rámci série A v roce 2023 a následných kol od a16z crypto, což mu dává prostor k překonání současné nerovnováhy mezi pobídkami a výnosy.

Sektor restakingu čelí v roce 2026 kritické zkoušce, protože se pokouší dokázat, že AVS generují dostatečné výnosy z poplatků, aby ospravedlnily výdaje na pobídky potřebné k jejich zajištění. Eigencloud drží 6,6 miliardy dolarů z celkového trhu restakingu v hodnotě 11,3 miliardy dolarů, což z něj činí největší platformu, která může tento argument předložit. Ale s EIGEN blízko víceletých minim a anualizovanými ztrátami přesahujícími 12 milionů dolarů zůstávají trhy viditelně skeptické. Vklad společnosti Kraken se jeví jako projev důvěry ve výnos, ne nutně v token.