Varování před dluhem ve výši 40 bilionů dolarů: Doug Casey vidí větší riziko velké hospodářské krize pro americkou ekonomiku

Doug Casey, autor bestselleru „Crisis Investing“, hovořil s moderátorem Davidem Linem v pořadu The David Lin Report (TDLR) o americkém dluhu, cenách komodit, vojenské technologii, umělé inteligenci (AI) a měnící se globální rovnováze sil. Jeho závěry byly často pesimistické, i když odděloval dlouhodobý technologický pokrok od ocenění, které mu přisuzují investoři.

Náklady na dluh utahují smyčku

Caseyho hlavní obavou je struktura dluhu americké vlády. Uvedl, že zhruba 15 bilionů dolarů z odhadovaného dluhu ve výši 40 bilionů dolarů musí být refinancováno do 12 měsíců, což Washington ponechává v závislosti na kupcích ochotných absorbovat nové emise a splatné závazky.

Tento problém refinancování se s rostoucími náklady na půjčky stává stále obtížnějším. Lin citoval odhad, podle kterého každý nárůst průměrných nákladů vlády na půjčky o 1 bazický bod zvyšuje roční úrokové náklady přibližně o 3,9 miliardy dolarů. Trvalý růst výnosů státních dluhopisů by proto prohloubil deficit, který již nyní dosahuje téměř 2 bilionů dolarů.

Casey argumentoval, že Federální rezervní systém nakonec stojí před dvěma škodlivými možnostmi. Vyšší sazby by mohly vyvolat platební neschopnost u dlužníků, kteří nejsou schopni refinancovat, zatímco nižší sazby by mohly podnítit další zadlužování a oslabit měnu.

„Upřímně řečeno, nevidím žádné východisko,“ řekl Casey Linovi během rozhovoru. „Mám pocit, že se v tuto chvíli nacházíme na okraji propasti.“

Jeho názorem je, že dluh bude nakonec snížen buď prostřednictvím explicitního nesplácení, nebo – což je pravděpodobnější – prostřednictvím inflace, která postupně sníží jeho reálnou hodnotu. Rovněž vyzval k výraznému snížení vojenských výdajů, prodeji federálních aktiv a zásadním změnám v sociálních programech, přičemž uznal, že taková opatření jsou z politického hlediska nepravděpodobná.

Spotřebitelské dluhy prohlubují napětí

Casey rozšířil svou argumentaci i mimo rámec federálního zadlužení. Poukázal na studentské půjčky v hodnotě přibližně 1,5 bilionu dolarů a na podobnou částku dluhů spojených s nákupem automobilů, přičemž obě tyto položky popsal jako závazky, které obecně financují spotřebu spíše než tvorbu produktivních aktiv.

Vládní výdaje představují podobný problém, vysvětlil, protože sociální zabezpečení, Medicare, Medicaid, vojenské výdaje a platby úroků spotřebovávají většinu federálního rozpočtu. Tyto kategorie sice mohou financovat stávající závazky, ale nutně nevytvářejí novou produkci potřebnou k obsluze rostoucího dluhu.

„Žijeme nad poměry,“ zdůraznil Casey Linovi. Casey pokračoval:

„Myslím, že směřujeme k něčemu, čemu říkám ‚velká deprese‘.“

Casey uvedl, že takový výsledek by znamenal nižší životní úroveň ve Spojených státech, Kanadě a Evropě. Tato prognóza představuje spíše jeho názor než ustálenou ekonomickou předpověď, odráží však širší obavy z toho, že vlády opakovaně refinancují staré závazky, místo aby je snižovaly.

Levné drony mění ekonomiku armády

Rozhovor se také zaměřil na rostoucí rozdíl v nákladech mezi konvenční vojenskou technikou a levnými bezpilotními zbraněmi. Casey uvedl, že rakety Patriot stojí asi 5 milionů dolarů, rakety Tomahawk téměř 3 miliony dolarů a íránské drony Shahed mohou stát pouhých 30 000 dolarů.

Tato nerovnováha je důležitá, protože i slabší síla může vypustit dostatek levných dronů nebo raket, aby donutila bohatšího protivníka vynaložit vzácné a nákladné prostředky k jejich zachycení. Casey podrobně vysvětlil, že tento trend snižuje užitečnost letadlových lodí a některých programů pokročilých stíhaček proti rojům levnějších systémů.

„Budoucnost patří dronům,“ řekl Casey a poukázal na jejich využití ve válce mezi Ruskem a Ukrajinou a v okolí námořních tras na Blízkém východě.

Strategické ponaučení nespočívá pouze v tom, že drony jsou levnější. Jejich výrobu lze rozložit, ztráty se snáze nahrazují a jejich velké množství může přetížit obranné systémy určené pro menší objemy drahých hrozeb. To posouvá vojenskou moc ve prospěch zemí a ozbrojených skupin, které jsou schopny vyrábět základní systémy ve velkém měřítku.

Ropa si udržuje trvalou rizikovou prémii

Navzdory nedávnému oslabení cen ropy zůstal Casey ohledně energetického sektoru optimistický. Uvedl, že je nepravděpodobné, že by konflikty zahrnující Írán, Izrael a Spojené státy zmizely, zatímco hrozby v blízkosti Hormuzského průlivu a Bab el-Mandebu nadále ohrožují hlavní námořní trasy.

Casey odhadl, že mezní ekonomika těžby ropy podporuje cenu blížící se 80 dolarům za barel, ačkoli náklady se výrazně liší v závislosti na ložisku, jurisdikci a provozních podmínkách. Uvedl, že dává přednost akciím ropných a plynárenských společností mimo Blízký východ před přímou expozicí vůči futures.

„Myslím si, že válka v této části světa je v tuto chvíli v podstatě trvalým jevem,“ řekl Casey moderátorovi pořadu TDLR.

Z praktického hlediska to znamená, že ani dočasná příměří nemusí odstranit dlouhodobou prémii spojenou se ztrátami v produkci, pojištěním přepravy, poplatky za použití tankerů a možností obnovení narušení dodávek.

Těžaři zlata posilují s rostoucí cenou zlata

Casey uvedl, že cena zlata na úrovni 4 000 dolarů za unci již není tak výrazně podhodnocenou spekulací, jakou byla v roce 1971, kdy se tento kov obchodoval za 35 dolarů. Stále považuje zlato a stříbro za cenná aktiva, ale domnívá se, že akcie těžebních společností nabízejí větší potenciál růstu.

Odhadl celkové udržitelné náklady v celém odvětví na přibližně 1 700 USD za unci, což producentům při současných cenách zlata ponechává neobvykle vysoké marže. I přesto zůstává těžba náročným odvětvím, které je zatíženo riziky spojenými s průzkumem, kapitálovými náklady, regulací, politickým tlakem a dlouhými lhůtami pro rozvoj.

Casey uvedl, že ve svém portfoliu klade velký důraz na těžební a energetické společnosti, protože jejich ziskovost se zlepšila rychleji než zájem investorů.

Pokroky v oblasti umělé inteligence, zatímco ocenění se od nich odklání

Casey popsal umělou inteligenci jako technologii, která mění svět, ale odmítl představu, že každá společnost s ní spojená si zaslouží prémiové ocenění.

„Umělá inteligence mění svět kolem nás,“ řekl. „Je nesmírně důležitá. A to je teprve začátek.“

Uvedl, že umělá inteligence může zlepšit průzkum nerostných surovin tím, že zpracovává geologické záznamy a identifikuje souvislosti, jejichž odhalení by lidským analytikům trvalo mnohem déle. Zároveň však vyjádřil pochybnosti, zda stovky miliard dolarů proudící do datových center přinesou adekvátní výnosy, zejména když je velká část infrastruktury využívána ke sběru a analýze informací o spotřebitelích.

Jeho rozlišení je jasné: Tato technologie se sice může ukázat jako přelomová, avšak mnoho investic, které na ní staví, stále selhává.