Společnost Fidelity tvrdí, že bitcoin má malou rezervu pro zisk, zatímco makroekonomická rizika vedou k 25% poklesu od začátku roku

Hlavní závěry:

• Společnost Fidelity Digital Assets hodnotí skóre NUPL bitcoinu za 1. čtvrtletí 2026 na 0,21, čímž se BTC ocitá v opatrné zóně „naděje a strachu“.
• BTC, ETH a SOL od začátku roku poklesly o 25 %, 31 % a 38 %, částečně v důsledku likvidací v lednu v hodnotě 2,56 mld. USD.
• Hodnota převodů stablecoinů v síti Ethereum dosáhla historického maxima přes 18 bilionů dolarů, což signalizuje růst reálného využití ve 2. čtvrtletí 2026.

Investoři do bitcoinu jsou sotva v zisku, zatímco trh vstupuje do „fáze oživení“, tvrdí Fidelity

Hodnota NUPL bitcoinu staví investory do toho, co výzkumníci společnosti Fidelity popisují jako zónu „naděje a strachu“, což je stav charakterizovaný skromnými nerealizovanými zisky a opatrným sentimentem. Tato hodnota nepotvrzuje, že by bylo dosaženo trvalého dna, ačkoli výzkumný tým poznamenává, že podobné úrovně NUPL v minulosti předcházely mediánovému ročnímu výnosu ve výši 63 %.

Celkový obraz je méně stabilní. Hodnota NUPL Etherea klesla v prvním čtvrtletí o 171 %, z 0,17 na -0,12, zatímco cena klesla o 29 %. NUPL Solany klesl o 148 % a skončil na -0,67, zatímco cena SOL ve stejném období ztratila 33 %. Obě sítě vykazují předběžné známky stabilizace poté, co na začátku února dosáhly lokálních minim.

Výkonnost všech tří aktiv od začátku roku (YTD) zůstává negativní. Bitcoin klesl o 25 %, ethereum o 31 % a solana o 38 % od 1. ledna. Jednoroční vývoj je smíšenější: bitcoin klesl o 17 %, solana o 33 % a ethereum je jediným pozitivním aktivem s nárůstem o 15 % za posledních 12 měsíců.

Dvě velké likvidační události na začátku roku tento pokles urychlily. Kryptotrh absorboval 2,56 miliardy dolarů v nucených prodejích 30. ledna a 2,13 miliardy dolarů 4. února, poznamenávají analytici společnosti Fidelity. Tyto události v kombinaci s makroekonomickými překážkami, včetně nejistoty ohledně jmenování Kevina Warshe do funkce předsedy Fedu a posunu tržních očekávání směrem k tomu, že v roce 2026 nedojde ke snížení úrokových sazeb, posílily averzi k riziku u digitálních aktiv.

Signál dynamiky bitcoinu, který se 18. října 2025, kdy se BTC obchodoval poblíž 107 000 USD, obrátil do záporných hodnot, zůstává v záporném teritoriu. Od té doby, co se tento signál obrátil, bitcoin poklesl zhruba o 36 %. Po většinu prvního čtvrtletí roku 2026 se BTC obchodoval mezi 62 500 a 76 022 USD, zatímco se trh snažil vytvořit podporu.

Metrika Yardstick, která porovnává tržní kapitalizaci bitcoinu s jeho hashratem, se v říjnu 2025 přesunula do „podhodnocené“ zóny. Sedmdesát osm procent z posledních 91 dnů kleslo pod zápornou jednu směrodatnou odchylku od průměru. Analytici společnosti Fidelity ve zprávě poznamenávají, že předchozí medvědí trhy zaznamenaly podobné podmínky v posledních 298 dnech v roce 2018 a 299 dnech v roce 2022, což naznačuje, že říjen 2026 může být klíčovým referenčním bodem pro investory zaměřené na cykly.

Hash rate bitcoinu klesl pod hranici jednoho zettahash za sekundu (ZH/s), která byla poprvé překročena v září 2025. Tento pokles souvisí s cenovým tlakem a dvěma vlnami chladného počasí v USA, které přiměly těžaře omezit spotřebu energie. Analytici společnosti Fidelity odmítají tvrzení, že těžaři přesouvají kapacitu na úlohy umělé inteligence (AI), a poukazují na to, že hardware pro těžbu bitcoinů je specifický pro danou aplikaci a je pravděpodobnější, že bude prodán nebo přemístěn, než že bude využit k jinému účelu.

Dominance BTC pokračovala v růstu do 2. čtvrtletí 2026 poté, co v druhé polovině roku 2025 došlo k jejímu poklesu. Zpráva společnosti Fidelity interpretuje rostoucí dominanci jako signál, že kapitál zůstává soustředěn v bitcoinu, přičemž přesun do altcoinů je omezený. Zpráva naznačuje, že stagnace nebo obrat v dominanci by mohly znamenat počátek posunu směrem k rizikovějšímu chování.

Metriky využití Ethereum v řetězci ukázaly odlišný obraz. Transakční aktivita vzrostla mezičtvrtletně o 34 % a počet aktivních a nových adres stoupl o 34 %, respektive 18 %, přičemž oba ukazatele překonaly vrcholové hodnoty z býčího trhu v roce 2021. Výzkumný tým upozorňuje, že nižší transakční náklady mají tendenci přitahovat spamovou aktivitu, což vyvolává otázky, zda je nárůst využití ekonomicky smysluplný.

Hodnota převodů stablecoinů na Ethereu překonala za posledních 12 měsíců historické maximum a celkový objem převodů přesáhl 18 bilionů dolarů. 30denní průměrná hodnota převodů se posunula z 59,2 miliardy dolarů na 73,4 miliardy dolarů. Náklady na převody zůstaly pod 1 dolarem již druhé čtvrtletí v řadě. Výzkumníci společnosti Fidelity to interpretují jako důkaz, že stablecoiny se používají k platbám a vypořádání nezávisle na spekulativním chování cen.

Objemy převodů stablecoinů na Solaně se během poklesu cen udržely na stabilní úrovni, přičemž 30denní průměrná hodnota převodů v řetězci vzrostla o 8 % na 7,2 miliardy dolarů. Počet měsíčně aktivních a nových adres na Solaně vzrostl v 1. čtvrtletí 2026 o 50 %, respektive 35 %, a dosáhl nejvyšší úrovně od roku 2021. Síťové poplatky, které dosáhly vrcholu během období memových coinů v letech 2024 až počátkem roku 2025, zůstávají v klesajícím trendu.

Výzkumníci společnosti Fidelity popisují současné tržní podmínky spíše jako „fázi oživení“ než jako prostředí zisků v pozdní fázi cyklu, přičemž jakékoli trvalé oživení závisí na geopolitickém uklidnění, jasnosti regulace a jasnější politické linii Fedu.