SEC otevírá stavidla pro financování kryptoměn ve výši 75 milionů dolarů díky návrhu nového pravidla

Návrh s názvem „Regulation Crypto Assets“ byl oznámen 18. srpna a měl by stanovit rámec pro nabídku cenných papírů u některých investičních smluv týkajících se kryptoměn. Investiční smlouva obecně znamená, že lidé vkládají peníze do podniku a očekávají, že práce ostatních vytvoří hodnotu.

SEC uvedla, že návrh vychází z jejího výkladu z března 2026 ohledně toho, jak se federální zákony o cenných papírech vztahují na kryptoměnová aktiva a související transakce. Agentura se snaží odpovědět na otázku, která tento sektor provází již řadu let: Jak může projekt získat prostředky na vybudování sítě, aniž by tím vznikla trvalá nejistota ohledně dodržování zákonů o cenných papírech?

Dvě nové cesty k získávání finančních prostředků

První navrhovaná výjimka by oprávněnému emitentovi umožnila získat až 5 milionů dolarů během čtyř let. Druhá by povolila nabídky v hodnotě až 75 milionů dolarů v každém 12měsíčním období.

Obě možnosti by vyžadovaly, aby emitenti poskytovali investorům popisné informace založené na principech. To znamená, že společnost nebo projekt by musely vysvětlit důležité skutečnosti v jasné písemné formě, namísto pouhého splnění univerzálního kontrolního seznamu.

Emitenti využívající větší výjimku ve výši 75 milionů dolarů by čelili dodatečným povinnostem. Museli by předkládat účetní závěrky a i po emisi nadále podávat zprávy, čímž by investorům poskytovali více informací o stavu a činnosti emitenta.

Pro kryptoměnové startupy by tento rozdíl mohl být významný. Menší projekty by mohly mít méně zatěžující cestu k získání kapitálu, zatímco projekty získávající více prostředků by čelily přísnějším požadavkům na transparentnost, jejichž cílem je pomoci investorům vyhodnotit rizika.

Navrhovaná výjimka („safe harbor“)

Návrh rovněž zahrnuje podmíněné „bezpečné útočiště“ související s definicí investiční smlouvy. „Bezpečné útočiště“ je právní ustanovení, které chrání osobu nebo společnost před určitým pravidlem, pokud splňuje stanovené podmínky.

Podle návrhu SEC by kryptoměna mohla být považována za již nepodléhající investiční smlouvě, pokud emitent dokončil nebo trvale ukončil základní manažerské činnosti, které slíbil kupujícím, že bude vykonávat. Otázkou není pouze to, zda token existuje, ale zda se kupující stále spoléhají na slíbené úsilí organizátora.

Předseda SEC Paul S. Atkins uvedl, že cílem tohoto pravidla je poskytnout účastníkům trhu „jasné cesty k získávání kapitálu v souladu s federálními zákony o cenných papírech“. Dále uvedl, že „safe harbor“ by se uplatnil v okamžiku, kdy by emitent dokončil nebo trvale ukončil „veškeré podstatné manažerské úkony“, které byly v rámci investiční smlouvy deklarovány nebo slíbeny.

V projevu doprovázejícím toto oznámení Atkins představil návrh jako reakci na nejistotu, která podle něj vytlačila inovace v oblasti kryptoměn mimo území Spojených států. „Jak mohu získat kapitál na vývoj kryptoměnového aktiva, když stále pracuji na vývoji sítě, ve které bude použito?“ řekl a popsal tak problém, který má nařízení o kryptoměnových aktivech řešit.

Federální pravidla, zákony jednotlivých států a další krok

Návrh by rovněž předběhl, resp. nahradil určité státní požadavky na registraci a kvalifikaci cenných papírů pro cenné papíry prodávané v rámci nových výjimek a pro některé transakce na sekundárním trhu. Transakce na sekundárním trhu představují obchody mezi investory po původním prodeji.

Toto ustanovení by mohlo snížit nutnost, aby se emitenti museli orientovat v různých pravidlech registrace na úrovni jednotlivých států, ale neodstranilo by navrhované federální podmínky. Komise SEC uvedla, že širším cílem je vytvořit jednotnější ochranu a zároveň snížit motivaci emitentů k offshore činnosti.

Tato pravidla jsou pouze návrhem, nikoli platným zákonem. SEC bude přijímat připomínky veřejnosti po dobu 60 dnů od zveřejnění návrhu ve Federálním rejstříku. Konečnou podobu pravidel by mohly ovlivnit připomínky investorů, společností zabývajících se kryptoměnami, právníků a státních regulačních orgánů.

Návrh přichází také v době, kdy Kongres zvažuje širší legislativu týkající se struktury kryptotrhu, včetně zákona CLARITY Act, na který odkazuje Atkins. Čtenáři by měli sledovat datum zveřejnění ve Federálním registru, připomínky předložené během 60denní lhůty a to, zda SEC před přijetím konečného pravidla změní výjimky, povinnosti podávání zpráv nebo podmínky bezpečného přístavu.