Rob Hadick varuje, že Tether a Circle čelí rostoucímu tlaku ze strany nových stablecoinů

Rob Hadick ze společnosti Dragonfly tvrdí, že duopol USDT-USDC nepřežije příští vlnu

Trh se stablecoiny může dnes vypadat koncentrovaně, ale někteří investoři se domnívají, že jeho struktura je pouze dočasná. Rob Hadick, generální partner kryptoměnové venture kapitálové společnosti Dragonfly, tvrdí, že příští vlna růstu stablecoinů bude poháněna méně emisemi a příjmy z rezerv a více platbami, distribucí, dodržováním předpisů a reálnými finančními aktivitami.

Podle jeho názoru je odvětví stále v rané fázi a noví účastníci, od bank a fintechů až po vydavatele kryptoměn, se připravují na to, aby zpochybnili dominanci USDT a USDC.

„Je nevyhnutelné, že v oblasti stablecoinů bude konkurence stále větší,“ řekl. „Za několik let už nebudeme v duopolu.“ Tlak přichází z více směrů.

Tradiční finanční instituce zkoumají stablecoiny. Fintechové společnosti je začleňují do stávajících produktů. Noví emitenti navrhují flexibilnější tokeny. Objevily se také zvěsti o konsorciálních iniciativách zahrnujících významné hráče v oblasti plateb, jako jsou Visa a Mastercard.

K prolomení duopolu nedojde v jedné jediné dimenzi. Nemusí se to okamžitě projevit v tržní kapitalizaci. Místo toho si konkurenti mohou nejprve získat pozici prostřednictvím objemu transakcí, přijetí obchodníky, regionální dominance nebo specifických obchodních toků.
Hadick vidí zvláštní zranitelnost na straně obchodníků a obchodní distribuce. Pokud se novým účastníkům podaří umístit své stablecoiny do reálných platebních toků, přijetí a objem by mohly růst rychleji než tržní kapitalizace.

Slabá místa Tetheru a Circle

USDT i USDC mají své silné stránky, ale Hadick vidí slabiny v oblasti regulace, geografie, výnosů, distribuce a uživatelské zkušenosti s produkty.

Pro Tether zůstává regulační tlak výzvou v určitých částech světa. Pro širší trh se sdílení výnosů stalo spornou otázkou. Banky se tomu mohou bránit, ale mnoho uživatelů po celém světě již očekává určitou formu ekonomické participace.

Zkušenost s produktem je další otevřenou oblastí. Pro mnoho běžných uživatelů a podniků je stále obtížné získat přístup ke stablecoinům, převádět je, provádět jejich odsouhlasení a integrovat je do stávajících pracovních postupů. To vytváří prostor pro nové hráče, kteří tuto zkušenost zjednoduší, zvýší její bezpečnost a komerční užitečnost.
Geografie může být obzvláště důležitá. Hadick poznamenal, že stablecoiny se již používají v hlavních koridorech pro převody peněz, jako jsou USA do Indie a USA do Mexika. Pokud však nový hráč vybuduje v těchto koridorech lepší infrastrukturu, mohl by začít oslabovat pozici Tetheru na rozvíjejících se trzích, kde je USDT stále pevně zakořeněn.

Výhoda nových hráčů

Nová generace stablecoinů může mít výhody, které stávající hráči nemohou snadno napodobit. Podle Hadicka je tou největší sladěnost motivace v kombinaci s flexibilitou infrastruktury.

Nový emitent může od základu navrhovat řešení založené na institucionální podpoře, plném zajištění, podpoře cross-chain DeFi, komerčním přizpůsobení a regulatorním postavení. To dává novým hráčům prostor zaměřit se na konkrétní případy použití, aniž by museli přebírat všechna omezení současné tržní struktury.

Hadick poukázal na společnosti jako Paxos a Agora jako příklady hráčů, kteří vyvíjejí flexibilnější a kombinovatelnější řešení stablecoinů. Tyto produkty mohou být optimalizovány pro spoření, mobilitu kolaterálu, vypořádání devizových transakcí nebo jiné specializované finanční případy použití.

Cesta nebude snadná. Likviditu je stále těžké vybudovat a distribuce je ještě těžší. Pokud si však nový emitent najde oporu v konkrétním koridoru, platformě nebo obchodním workflow, může se odtud potenciálně dále rozšiřovat.

Neutrální emitenti stále hrají důležitou roli

Vzhledem k tomu, že na trh vstupují banky, fintechové společnosti, společnosti zabývající se kryptoměnami a velké platformy, klíčovou otázkou je, zda se stablecoiny stanou produkty uzavřeného cyklu, nebo neutrální finanční infrastrukturou.

Hadick stále věří, že neutrální stablecoiny vydávané nebankovními subjekty a fintechovými společnostmi mohou získat významný podíl. Argumentuje tím, že konkurenční dynamika ztěžuje uzavřeným systémům vzájemné transakce bez důvěryhodné neutrální strany uprostřed.
To je důvod, proč je vývoj emitentů, jako jsou Circle, Tether, Paxos a Agora, důležitý. Ti již nevydávají pouze tokeny. Rozšiřují se do plateb, fintechové infrastruktury a globálních finančních služeb.

Vlády jsou jiná záležitost. Hadick považuje stabilní kryptoměny vydávané vládami za blíže digitálním měnám centrálních bank, což je samostatná kategorie produktů s odlišnými kompromisy v oblasti důvěry, soukromí a programovatelnosti. Podle jeho názoru by se stabilní kryptoměny a CBDC neměly považovat za totéž.

Pravděpodobnější budoucností není to, že jeden stablecoin nahradí všechny ostatní. Je to šíření tokenů vytvořených pro konkrétní účely. Některé budou vytvořeny pro spoření. Jiné budou upřednostňovat rychlost, dodržování předpisů, vypořádání, likviditu nebo regionální platební toky. Většina z nich selže. Ty, které přežijí, budou potřebovat více než jen ticker a rezervní účet. Budou potřebovat distribuci, důvěru, likviditu, jasné regulace a důvod k existenci.

Duopol USDT-USDC může v blízké budoucnosti zůstat silný, ale Hadick považuje konkurenci za nevyhnutelnou. Banky, fintechy, vydavatelé kryptoměn a neutrální poskytovatelé infrastruktury se všichni ubírají ke stejné příležitosti.

Jak bylo uvedeno v předchozím článku, „jsme možná ještě na 5 % cesty,“ řekl Hadick. To je možná nejjasnější shrnutí dnešního trhu se stablecoiny.