Raoul Pal: 87% korelace bitcoinu s globální likviditou předčí zisky i titulky v médiích

Podrobné vysvětlení

Pal, zakladatel finanční mediální platformy Real Vision a bývalý manažer hedgeového fondu Goldman Sachs, je jedním z nejvíce sledovaných makroekonomických hlasů v kryptosvětě, který strávil velkou část posledních sedmi měsíců tím, že argumentoval, že ceny digitálních aktiv pohání likvidní podmínky, nikoli fundamentální ukazatele. V příspěvku na X Pal vysvětlil:

„Bitcoin vykazuje 87% korelaci s globální likviditou. Index Nasdaq má korelaci 97 %. To vám napovídá něco, čeho si většina lidí nikdy neuvědomuje. Tato aktiva se ve skutečnosti neobchodují na základě zisků, zpráv nebo čehokoli, co je právě tématem týdne. Sledují množství peněz v systému.“

Globální likvidita označuje celkový objem peněz, které mohou proudit na finanční trhy, a obvykle se měří prostřednictvím rozvah centrálních bank, globálního M2 (široké peněžní zásoby) a růstu bankovních úvěrů.

Analytici z kryptoměnového market makera Keyrock vytvořili model s osmiměsíčním zpožděním, který sleduje, jak se emise státních pokladničních poukázek promítá do výnosů bitcoinu – tento rámec potvrzuje Palovo tvrzení o korelaci. Ukazatel čisté likvidity této společnosti, definovaný jako rozvaha Federálního rezervního systému minus hotovostní zůstatky pokladničních poukázek a zůstatky reverzních repo operací, je navržen tak, aby izoloval, kolik výdajové kapacity se v daném okamžiku skutečně dostává na trhy.

Známá teze, aktualizovaná čísla

Palova čísla vycházejí z pozice, kterou podrobněji nastínil v květnu, kdy divákům Real Vision sdělil, že bitcoin si udržuje zhruba 90% korelaci s globální peněžní zásobou, a argumentoval, že závislost vlád na emisi krátkodobých dluhopisů nutí centrální banky v pravidelných cyklech dodávat likviditu.

„Každé čtyři roky dochází k refinancování globálního dluhu a centrální banky jsou nuceny pumpovat likviditu, aby zabránily systémovému kolapsu,“ uvedl tehdy Pal. Tato teze je základem jeho cenového cíle pro bitcoin ve výši 450 000 dolarů, který podle jeho slov závisí na tom, zda centrální banky do konce roku významně navýší likviditu.

Ještě těsnější korelace s indexem Nasdaq

Ještě pozoruhodnějším údajem v Palově příspěvku může být 97% korelace, kterou přiřadil indexu Nasdaq, americkému akciovému indexu s převahou technologických společností. Tak těsná korelace by naznačovala, že se bitcoin a technologické akcie s obrovskou tržní kapitalizací nyní obchodují jako téměř identické zástupné ukazatele stejných podmínek likvidity, nikoli jako samostatné třídy aktiv reagující na odlišné katalyzátory. Tento postoj je v rozporu s představou, že se bitcoin obchoduje především na základě vlastní dynamiky nabídky, cyklů halvingu nebo zpráv o jeho přijetí.

Pal není jediný, kdo tento argument předkládá, jak uvedl výkonný předseda společnosti Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Michael Saylor, výkonný předseda společnosti Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), uvedl počátkem tohoto měsíce, že tradiční čtyřletý cyklus bitcoinu poháněný halvingem „již není dominantním modelem“, a jako významnější hnací síly naopak poukázal na příliv prostředků do ETF, akumulaci v podnikových pokladnách, státní rezervy a globální podmínky likvidity. Dodal:

V příštím desetiletí bude vývoj bitcoinu méně ovlivňován emisemi těžařů a více kapitálovými toky.

Pal ani údaje o korelaci uvedené v jeho příspěvku však nejsou podloženy žádným datovým souborem ani zveřejněnou metodikou a síla vztahu mezi bitcoiny a likviditou v průběhu roku 2026 kolísala v závislosti na vzestupech a poklesech likvidních impulzů. Vlastní sledování společnosti Keyrock zjistilo, že reakce bitcoinu na emisi státních dluhopisů zaostává přibližně o osm měsíců, což znamená, že jakékoli aktuální hodnoty korelace pravděpodobně odrážejí podmínky likvidity nastavené před několika měsíci, nikoli v reálném čase.

Dalším zásadním faktorem, který může zpochybnit tezi zakladatele Real Vision, bude to, zda centrální banky skutečně provedou expanzi bilance, kterou podle něj je nutné k udržení jeho cíle 450 000 USD.