MiCA v kostce: Offshoreové podnikové struktury s licencí MiCA: To, co nikdo nepovažoval za možné

MiCA Decoded je 12dílný týdenní seriál pro Bitcoin.com News, jehož spoluautory jsou spoluzakladatelé a výkonní ředitelé společnosti LegalBison: Aaron Glauberman, Viktor Juskin a Sabir Alijev. LegalBison poskytuje poradenství kryptoměnovým a fintechovým společnostem v oblasti licencí MiCA, žádostí o CASP a VASP a regulační struktury v celé Evropě i mimo ni.

Na začátku roku 2025 strávil zakladatel kryptoměnové společnosti šest měsíců rozebíráním struktury své skupiny na Britských Panenských ostrovech, přesunem duševního vlastnictví, přemístěním pokladny a založením nové mateřské společnosti v Irsku. Jeho právníci mu řekli, že MiCA znamená Evropu. Pokud chtěl působit v EU, potřeboval evropskou společnost. Tečka.

Společnost zahájila činnost na začátku roku 2026, plně licencovaná, plně přemístěná a plně evropská. Poté se podívali do veřejného registru ESMA.

Globální mateřská společnost Bybit je zapsána na Britských Panenských ostrovech a má sídlo v Dubaji. Bybit EU GmbH, její rakouská dceřiná společnost, je držitelem licence podle nařízení o trzích s kryptoměnami (MiCA). Seychelská entita OKX stojí v čele struktury, jejíž maltská dceřiná společnost, OKX Europe Limited, byla autorizována Maltským úřadem pro finanční služby (MFSA). Crypto.com provozuje globální operace přes Singapur, zatímco její entita zaměřená na EU, Foris DAX MT Limited, je licencovaným maltským poskytovatelem služeb v oblasti kryptoměn.

Žádná z těchto skupin se nepřesunula. Všechny jsou v souladu s MiCA. A registr ESMA ukazuje, že emitenti tokenů z Britských Panenských ostrovů, Kajmanských ostrovů, Panamy a Singapuru podávají white papery v souladu s EU od vstupu nařízení v platnost, aniž by založili jediný subjekt v EU.

Co tedy MiCA vlastně vyžaduje? A kdo se mýlil: nařízení, nebo poradci?

Mýtus: Je nemožné mít offshore strukturu s licencí MiCA nebo tokenem

Než se pustíme do rozklíčování strukturální reality, je nutné pochopit, že MiCA upravuje dva zásadně odlišné typy subjektů. Právě jejich smíchání vedlo k tomuto omylu.

Poskytovatelé služeb v oblasti kryptoměn (CASPs) jsou subjekty, jejichž podnikatelskou činností je poskytování služeb v oblasti kryptoměn klientům na profesionální bázi. MiCA definuje v článku 3(1)(16) deset kategorií těchto služeb: úschova a správa kryptoměn, provozování obchodní platformy, směna kryptoměn za finanční prostředky nebo za jiné kryptoměny, provádění příkazů, umisťování kryptoměn, přijímání a předávání příkazů, poskytování poradenství, správa portfolia a poskytování převodních služeb. Pokud váš obchodní model zahrnuje některou z těchto činností zaměřených na klienty v EU, jste CASP. Centralizovaná burza, poskytovatel úschovných peněženek, kryptoměnový makléř: všichni jsou CASP, regulovaní podle hlavy V MiCA a vyžadující povolení podle článku 59.

Vydavatelé a nabízející tokenů představují zcela odlišnou kategorii. Jedná se o subjekty, které vytvářejí a nabízejí kryptoměny veřejnosti nebo usilují o to, aby byly jejich tokeny přijaty k obchodování na platformě v EU. Projekt spouštějící utility token, síť vrstvy 1 distribuující tokeny při vzniku, protokol DeFi zpřístupňující svůj governance token evropským investorům. Všechny tyto subjekty jsou emitenty nebo nabízejícími tokenů, regulovanými podle hlav II, III a IV směrnice MiCA, v závislosti na typu dotčeného kryptoaktiva.

Povinnosti pro každou kategorii se strukturálně liší. Pravidla, která se vztahují na CASP, se na emitenty tokenů nevztahují stejným způsobem a naopak.

Většina komentářů na trhu je zacházela jako s jedinou otázkou: „Vztahuje se na vás MiCA?“ Správná otázka se skládá ze dvou odlišných otázek: „Jste CASP?“ a „Jste emitentem nebo nabízejícím tokenů?“ Odpovědi určují, který titul nařízení upravuje vaši situaci, a co je zásadní, kde musíte být zapsáni.

Co nařízení ve skutečnosti říká

Pro CASP: Přítomnost v EU je povinná

Článek 59(2) MiCA je jednoznačný. Poskytovatel služeb v oblasti kryptoměn povolený podle článku 63 musí mít sídlo v členském státě, kde vykonává alespoň část svých služeb v oblasti kryptoměn. Místo skutečného vedení musí být v Unii. Alespoň jeden člen představenstva musí mít bydliště v Unii.

Tato část tržního předpokladu je správná. Subjekt z Britských Panenských ostrovů nemůže získat licenci CASP. Burza založená na Seychelách nemůže vstoupit do Německa v současné podobě. Oprávnění MiCA se uděluje subjektu a tento subjekt musí být smysluplně ukotven uvnitř EU. Neexistuje žádná cesta, jak tento konkrétní požadavek obejít.

Článek 68 přidává vrstvu správy a řízení: členové řídícího orgánu CASP musí mít dostatečně dobrou pověst a disponovat odpovídajícími znalostmi, dovednostmi a zkušenostmi, a to jak individuálně, tak kolektivně, aby mohli plnit své povinnosti. Musí být schopni věnovat dostatečný čas účinnému plnění těchto povinností. Nejedná se o formální kontrolní seznam. Národní příslušný orgán (NCA), který provádí přezkum povolení, posuzuje, zda skutečná rozhodovací pravomoc spočívá v subjektu v EU, nebo zda je vykonávána z jiného místa prostřednictvím fiktivní společnosti.

Takže ano, CASP musí být evropský. CASP je však jeden subjekt. MiCA se nijak nevyjadřuje k tomu, kde musí být mateřská společnost CASP zapsána.

Pro emitenty tokenů: situace je odlišná

U kryptoaktiv jiných než tokenů vázaných na aktiva (ART) a tokenů elektronických peněz (EMT), tedy v široké kategorii „ostatních kryptoaktiv“, která zahrnuje utility tokeny a většinu toho, co trh běžně nazývá tokeny, funguje požadavek bílé knihy MiCA zcela odlišně.

Článek 4(1) vyžaduje, aby každá osoba, která v Unii veřejně nabízí takové kryptoměny, byla mimo jiné právnickou osobou. Ne právnickou osobou EU. Právnickou osobou. Článek 8(1) stanoví, že nabízející a osoby usilující o přijetí k obchodování musí oznámit svou bílou knihu příslušnému orgánu svého domovského členského státu, ale poté definuje „domovský členský stát“ pro subjekty ze třetích zemí v článku 3odstavci 1 bodě 33 písmenu c): pokud je nabízející usazen ve třetí zemi, je domovským členským státem ten členský stát, ve kterém mají být kryptoměny poprvé nabídnuty veřejnosti, nebo, podle volby nabízejícího, ten členský stát, ve kterém je podána první žádost o přijetí k obchodování.

Zjednodušeně řečeno: společnost z Britských Panenských ostrovů (BVI) může oznámit bílou knihu Irské centrální bance a nabídnout svůj token evropským investorům. K tomu není nutné zakládat společnost v Irsku.

Existuje druhá možnost podle čl. 5 odst. 2 a 5 odst. 3. Osoba žádající o přijetí k obchodování a provozovatel obchodní platformy se mohou písemně dohodnout, že provozovatel splní požadavky kladené na bílou knihu. Pokud se toho ujme CASP, přebírá právní odpovědnost za správnost a úplnost zveřejněných informací. Takto burzy jako Kraken (Payward) nebo jiné podaly bílé knihy pro tokeny bez centralizovaného emitenta v EU. Písemně se zavázaly nést tuto povinnost a offshore projekt nemusel přímo oslovovat regulátora v EU.

Důležitá výjimka: tato strukturální flexibilita se nevztahuje na ART ani EMT. U tokenů vázaných na aktiva vyžaduje článek 16, aby byl emitent usazen v Unii a autorizován příslušným orgánem. U tokenů elektronických peněz vyžaduje článek 48, aby byl emitent autorizován jako úvěrová instituce nebo instituce elektronických peněz. Tyto kategorie se zásadně liší a offshore zkratka není pro žádnou z nich k dispozici.

Proč vzniklo zmatení

Současně se pokazily tři věci.

Za prvé, komentář sloučil dvě samostatné otázky do jedné. „Vztahuje se MiCA na moji společnost?“ se stalo rámcovou otázkou a požadavky na podstatu CASP byly aplikovány jako odpověď na vše. Zakladatelé budující tokenové projekty si přečetli článek 59(2) a předpokládali, že se na ně vztahuje. Nevztahuje, pokud zároveň neprovozují služby CASP.

Za druhé, požadavky na podstatu pro CASP jsou skutečně náročné. Při pečlivém čtení článku 68: posouzení vhodnosti a způsobilosti, požadavek na kolektivní odbornost, povinnosti týkající se časového nasazení. Je snadné pochopit, proč raní poradci dospěli k závěru, že smysluplný subjekt v EU znamená fakticky přesunout podnikání do Evropy. Pro mnoho žadatelů se vnitřní realita budování skutečné řídící vrstvy v EU zdála nerozeznatelná od přemístění.

Zatřetí, praktické výzvy spojené s ranou implementací MiCA posílily opatrnost. Některé vnitrostátní orgány na konci roku 2024 a na začátku roku 2025 podrobně prověřovaly žadatele o status CASP s výrazně outsourcovanými operacemi a odvětví to vnímalo jako signál, že offshore struktury nejsou vítány. Signál byl konkrétnější: nevítány byly prázdné subjekty v EU bez skutečné místní substance. To se významně liší od tvrzení, že offshore mateřské společnosti jsou zakázány.

Offshore emitenti tokenů: co ukazuje registr

Veřejný registr ESMA obsahující white papery pro kryptoaktiva jiná než ART a EMT tuto otázku empiricky vyřeší. Z 586 emitentů tokenů v tomto registru s identifikovatelnými kódy zemí identifikátoru právnické osoby (LEI) má 366 (62 %) sídlo mimo EU nebo EHP.

Geografické rozložení je pozoruhodné. 120 subjektů je zapsáno na Britských Panenských ostrovech. 78 ve Švýcarsku. 51 na Kajmanských ostrovech. 26 v Panamě. 35 je zapsáno ve Spojených státech.

Tyto subjekty si jurisdikce pro podání v EU zvolily záměrně. Irsko obdrželo oznámení o bílých knihách od 180 offshore emitentů. Malta jich obdržela 126. Lucembursko a Nizozemsko obdržely každá kolem 13. Subjekty registrované na Britských Panenských ostrovech samy podaly 68 bílých knih v Irsku a 33 na Maltě.

Názvy v registru nejsou neznámé projekty. Společnost Gensyn Network Ltd, společnost z Britských Panenských ostrovů, podala svou bílou knihu ve Francii. Společnost Nexus Sub (BVI) Limited podala ve Francii, přičemž společnost Payward Global Solutions (subjekt společnosti Kraken) byla uvedena jako CASP, která přebírá povinnost týkající se bílé knihy. Nadace Horizen Foundation, založená na Kajmanských ostrovech, podala bílou knihu v Německu. Nadace zkVerify Foundation, rovněž se sídlem na Kajmanských ostrovech, podala bílou knihu rovněž v Německu. Společnost Init Capital Ltd, subjekt z BVI, podala bílou knihu v Irsku.

Žádný z těchto subjektů nevyžadoval založení společnosti v EU. Nařízení poskytlo přímou cestu.

Model rozdělené architektury: jak funguje v praxi

Architektura, kterou používají velké burzy, se řídí jasnou logikou. Je užitečné ji pochopit v daném pořadí.

Na vrcholu stojí offshore holdingová společnost. Zde obvykle sídlí globální pokladna skupiny, vlastnictví duševního vlastnictví a strategické funkce. Holdingová společnost neposkytuje služby v oblasti kryptoměn klientům v EU. Nemá licenci CASP. Nepotřebuje ji.

Pod ní je v členském státě s fungujícím licenčním procesem MiCA zapsána provozní dceřiná společnost v EU: Rakousko, Malta, Irsko a Litva již zpracovaly významné objemy. Tato dceřiná společnost je licencovaným CASP. Zaměstnává místní management. Udržuje vztahy s místními bankami. Její řídící orgán splňuje požadavky na způsobilost podle článku 68. Její splacený kapitál splňuje prahové hodnoty podle článku 67: minimálně 125 000 EUR pro subjekty poskytující služby úschovy nebo směny, nebo 150 000 EUR v případě provozování obchodní platformy. Místo skutečného řízení se skutečně nachází v EU a obstojí při regulační kontrole, protože řízení EU subjektu skutečně řídí operace v EU.

Vztah mezi mateřskou společností v offshore lokalitě a CASP v EU se řídí rámcem pro outsourcing podle článku 73. CASP v EU může outsourcovat provozní funkce mateřské společnosti nebo přidruženým společnostem ve skupině, musí si však zachovat odborné znalosti k hodnocení kvality těchto služeb a k jejich účinnému dohledu. Musí mít přímý přístup k relevantním informacím o outsourcovaných službách. Odpovědnost nelze delegovat. CASP v EU zůstává plně odpovědný vůči své vnitrostátní regulační autoritě za vše, co outsourcuje. Pokud mateřská společnost poskytuje technologickou infrastrukturu, subjekt v EU se nemůže jednoduše zříci dohledu nad ní. Smlouva o outsourcingu musí být písemná, musí dávat CASP právo na její vypovězení a musí zajistit, že mateřská společnost spolupracuje s vnitrostátní regulační autoritou při plnění jejích dohledových funkcí.
V praxi to znamená, že subjekt v EU potřebuje více než jen registrovanou adresu a nominálního ředitele. Potřebuje lidi, kteří skutečně řídí operace v EU, kteří mohou vyhotovit dokumentaci a předložit ji regulačním orgánům a kteří rozumí tomu, co mateřská společnost poskytuje jejím jménem. Strukturální oddělení mezi mateřskou a dceřinou společností je skutečné, ale subjekt v EU musí mít interní schopnost nést odpovědnost za vztahy v rámci skupiny.
Vydavatelé tokenů ve stejné skupině mají kromě dvou již popsaných možností ještě třetí strukturální možnost. Pokud projekt sám neposkytuje služby CASP, může offshore subjekt vydávající tokeny podat svou vlastní bílou knihu u příslušného orgánu EU, jak je popsáno výše. Alternativně, pokud CASP skupiny v EU provozuje obchodní platformu, může tento subjekt převzít povinnost předložit bílou knihu na základě písemné dohody podle čl. 5 odst. 3, čímž fakticky slouží jako regulační rozhraní pro offshore subjekt vydávající tokeny, aniž by tento subjekt potřeboval jakoukoli přítomnost v EU.

Co architektura nemůže

Tři věci zůstávají mimo dosah jakékoli struktury s offshore mateřskou společností a zakladatelé, kteří je opomenou, se vystavují vážnému regulačnímu riziku.

Subjekt v EU nemůže být pouhou skořápkou. To je hranice, na kterou několik prvních žadatelů o MiCA narazilo tvrdou cestou. Ujednání o nominálním řediteli, kdy rozhodnutí fakticky činí offshore mateřská společnost a ředitel v EU pouze schvaluje pokyny ze zahraničí, nesplňuje požadavky článku 59 odst. 2 a test skutečné podstaty, který regulátoři uplatňují podle článku 68. Některé vnitrostátní regulační orgány nyní provádějí živé pohovory s členy řídícího orgánu jako standardní součást posouzení způsobilosti a bezúhonnosti. Kladou jim podrobné otázky týkající se správy, řízení rizik a provozní pravomoci. Ředitel, který nedokáže věrohodně hovořit o skutečném provozu subjektu v EU, je ředitelem, který tímto posouzením neprojde.

Offshore mateřská společnost nesmí oslovovat klienty z EU. Článek 61 stanoví výjimku pro služby poskytované klientům z EU na jejich vlastní výlučnou iniciativu. Pokyny ESMA k reverznímu oslovování, zveřejněné na základě mandátu čl. 61 odst. 3, definují vnější hranice této výjimky úzce. Společnost, která provozuje webové stránky v maďarštině, češtině nebo litevštině, provozuje partnerské programy generující registrace v EU nebo se účastní marketingu zaměřeného na EU prostřednictvím jakéhokoli kanálu, bez ohledu na to, zda tato činnost pochází od mateřské společnosti v zahraničí nebo od subjektu jednajícího jejím jménem, nevyužívá výjimku pro reverzní oslovování. Zahraniční mateřská společnost licencovaného CASP v EU nemůže provádět paralelní oslovování uživatelů v EU a tvrdit, že její dceřiná společnost v EU se stará o regulovanou část. Regulační orgány se budou zabývat komerční realitou toho, jak jsou klienti získáváni, nikoli interním organizačním schématem.

ART a EMT vyžadují emitenty z EU, tečka. Jakýkoli projekt, který plánuje vydat stablecoin nebo token vázaný na aktiva, by měl jako výchozí bod pro svou strukturu brát články 16 a 48, nikoli režim CASP. Flexibilita offshore pro utility tokeny a podobná aktiva se zde neuplatňuje a pokus o její uplatnění prostřednictvím proxy struktury neobstojí při regulačním přezkumu.

Co jsme rozluštili

Pro provozovatele CASP: Offshore holding může zůstat offshore. Otázkou není, zda přemístit mateřskou společnost, ale zda má dceřiná společnost v EU skutečnou podstatu: vedení, které skutečně řídí provoz v EU, kapitál, který splňuje prahové hodnoty článku 67, správu a řízení, které splňuje článek 68, a rámec outsourcingu s mateřskou společností, který nevyprázdňuje odpovědnost subjektu v EU. Výběr jurisdikce pro dceřinou společnost v EU je důležitý: Rakousko, Malta, Irsko a Litva nabízejí funkční licenční procesy a odlišné regulační kultury, které vyhovují různým obchodním modelům.

Pro emitenty tokenů: Pokud neposkytujete služby CASP, nepotřebujete subjekt v EU k podání white paperu a nabídce vašeho tokenu evropským investorům. Společnost z BVI nebo Kajmanských ostrovů může informovat Irskou centrální banku nebo MFSA a pokračovat. Pokud je váš token již kótován na licencované burze v EU, může být tato burza ochotna převzít povinnost white paperu na základě písemné dohody, v takovém případě se vaše regulační zátěž pro přístup na trh EU dále sníží. Praktická volba jurisdikce pro podání stále hraje roli. Irsko zpracovalo nejširší škálu kategorií tokenů, zatímco Malta má propracovanější infrastrukturu pro práci v oblasti dodržování předpisů specifických pro kryptoměny.

Pro hybridní struktury: Skupiny, které jak vydávají tokeny, tak poskytují služby CASP, musí každou činnost samostatně přiřadit k příslušnému regulačnímu režimu. Subjekt vydávající tokeny a subjekt CASP mohou být různé právnické osoby v rámci stejné skupiny. Jejich povinnosti se nepřekrývají pouze proto, že sdílejí konečnou mateřskou společnost. Toto strukturální oddělení může být výhodou, nikoli komplikací: offshore pokladna tokenů funguje v rámci režimu emitenta tokenů, CASP v EU funguje podle hlavy V a offshore mateřská společnost drží skupinu pohromadě, aniž by sama potřebovala povolení.

Zakladatelé, kteří se v roce 2025 přestěhovali, neudělali nutně chybu. Konsolidovaná přítomnost v EU má provozní výhody a skupina skutečně zakotvená v EU je z regulačního hlediska jednodušší na správu. Jednali však na základě předpokladu o tom, co MiCA vyžaduje, který samotné nařízení plně nepodporuje. Registr to zviditelňuje. Architektura MiCA byla vždy schopna přizpůsobit se offshore mateřským strukturám, za předpokladu, že subjekt, který skutečně obsluhuje klienty v EU, je skutečně přítomen, skutečně řízen a skutečně odpovědný uvnitř Unie.

---

Tento článek vychází ze studie provedené společností LegalBison v květnu 2026. Obsah slouží pouze pro informační účely a nepředstavuje právní poradenství.