Kalshi překonal očekávání v sázkách na celkové skóre v NFL, ale v sázkách na vítěze podle kurzů prohrál s Fanduelem

Výhoda založená na celkových skóre, měřená před odečtením poplatků

Jordan Bender a Isabelle Slavin ze společnosti Citizens JMP Securities sledovali předzápasové kurzy v pátek odpoledne před 1. týdnem NFL a zahrnuli do analýzy sázky na vítěze (moneyline) a sázky na celkový počet bodů (over/under) napříč 28 datovými body u sázkových kanceláří Fanduel, DraftKings a Kalshi. Jejich závěr zněl, že burza zvítězila: implikovaná provize Kalshi činila 4,32 %, což je méně než 4,44 % u Fanduelu a 4,51 % u DraftKings. Před rokem zaostávala Kalshi za oběma o 30 až 40 bazických bodů za celou sezónu NFL.

U výsledků zápasů účtoval Fanduel 4,08 % a Kalshi 4,14 %, přičemž DraftKings se umístil na třetím místě s 4,31 %. U sázek na over/under účtovala společnost Kalshi 4,50 % oproti 4,71 % u společnosti DraftKings a 4,80 % u společnosti Fanduel. Uvedená hodnota 4,32 % je prostým průměrem těchto dvou údajů společnosti Kalshi, což znamená, že výhoda této sázkové burzy spočívá v celkových sázkových limitech. Údaj 4,84 %, který je uváděn jako implicitní marže Kalshi z minulé sezóny, odráží průměr za celou sezónu v průběhu 17 týdnů; cena v 1. týdnu roku 2025 činila 5,31 %, což znamená, že zlepšení na srovnatelné bázi činí 99 bazických bodů, nikoli 52.

Kalshi nezahrnuje marži do ceny tak, jak to dělají sázkové kanceláře; místo toho účtuje transakční poplatek za obchod. Společnost Citizens uvádí tento poplatek samostatně, a to v průměru 1,62 USD na 100 kontraktů napříč sledovanými trhy (1,6 % u výsledků a 1,8 % u sázek na over/under v 1. týdnu). Srovnání provize u kombinovaných sázek je uvedeno jako „před započtením transakčních poplatků“. Poznámka neříká totéž o číslech pro jednotlivé události, ale nic v ní nenaznačuje opak, a když společnost Citizens prováděla tento výpočet již v září 2025, porovnávala obě platformy včetně poplatků a dospěla k závěru, že Kalshi je dražší. Na základě letošních čísel by přidání poplatku znamenalo, že by Kalshi u obou typů sázek předstihlo obě sázkové kanceláře.

U kombinovaných sázek je rozdíl ještě větší, protože provize Kalshi u kombinovaných sázek činila 23,8 % oproti 22,0 % u obou sázkových kanceláří, což bylo vypočítáno na základě 14 datových bodů jako průměr sázek na „over“ a favorita v každém zápase. Obě strany si oproti minulé sezóně polepšily (Kalshi z 25,9 %, Fanduel z 24,4 %, DraftKings z 25,0 %), ale sázkové kanceláře se zlepšily rychleji. Rozdíl oproti Fanduelu se zvýšil ze 150 bazických bodů na 180. Bender a Slavin sledují, zda zavedení poplatku za tvorbu trhu u kombinovaných sázek společností Kalshi v srpnu ovlivní rozdíly – v srpnu tento poplatek nebyl uveden v burzou zveřejněném ceníku.

Společnost Citizens tento trend charakterizuje jako sebezesilující a argumentuje tím, že vyšší objemy, širší účast a konkurence mezi poskytovateli likvidity zpřísňují spready, což přitahuje více obchodování, což je dále zpřísňuje. Kalshi o víkendu zaznamenala dva po sobě jdoucí denní rekordy ve výši 2,426 miliardy a 2,433 miliardy dolarů, přičemž za tyto dva dny inkasovala na poplatcích více než 32 milionů dolarů, z čehož více než polovinu tvořily sázky typu „parlay“. Sázkaři prohráli v neděli 2,1 milionu dolarů před odečtením poplatků a 15,2 milionu dolarů po odečtení; u kombinovaných sázek to bylo 200 000 dolarů před odečtením poplatků a 4,1 milionu dolarů po odečtení.

Citizens rovněž argumentuje, že kanibalizace regulovaných sázkových kanceláří „se nezhoršuje a možná dokonce ustupuje“, že sázkaři spíše rozdělují své sázky, než aby přecházeli k jiným sázkovým kancelářím, a že Kalshi „především přitahuje skupinu hráčů, kteří by jinak sázeli u zahraničních sázkových kanceláří“. To je opak toho, co tento měsíc tvrdila American Gaming Association, když předpověděla první sázkovou sezónu NFL bez růstu od roku 2018 a vinu za to přisoudila predikčním trhům.

Součástí kontextu této analýzy je skutečnost, že Citizens JMP hodnotí společnosti DraftKings, Flutter, PENN a Rush Street jako „Market Outperform“ a MGM jako „Market Perform“. V případě čtyř z těchto pěti společností působí jako zprostředkovatel obchodů a v uplynulých dvanácti měsících obdržela od společností DraftKings a MGM odměnu za investiční bankovnictví. Citizens JMP byla ve stejném období manažerem nebo spolumanažerem veřejných emisí akcií společností PENN a Rush Street a uvádí, že v příštích třech měsících očekává od všech pěti společností odměnu za investiční bankovnictví. Její závěr zní, že sázkové burzy „nepředstavují konkurenční hrozbu pro ziskovost stávajících provozovatelů“, přičemž jednotlivé společnosti jmenovitě uvádí.