Jak vlastně fungují predikční trhy (a co je třeba k tomu, aby se dal legálně zřídit)

LegalBison je globální specializovaná firma poskytující právní a obchodní služby a licencovaný poskytovatel korporátních služeb (CSP), která se zaměřuje na regulační struktury pro projekty v oblasti FinTech a digitálních aktiv. Spoluzakladatelé a výkonní ředitelé Aaron Glauberman, Viktor Juskin a Sabir Alijev sdílejí své odborné postřehy na portálu Bitcoin.com News.

Společnosti Kalshi a Polymarket v roce 2025 zpracovaly celkový objem obchodů přesahující 44 miliard dolarů. Podle analýzy dat z The Block provedené Pew Research Center se měsíční objem na těchto dvou platformách od té doby zvýšil a v dubnu 2026 dosáhl 24 miliard dolarů, což je částka převyšující průměrný měsíční obrat legálních sázkových kanceláří v USA. Samotná společnost Kalshi loni vygenerovala výnosy z poplatků ve výši 263,5 milionu dolarů, což v ročním přepočtu představuje více než 1,5 miliardy dolarů. Už se nejedná o experiment v úzké specializované oblasti.

Pro zakladatele, kteří sledují tato čísla, je otázka zřejmá: mohl bych něco takového vybudovat? Odpověď zní ano. Následující otázka, kterou si většina lidí položí až ve chvíli, kdy je již příliš pozdě, zní: co by to vlastně vyžadovalo?

Tento článek se zabývá fungováním obchodního modelu, logikou výnosů, příslušnou regulací a praktickými kroky, které musí každý zakladatel podniknout ještě předtím, než napíše první řádek kódu.

Jak model funguje

Predikční trh je burza binárních kontraktů. Uživatel koupí kontrakt „ANO“ za 60 centů, pokud se domnívá, že událost má 60% šanci na uskutečnění. Pokud má pravdu, kontrakt mu vyplatí 1 dolar. Pokud se mýlí, kontrakt vyprší bez hodnoty. Jiný uživatel prodá ten samý kontrakt „ANO“ (nebo, což je totéž, koupí stranu „NE“), protože se domnívá, že pravděpodobnost je nižší. Platforma je spojí.

Platforma nesází. Nezaujímá pozice ani nenese riziko. Od obou stran každého obchodu vybírá transakční poplatek a po vyřešení události uzavře knihu sázek.

Tento model burzy je první věcí, na kterou se regulátoři zaměřují, když se pokoušejí klasifikovat predikční trh, a je to hlavní důvod, proč provozovatelé tvrdí, že nejsou sázkovými kancelářemi. Sázková kancelář stanovuje kurzy, ponechává si marži a vyplácí výherce z vkladů poražených. Má v tom vlastní zájem. Provozovatel predikčního trhu stojí v tomto kontextu zcela na opačné straně: poplatky od obou stran uzavřeného obchodu, žádná pozice, žádná expozice vůči výsledku. Zda je tento rozdíl právně opodstatněný, závisí zcela na příslušné jurisdikci, jak jasně ukazuje zbytek tohoto článku.

Jak generuje příjmy

Kalshi účtuje poplatek vážený podle pravděpodobnosti za každý kontrakt jak tvůrcům (zadavatelům objednávek), tak příjemcům (přijímatelům objednávek). Zjednodušeně řečeno, tento vzorec vede k poplatkům, které dosahují maxima při kurzu 50/50 a směrem k extrémům klesají. Polymarket US účtuje paušální poplatek pro příjemce ve výši 0,10 %. PredictIt, americký politický trh, který téměř ukončil činnost po zásahu Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC), účtuje 10 % z hrubého zisku plus 5% poplatek za výběr.

V měřítku těchto trhů představují tato procenta skutečné peníze. Výnosy společnosti Kalshi z poplatků ve výši 263,5 milionu dolarů v roce 2025 pocházely z objemu obchodů 22,88 miliardy dolarů, což odpovídá zhruba 1,15 % nominální hodnoty obchodů. Sacra odhaduje, že anualizované tržby od té doby překročily 1,5 miliardy dolarů.

Transakční poplatky jsou primárním zdrojem příjmů. Mezi sekundární zdroje patří licencování dat (společnost Polymarket se v roce 2026 vydala tímto směrem ještě dále a prodává data o pravděpodobnostech finančním institucím a médiím), přístup k API pro institucionální obchodníky a u některých platforem také poplatky za vytváření trhu účtované subjektům, které chtějí zařadit konkrétní kontrakty do obchodování.

Sport tvořil 89 % výnosů společnosti Kalshi z poplatků v roce 2025. Toto rozložení je důležité pro každého nového účastníka na trhu: trhy s nejvyšším objemem obchodů představují sport a politika, nikoli specializované finanční nebo geopolitické kontrakty, které obvykle přitahují největší pozornost regulačních orgánů.

Jaké regulace to vyvolává: proč odpověď zcela závisí na tom, kde působíte

Toto je část, která většinu zakladatelů překvapuje. Neexistuje globální shoda na tom, co je to predikční trh. V závislosti na jurisdikci je stejný produkt burzou komoditních derivátů, hazardní službou, nelicencovaným finančním nástrojem nebo produktem, na který se nevztahuje vůbec žádný regulační rámec – což automaticky znamená standardní obchodní vztah řízený obecným smluvním právem.

Spojené státy

V USA jsou smlouvy o událostech obchodované na určeném smluvním trhu (Designated Contract Market, DCM) regulovány Komisí pro obchodování s komoditními futures (CFTC) podle zákona o komoditních burzách (Commodity Exchange Act, CEA). Kalshi je DCM registrovaný u CFTC. Společnost Polymarket se na konci roku 2025 vrátila na americký trh prostřednictvím akvizice společnosti QCEX za 112 milionů dolarů, která je rovněž regulována CFTC.

Registrace u CFTC však neřeší vše. Třináct nebo více států má přístup k vymáhání práva, který smlouvy na predikčních trzích považuje za hazard. Arizona v březnu 2026 podala proti společnosti Kalshi trestní oznámení obsahující 20 bodů obžaloby, včetně obvinění z nelegálního hazardu a sázek na volby. CFTC podala 2. dubna 2026 žalobu proti Arizoně s cílem zablokovat trestní stíhání a 10. dubna dosáhla vydání předběžného soudního příkazu. Connecticut a Illinois čelí podobným federálním žalobám. Třetí odvolací soud v dubnu 2026 potvrdil předběžné opatření ve prospěch společnosti Kalshi proti státu New Jersey s tím, že zákon CEA má přednost před státními zákony o hazardních hrách, pokud jde o smlouvy na události regulované CFTC. Soudy v Marylandu, Nevadě, Ohiu a Massachusetts se však ve fázi předběžného soudního příkazu postavily na stranu státních regulačních orgánů – což znamená, že tyto konkrétní soudy fakticky upřednostnily místní vymáhání hazardních zákonů před federálním dohledem.

Zásadní právní otázka (zda dohled CFTC plně nahrazuje státní zákony o hazardních hrách) se nakonec může dostat až k Nejvyššímu soudu. Pro každého zakladatele, který cílí na uživatele v USA, je to ta nejdůležitější věc, kterou je třeba pochopit. Federální registrace není jednoznačnou cestou k dodržování předpisů. Rizika na úrovni jednotlivých států jsou reálná, aktivní a liší se stát od státu.

Evropská unie

EU představuje jiný problém. Směrnice MiCA, která vstoupila v plnou platnost ve všech členských státech v lednu 2025, se vztahuje na poskytovatele služeb v oblasti kryptoaktiv: úschovu, převod, obchodování a vydávání kryptoaktiv. Samotné smlouvy na predikčních trzích však neklasifikuje. Neuvádí, zda se jedná o hazard, finanční nástroje nebo něco jiného. Klasifikace je ponechána na členských státech, které se však v tomto ohledu neshodují.

Francie, Belgie, Polsko, Portugalsko, Rumunsko, Maďarsko, Itálie a Švýcarsko všechny zablokovaly nebo omezily přístup k platformě Polymarket a považují ji za nelicencované hazardní hry. Španělsko nařídilo poskytovatelům internetových služeb, aby 26. května 2026 zablokovali jak Polymarket, tak Kalshi. Německý úřad pro hazardní hry varoval uživatele, že účast na těchto platformách je nelegální. Euronews na začátku ledna 2026 informoval, že rumunský regulátor hazardních her přímo uvedl: „bez ohledu na to, zda sázíte v lei nebo v kryptoměnách, pokud sázíte peníze na budoucí výsledek za podmínek protisázky, jedná se o hazardní hru, která musí být licencována.“

K tomu se přidává ještě další úroveň dodržování předpisů. Vzhledem k tomu, že Polymarket provádí vypořádání v USDC na síti Polygon, spadá do působnosti směrnice MiCA, pokud jde o složky úschovy a převodu. Od konce přechodného období MiCA v červenci 2026 potřebuje každá platforma, která drží nebo převádí kryptoměny pro uživatele v členských státech EU, licenci CASP (poskytovatel služeb v oblasti kryptoměn). Predikční trh působící v EU proto potřebuje obojí: národní povolení k provozování hazardních her na úrovni členského státu a licenci CASP podle MiCA na úrovni EU, pokud využívá vypořádání v kryptoměnách. Žádný významný predikční trh v současné době nedisponuje oběma.

Velká Británie, Asie-Pacifik a další trhy

Velká Británie klasifikuje predikční trhy jako hazardní hry a vyžaduje licenci od Komise pro hazardní hry. Singapurský úřad pro regulaci hazardních her omezil v roce 2025 přístup k platformě Polymarket. Australská ACMA v srpnu 2025 rozhodla, že Polymarket je zakázanou a neregulovanou interaktivní hazardní službou podle zákona o interaktivním hazardu z roku 2001. Od začátku června 2026 blokuje Polymarket uživatele ve 34 a více zemích.

Je offshore řešení schůdné?

Založení společnosti v offshore jurisdikci snižuje regulační zátěž v domovské jurisdikci daného subjektu. Nevytváří však legální přístup na trhy, které daný produkt omezily.

Právě tento bod dostává zakladatele do potíží. Založení společnosti v liberální offshore jurisdikci (například na Britských Panenských ostrovech, Kajmanských ostrovech nebo na Seychelách) usnadňuje zřízení společnosti a představuje rozumný výchozí bod. Neumožňuje však platformě poskytovat služby uživatelům ve Francii, Německu, USA (bez registrace u CFTC), ve Velké Británii (bez licence od Gambling Commission) ani v žádné jiné jurisdikci, která daný produkt zablokovala nebo reguluje.

Geofencing je povinný. Každý provozovatel, který zprostředkovává predikční kontrakty o skutečné peníze, musí blokovat uživatele z jurisdikcí, kde není produkt povolen. Polymarket v současné době blokuje uživatele ve více než 33 zemích. Vybudování a udržování této infrastruktury pro dodržování předpisů není volitelné; je to provozní základ pro zamezení trestněprávní a občanskoprávní odpovědnosti.

Offshore je schůdnou výchozí strukturou pro platformy zaměřené na trhy, které dosud nevydaly příslušné právní předpisy, nebo pro provozovatele směřující k získání licence na prioritních trzích. Gibraltar vydal takzvanou první licenci na predikční trh v Evropě šitou na míru. Curacao, Anjouan a podobné offshore jurisdikce v oblasti hazardních her nabízejí rychlejší a levnější licencování s omezeným přístupem na trh. Jedná se o reálné možnosti pro provozovatele v rané fázi, mají však jasný limit: bankovní vztahy, zpracování plateb a přístup k institucionálním trhům závisí na důvěryhodném regulatorním postavení.

Povinnosti v oblasti boje proti praní špinavých peněz (AML) platí bez ohledu na místo registrace. Jakákoli platforma zpracovávající platby prostřednictvím kryptoměnových peněženek nebo fiatových plateb musí zavést postupy KYC, monitorování transakcí a hlášení podezřelých aktivit v souladu se standardy FATF. Konkrétní rámec určuje příslušná jurisdikce, neexistuje však žádná jurisdikce, která by finanční platformu zcela osvobodila od povinnosti dodržovat předpisy AML.

Co zakladatelé potřebují před spuštěním i po něm

Ještě před napsáním kódu potřebuje zakladatel predikčního trhu odpovědi na tři otázky:

Na jakých trzích chci působit a co to vyžaduje? Odpověď na tuto otázku určuje celou korporátní a regulační strukturu. Uživatelé v USA vyžadují registraci u CFTC jako DCM nebo partnerství se stávajícím DCM. Uživatelé v EU vyžadují povolení k provozování hazardních her od členského státu a licenci CASP podle MiCA. Uživatelé ve Velké Británii vyžadují licenci od Gambling Commission. Platforma zaměřená pouze na trhy bez aktivního rámce omezení (části Latinské Ameriky, jihovýchodní Asie, Afriky) potřebuje důvěryhodnou offshore strukturu s náležitými kontrolami proti praní špinavých peněz a jasnou politikou geofencingu.

Jaká je klasifikace mého produktu a jak ji obhájím? Rozdíl mezi modelem burzy a sázkovou kanceláří má právní význam, ale není jednoznačně vyřešen. Právní stanovisko k tomu, jak budou pravděpodobně klasifikovány konkrétní smluvní mechanismy platformy v každé cílové jurisdikci, není pouhým doplňkem; je to dokument, který určuje každé následné rozhodnutí v oblasti dodržování předpisů.

Jaké je moje riziko obchodování s využitím důvěrných informací? Komise CFTC vydala v únoru 2026 doporučení týkající se obchodování s využitím důvěrných informací na predikčních trzích. Již byly zahájeny dva případy vymáhání práva, které se týkaly politického kandidáta obchodujícího na základě své vlastní kandidatury a zaměstnance kanálu YouTube obchodujícího před zveřejněním videí. Každá seriózní platforma provozující politické, finanční nebo sportovní trhy potřebuje od prvního dne písemné zásady týkající se obchodování s využitím důvěrných informací a technický dohled. Tato oblast se rychle vyvíjí.

Po spuštění se regulační dohled stává trvalou provozní funkcí. V oblasti predikčních trhů došlo za posledních 18 měsíců k více donucovacím opatřením než za celé předchozí desetiletí dohromady. Platforma, která je dnes na daném trhu přístupná, může během několika měsíců čelit blokování ze strany poskytovatele internetových služeb, příkazu k zastavení činnosti nebo trestnímu stíhání. Aby bylo možné pochopit, co tyto změny znamenají pro stávající uživatele platformy, pozice fondů a smluvní závazky, je nutné, aby někdo aktivně sledoval regulační prostředí.

Jak dlouho to trvá a kolik to stojí?

Neexistuje univerzální odpověď. Proměnnými jsou cílové trhy, rozsah produktů a to, do jaké míry je infrastruktura pro dodržování předpisů vybudována před podáním žádosti oproti tomu, kolik se vybuduje až poté.

Registrace DCM u CFTC v USA je nejnáročnějším dostupným procesem. Vyžaduje prokázání souladu s 23 zákonnými základními principy DCM, které se týkají finanční integrity, správy a řízení, dohledu nad trhem, sdílení informací a ochrany zákazníků. Odhady odvětví uvádějí lhůtu 12 až 24 měsíců od podání žádosti po schválení, přičemž po celou dobu vznikají značné právní a compliance náklady. Akvizice společnosti QCEX (stávající licencované burzy) společností Polymarket za 112 milionů dolarů je nejjasnějším signálem trhu o tom, jakou hodnotu má status zavedeného DCM, když záleží na rychlosti.

Získání licence pro hazardní hry v offshore jurisdikci trvá podstatně méně času. Curacao i Anjouan nabízejí lhůty 4 až 6 měsíců za výrazně nižší náklady, avšak za cenu omezeného přístupu na trh a snížené důvěryhodnosti u institucionálních protistran a bank.

Lhůty pro udělení herních licencí v členských státech EU se liší podle země. Maltská MGA je měřítkem: proces obvykle trvá 6 až 12 měsíců a vyžaduje místní společnost, certifikovaný herní systém a program dodržování předpisů splňující standardy MGA. Žádost o CASP v rámci MiCA, která se k tomu přidává, znamená další souběžnou práci v oblasti dodržování předpisů.

Ve všech případech je nejnákladnějším rozhodnutím, které může zakladatel učinit, zahájení licenčního procesu s neúplným programem dodržování předpisů. Regulační orgány v každé jurisdikci očekávají, že před podáním žádosti, nikoli až poté, bude k dispozici funkční rámec AML/KYC, vnitřní kontroly a zdokumentované zásady.

Predikční trhy poskytly jeden z nejjasnějších důkazů v nedávné historii, že regulační infrastruktura má přímou komerční hodnotu. Společnost Polymarket za ni utratila 112 milionů dolarů. Společnost Kalshi strávila roky u federálního soudu, aby ji hájila. Platformy, které přežijí vlnu vynucování předpisů v letech 2025 a 2026, jsou ty, které začlenily dodržování předpisů do své architektury ještě před příchodem regulačních orgánů, nikoli ty, které to považovaly za problém, který se vyřeší později.

Zakladatelé, kteří se o tento sektor zajímají s upřímným záměrem, potřebují ucelený přehled: správnou korporátní strukturu pro své cílové trhy, právní stanovisko k klasifikaci produktů v každé jurisdikci, plán získávání licencí a kontrolní mechanismy proti praní špinavých peněz funkční od prvního dne.