Tokenizace ohrožuje stabilitu vkladů, varují výzkumníci z Federální rezervní banky v Dallasu

Hrozby pro schopnost poskytovat dlouhodobé úvěry

Rychlé zavádění tokenizace vkladů a technologií okamžitého vypořádání by mohlo zásadně změnit tradiční bankovní model, což by potenciálně omezilo schopnost bank poskytovat dlouhodobé úvěry a zároveň donutilo instituce držet výrazně větší hotovostní rezervy, jak vyplývá z výzkumu zveřejněného Federální rezervní bankou v Dallasu.

Zpráva, jejíž autory jsou výzkumníci dallaské pobočky Federální rezervní banky Rosie Levyová a Srini Ramaswamy, byla vypracována s cílem pochopit, jak by vklady v komerčních bankách založené na architektuře blockchainu mohly ovlivnit klíčové funkce amerického bankovního systému. Jádrem komerčního bankovnictví je „transformace splatnosti“ — praxe, při které se krátkodobé, nízkonákladové vklady využívají k financování dlouhodobých aktiv s pevnou úrokovou sazbou, jako jsou hypotéky a podnikatelské úvěry.

V minulosti se banky při řízení tohoto rizika splatnosti spoléhaly na relativní stabilitu a „vázanost“ vkladů zákazníků. Zpráva však naznačuje, že tokenizované vklady – které umožňují téměř okamžité převody 24 hodin denně, 7 dní v týdnu napříč bankovními sítěmi – by mohly tyto tradiční překážky odstranit. S nástupem automatizovaných nástrojů pro přepínání výnosů, programovatelných chytrých smluv a agentní umělé inteligence by vkladatelé mohli automaticky přesouvat prostředky do institucí s vyšším výnosem v reálném čase.

Zpráva tvrdí, že tato zvýšená rychlost a automatizace by mohly zkrátit efektivní životnost bankovních vkladů a oslabit základní oporu pro dlouhodobé úvěrování. Podle výpočtů uvedených ve zprávě je přibližně 80 % z celkového rizika trvání ve výši 7 bilionů dolarů, které na sebe berou americké banky, podpořeno jedinečnými charakteristikami trvání standardních vkladů.

Autoři odhadují, že pouhé 10% snížení vážené průměrné doby splatnosti vkladů by snížilo schopnost bankovního systému transformovat splatnosti přibližně o 580 miliard dolarů. Kromě snížení úvěrové kapacity by rozsáhlá tokenizace mohla vyvolat zvýšené riziko likvidity jak během běžného provozu, tak v období zátěže.

Vyšší požadavky na likviditu a rizika odlivu vkladů

Podle současných regulačních rámců jsou banky povinny udržovat ukazatel krytí likvidity (LCR) držením vysoce kvalitních likvidních aktiv, jako jsou hotovost a americké státní dluhopisy, proti potenciálním odlivům vkladů. Provozní vklady jsou v současné době v rámci regulačních zátěžových scénářů upřednostňovány díky své historické stabilitě.

Pokud by tedy tokenizace zvýšila rychlost oběhu vkladů a jejich volatilitu, regulační orgány a modely zátěžových testů by těmto zůstatkům pravděpodobně přiřadily vyšší předpokládané pravděpodobnosti odlivu. Aby banky vyrovnaly tyto vyšší předpokládané míry odlivu, byly by nuceny přesunout kapitál do likvidních aktiv s nižším výnosem namísto úvěrů s vyšším výnosem.

Odborníci z oboru však tvrdí, že analýza centrální banky přehlíží zásadní strukturální realitu právního a operativního vypořádání. Chris Turner, spoluzakladatel decentralizované platformy pro dopadové investice Kula, zpochybnil základní premisy zprávy. Turner tvrdí, že dallaská pobočka Fedu příliš zjednodušuje mechanismy transakcí na blockchainu tím, že ztotožňuje rychlost tokenu se skutečným právním vypořádáním nároku.

„Rychlost převodu tokenu nutně neznamená, že se podkladový finanční nárok vypořádá stejnou rychlostí,“ poznamenal Turner a zdůraznil, že zatímco token může projít blockchainovou sítí během několika sekund, podkladová platba, vlastnické právo nebo právní nárok zůstávají vázány na externí infrastrukturu.

Podle Turnera závisí konečnost a zákonná práva stále na tradičních zprostředkovatelích – včetně bank, správců, zúčtovacích systémů a regulačních registrů.

„Tokenizace neznamená, že se celý finanční systém vypořádává rychleji,“ uvedl Turner. „Token se sice může přesouvat okamžitě, ale vypořádání podkladového nároku stále závisí na tradičních registrech. Právě v tomto bodě analýza dallaské pobočky Fedu opomíjí důležitou část celkového obrazu.“

Zatímco velké finanční instituce pokračují v prozkoumávání tokenizovaných vkladů jako regulované alternativy ke stablecoinům, jejich zavádění v praxi je stále v počáteční fázi. Vzhledem k tomu, že se infrastruktura jako FedNow rozšiřuje souběžně s komerčními vkladovými sítěmi, tato debata zdůrazňuje přetrvávající výzvu pro tvůrce politik: najít rovnováhu mezi provozní efektivitou okamžitých, programovatelných převodů hodnot a obezřetnou bezpečností a zdravou strukturou financování komerčních bank.