Grayscale a A16z vedou spor s Jane Street a Schwabem ohledně rychlosti zavedení kryptoměnového ETF

Rozdílné postoje těchto gigantů jsou nyní veřejně známé, jelikož americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) zveřejnila odpovědi na svou výzvu k podání připomínek k „novým ETF“ (fondům obchodovaným na burze). Jak název napovídá, jedná se o fondy, které drží neobvyklá aktiva nebo nabízejí méně běžné strategie, včetně investic do kryptoměn. SEC položila celkem 27 otázek, přičemž rozhodnutí komise ohledně dvou aspektů probíhající debaty určí, jak rychle se k vám dostane váš příští kryptoměnový ETF a jak kvalitní bude.

Za prvé se názory liší v tom, zda by podání žádostí o ETF měla zůstat veřejná, dokud se s nimi nezačne obchodovat. Za druhé zaujaly společnosti odlišné postoje k tomu, jak rychlý by měl být schvalovací proces.

Napodobitelé kryptoměnových ETF využívající umělou inteligenci

Debata o veřejných versus důvěrných podáních má dvě stránky. SEC již dříve sdílela postřehy účastníků trhu, že „bylo v rychlém sledu podáno několik nových žádostí o ETF, které jsou z velké části identické“, přičemž existuje podezření, že umělá inteligence pomáhá konkurentům kopírovat podání rychleji. Proto kryptoměnový gigant Grayscale, který v současnosti nabízí 18 ETF/ETP (produktů obchodovaných na burze), požaduje období důvěrného podání, protože by to „snížilo motivaci konkurenčních sponzorů podávat napodobující nebo duplicitní registrační prohlášení“.

Krypto Rada pro inovace (CCI) rovněž podporuje volitelný důvěrný proces nebo proces předběžného podání „s cílem omezit napodobující podání, která mohou bránit skutečné inovaci“.

Zatímco gigant tradičního finančního sektoru Charles Schwab, který neustále posiluje svou pozici na trhu s bitcoiny a kryptoměnami, je proti plně důvěrnému procesu podávání žádostí. Makléřská společnost argumentuje, že veřejné podání žádostí jí umožňuje připravit se na chystané ETF, včetně informování svých investorů, ještě před spuštěním nového investičního nástroje.

Společnost, která spravuje klientská aktiva v celkové hodnotě 13 bilionů dolarů, však navrhla kompromis pro případ, že by byla zavedena důvěrnost. V takovém případě by, pokud by SEC s navrhovatelem ETF jednala důvěrně, měla být žádost zveřejněna nejméně 75 dní předtím, než fond začne fungovat. To by makléři poskytlo více času na přípravu.

V každém případě většina amerických produktů s kryptoměnami na spotovém trhu není z právního hlediska ETF, ale trusty registrované podle jiného zákona bez automatické účinnosti. Nyní CCI žádá SEC, aby na ně tento 75denní mechanismus rozšířila, aby sponzoři měli zaručené datum, na které mohou naplánovat uvedení na trh.

Rychlost versus kvalita

A právě zde se objevuje druhý zásadní rozdíl. Zatímco společnost Grayscale požaduje větší důvěrnost, žádá zároveň o zkrácení čekací lhůty a stanovení 45denní lhůty pro odpověď ze strany SEC. CCI rovněž argumentuje, že tento důvěrný proces by „neměl prodlužovat ani pozastavovat automatickou účinnost či lhůtu pro přezkum“, zatímco A16z (Andreessen Horowitz) dodává, že Komise by měla zkrátit svůj proces přezkumu. Podle tohoto giganta v oblasti rizikového kapitálu se žádosti nyní „podávají elektronicky, zveřejňované informace jsou z velké části šablonové a analytické otázky kladené v rámci dané produktové kategorie se u jednotlivých navrhovatelů často opakují.“

Společnost rovněž uvádí, že „trhy, pro které jsou tyto produkty určeny, se vyvíjejí v kratším časovém horizontu než trvá současné přezkumné období.“ A16z však zdůrazňuje, že tento rychlejší proces neznamená „méně důkladné posuzování“.

Stejně jako Charles Schwab se i Jane Street staví proti zrychlení procesu s argumentem, že by to mohlo vést k vzniku investičních produktů nižší kvality, méně konkurenceschopných a s nižší likviditou. To by mohlo poškodit i drobné investory v podobě širších spreadů, tedy rozdílu mezi nákupní a prodejní cenou v daném okamžiku.

„Přezkum registračního rámce s cílem omezit uspěchané registrace by mohl podnítit ETF k získávání zpětné vazby a podpory od širšího okruhu tvůrců trhu ohledně struktury fondů a zajištění likvidity,“ poznamenala společnost Jane Street ve svých připomínkách.

Co kryptoměnový investor skutečně potřebuje?

Pokud tedy SEC vyhoví požadavkům společností Grayscale, A16z, CCI a dalších firem stojících za touto radou, mohlo by se na trhu objevit více ETF, včetně těch, které sledují méně známé altcoiny, a to v kratším čase. Důvěrnost však může znamenat, že makléři a trh jako celek budou méně informováni a připraveni na nadcházející investiční příležitosti. Rychlejší proces, zejména pokud bude SEC zaplavena žádostmi o zařazení do seznamu, by navíc mohl znamenat produkty nižší kvality a díky vyšším spreadům i dražší produkty pro investory.

Naopak veřejnější a pomalejší proces by mohl přinést méně produktů, ale v lepší kvalitě. Otázkou je, co je důležitější pro investory do kryptoměn, kteří jsou zvyklí spekulovat s méně známými tokeny a produkty s vysokou pákou na rychle se měnícím trhu.

Trh nyní bude čekat na rozhodnutí SEC v této věci. Není však známo, kdy – nebo zda vůbec – se něco změní po posouzení všech těchto připomínek, přičemž nové připomínky mohou stále přibývat. Mohou být také sjednána další setkání s představiteli odvětví, kteří se budou snažit hájit své pozice.

Mezitím mají investoři již k dispozici širokou nabídku ETF zaměřených na kryptoměny. Podle údajů ETF.com existuje v USA již 174 ETF souvisejících s kryptoměnami. Největším z nich je ETF Ishares Bitcoin Trust (IBIT) od společnosti Blackrock, který spravuje aktiva v hodnotě přibližně 61 miliard dolarů, což představuje asi 38 % všech ETF zaměřených na kryptoměny.