মহান দীর্ঘমেয়াদি বন্ডের ধস একটি নিষ্ঠুর রাজস্ব হিসাব-নিকাশে বাধ্য করছে

সমন্বিত বিক্রির ঢেউ প্রধান দীর্ঘমেয়াদি ইয়িল্ডগুলোকে বহু বছর, আর কিছু ক্ষেত্রে বহু দশক পর দেখা স্তরে ঠেলে দিয়েছে। যুক্তরাষ্ট্রের ৩০-বছরের ট্রেজারি ইয়িল্ড প্রায় ৫.২৫%-এ পৌঁছেছে, যা ২০০১ সালের পর সর্বোচ্চ, আর জার্মানির ৩০-বছরের বুন্ড ইয়িল্ড প্রায় ৩.৭৩%-এ উঠেছে, যা ২০১১ সালের পর সর্বোচ্চ।

“জার্মানি থেকে গুড মর্নিং, যেখানে বন্ড বাজার এক স্পষ্ট বার্তা পাঠাচ্ছে: ৩০-বছরের বুন্ড ইয়িল্ড ৩.৭৩%-এ উঠেছে, যা ২০১১ সালের পর সর্বোচ্চ,” জার্মান সাংবাদিক, লেখক এবং সিনিয়র ফাইন্যান্সিয়াল এডিটর Holger Zschäpitz এক্স-এ লিখেছেন। “জার্মানি এখন ইউরো-সংকট যুগে দেখা ঋণ-খরচ দিচ্ছে। অতি-সস্তা টাকার যুগ ইতিহাস।”

ফ্রান্সের দীর্ঘমেয়াদি OAT ইয়িল্ড—যার পূর্ণরূপ Obligations Assimilables du Trésor—আবারও তার বৈশ্বিক আর্থিক-সংকট-সময়ের পরিসরে ফিরে এসেছে। জাপানের ৫-বছরের সরকারি বন্ড ইয়িল্ড ২.১৪%-এর ওপরে উঠে গেছে, বহু বছর কৃত্রিমভাবে সহজ মুদ্রানীতির পর এক স্পষ্ট ভাঙন।

বিনিয়োগকারীরা পারিশ্রমিক চাইছেন

বন্ড ইয়িল্ড হলো বিনিয়োগকারীদের টাকা ব্যবহারের জন্য সরকার যে মূল্য দেয়। যখন ইয়িল্ড লাফিয়ে ওঠে, বন্ডের দাম পড়ে, আর ধার নেওয়া দ্রুতই আরও ব্যয়বহুল হয়ে যায়।

২০০৮ সালের আর্থিক সংকটের পর এক দশকেরও বেশি সময় ধরে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো সুদের হার নিচে চেপে রেখেছিল এবং সরকারি ঋণের বিশাল স্তূপ গিলে ফেলেছিল। ফলে ইয়িল্ড কমে গিয়েছিল, এমনকি ইউরোপ ও জাপানে শূন্যের নিচেও নেমেছিল। মহামারি এই প্রবণতাকে আরও জোরালো করে: সরকারগুলো নির্বিঘ্নে ধার নিয়েছে, আর কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো বাজারকে কঠিন প্রশ্ন তুলতে দেয়নি।

সেই ব্যবস্থা এখন ভেঙে পড়ছে। বহু দশকের জন্য ঋণ দিচ্ছেন এমন বিনিয়োগকারীরা এখন মুদ্রাস্ফীতি, লাগামছাড়া ইস্যু/সরবরাহ, এবং যে নগদ তারা পরে ফেরত পাবে তার ক্রয়ক্ষমতা কমে যাওয়ার বিরুদ্ধে সুরক্ষা চাইছেন।

“এই সপ্তাহে ইউরোপের উচ্চ-ঋণ দেশগুলোর দীর্ঘমেয়াদি সরকারি বন্ড ইয়িল্ডে বড় উত্থান,” ব্যাখ্যা করেছেন Robin Brooks, Brookings Institution-এর Economic Studies প্রোগ্রামের সিনিয়র ফেলো। “ফ্রান্স সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য, যেখানে 10y10y (কমলা) এবং 10y20y (লাল) ফরওয়ার্ড ইয়িল্ড নতুন সর্বকালের উচ্চতায় যাচ্ছে।”

Brooks আরও যোগ করেন:

“রাজস্ব ব্যবস্থার অকার্যকারিতার প্রতি বাজারের ধৈর্য ফুরিয়ে আসছে।”

ঋণ বাজারই নির্দেশ দিতে শুরু করেছে

চাপের কেন্দ্র হলো রাজস্ব নীতি—সরকারি ব্যয় এবং কর-রাজস্বের মধ্যে বাড়তে থাকা ব্যবধান। যুক্তরাষ্ট্র, ফ্রান্স, জাপান এবং অন্যান্য উন্নত অর্থনীতি প্রতিরক্ষা, অবকাঠামো, জ্বালানি, এবং জনসংখ্যা বৃদ্ধির/বার্ধক্যজনিত ব্যয়ের বিল যোগ করতে করতে বিপুল ঋণ জমিয়েছে।

যুক্তরাষ্ট্রে, সাম্প্রতিক হিসাব অনুযায়ী বার্ষিক ফেডারেল সুদের ব্যয় ১ ট্রিলিয়ন ডলার ছাড়িয়েছে। প্রতিটি রিফাইন্যান্সিং চক্র উচ্চতর হার লক-ইন করে, ফলে গতকালের ঋণ আগামীকালের বাজেট সমস্যায় রূপ নেয়।

ফ্রান্সের নিজস্ব রাজনৈতিক ও বাজেট-সংক্রান্ত জটিলতাও আছে। বন্ড ডেস্কগুলো ব্যয়-আলোচনা ও ঋণ পরিস্থিতির দিকটি ঘনিষ্ঠভাবে দেখেছে, যার ফলে জার্মানির বেঞ্চমার্ক বন্ডের তুলনায় ফরাসি ইয়িল্ড আরও ওপরে উঠতে সহায়তা করেছে।

জার্মানি—দীর্ঘদিন ইউরোজোনের সবচেয়ে নিরাপদ ঋণগ্রহীতা হিসেবে বিবেচিত—অবকাঠামো ও প্রতিরক্ষায় বড় ব্যয়ের পরিকল্পনা করছে। এর মানে আরও বেশি বন্ড সরবরাহ, বা আরও বেশি সরকারি IOU, যা বিনিয়োগকারীদের নগদের জন্য প্রতিযোগিতা করবে।

কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো বিড থেকে সরে যাচ্ছে

জাপানের পদক্ষেপ উপেক্ষা করা কঠিন, কারণ ব্যাংক অব জাপান ইয়িল্ড-কার্ভ কন্ট্রোলের মাধ্যমে বছরের পর বছর ইয়িল্ড দমন করে রেখেছিল, যা ধার নেওয়ার খরচ নিচে ধরে রাখার উদ্দেশ্যে ছিল। যখন তারা ধীরে ধীরে সেই ব্যবস্থা পরিত্যাগ করছে, বাজার উচ্চতর হারে এবং অনেক কম সরকারি সমর্থনে পুনর্মূল্যায়ন করছে।

“সস্তা টাকা ছিল সাময়িক,” এক্স অ্যাকাউন্ট Wealthmoose এক্স-এ লিখেছে। “ঋণ স্থায়ী। এখন বন্ড বাজার বিল পাঠাচ্ছে।”

একই পরিবর্তন অন্য জায়গাতেও আঘাত হানছে। ফেডারেল রিজার্ভ এবং অন্যান্য কেন্দ্রীয় ব্যাংক কোয়ান্টিটেটিভ টাইটেনিংয়ের মাধ্যমে বন্ড ধারণ কমিয়েছে, ফলে বাজার থেকে এক বিশাল ক্রেতা সরে গেছে।

সরকারগুলো বাজারে বন্ডের বন্যা বইয়ে দিচ্ছে, আর কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো কম কিনছে। বেসরকারি বিনিয়োগকারীরা কাগজ নিতে পারে, কিন্তু কেবল উচ্চতর ইয়িল্ডে। এই অতিরিক্ত ক্ষতিপূরণ হলো টার্ম প্রিমিয়াম—দীর্ঘমেয়াদি বন্ডে টাকা আটকে রাখার মূল্য।

বিলটা সরকারের বাজেটের বাইরেও গিয়ে পড়ে

উচ্চ দীর্ঘমেয়াদি ইয়িল্ড প্রথমে গৃহস্থালিতে আঘাত করে মর্টগেজ হারের মাধ্যমে। যুক্তরাষ্ট্রে, ৩০-বছরের মর্টগেজ হার প্রায়ই ট্রেজারি ইয়িল্ড অনুসরণ করে, ফলে বাড়ি কেনা ও রিফাইন্যান্সিং আরও ব্যয়বহুল হয়।

ব্যবসাগুলোর ক্ষেত্রেও দীর্ঘমেয়াদি ঋণ ইস্যু করলে উচ্চতর হারের মুখোমুখি হতে হয়। শেয়ারবাজারও চাপ খায়, কারণ বেশি ইয়িল্ডের বন্ড নগদের জন্য প্রতিযোগিতা করে এবং দূরবর্তী লাভের জন্য বিনিয়োগকারীরা যে বর্তমান মূল্য নির্ধারণ করে তা কমিয়ে দেয়। সঞ্চয়কারী, পেনশন ফান্ড এবং বীমা প্রতিষ্ঠান বন্ড থেকে বেশি আয় করতে পারে। কিন্তু এই হস্তান্তরটি সরকার ও ঋণগ্রহীতাদের জন্য যন্ত্রণাদায়ক—যারা সস্তা টাকার যুগে অভ্যস্ত ছিল।