কৌশল জানায়, বিটকয়েন স্ট্যান্ডার্ড গ্রহণের পর থেকে MSTR বার্ষিকীকৃত ৪২% রিটার্ন দিয়েছে, যদিও এর ট্রেজারি এখনও ক্ষতির মধ্যে রয়েছে

দীর্ঘমেয়াদি বাজি, পুনর্ব্যাখ্যা

স্ট্র্যাটেজির এক্সিকিউটিভ চেয়ারম্যান মাইকেল সেলরের কোম্পানি এই সপ্তাহে তাদের বহু-বছরের স্টক পারফরম্যান্সের কথা তুলে ধরেছে এবং অনুসারীদের জানিয়েছে যে ১০ আগস্ট ২০২০-এ সফটওয়্যার কোম্পানিটি বিটকয়েনভিত্তিক ট্রেজারি কৌশলে মোড় নেওয়ার পর থেকে MSTR ৪২% বার্ষিকীকৃত রিটার্ন দিয়েছে। একই সময়পর্বে এই সংখ্যা বিটকয়েন (BTC), বড়-ক্যাপ প্রযুক্তি শেয়ারের তথাকথিত ম্যাগনিফিসেন্ট সেভেন গোষ্ঠী এবং S&P 500 সূচককে হার মানায়।

এই তুলনাটি সেলর সময়ে সময়ে পুনরুজ্জীবিত করেন—MSTR-এর পাঁচ বছরের স্টক চার্ট ব্যবহার করে তিনি যুক্তি দেন যে একটি মধ্যম-ক্যাপ সফটওয়্যার কোম্পানিকে লিভারেজড বিটকয়েন হোল্ডিং ভেহিকলে রূপান্তর করা পাবলিক মার্কেট বিনিয়োগকারীদের জন্য উপলব্ধ প্রায় সব অন্যান্য সম্পদ শ্রেণিকে ছাড়িয়ে গেছে। ২০২৫ থেকে স্ট্র্যাটেজি একই “বিটকয়েন স্ট্যান্ডার্ড” চার্টের বিভিন্ন সংস্করণ বারবার প্রচার করেছে, যেখানে MSTR-এর শেয়ারদর বিটকয়েনের সঙ্গে ওঠানামা করার ফলে বার্ষিকীকৃত সংখ্যাটিও বদলেছে।

এই অস্থিরতা ২০২৬ সালে স্পষ্টভাবে দেখা গেছে। কোম্পানি বিটকয়েন জমা করেই গেলেও স্ট্র্যাটেজির স্টক তার শীর্ষ থেকে তীব্রভাবে নেমে এসেছে—এই বিচ্যুতি সেলরকে শেয়ারহোল্ডারদের কাছে অবস্থানটি ব্যাখ্যা করার নতুন উপায় চালু করতে বাধ্য করেছে।

জটিল ব্যালান্স শিটের জন্য নতুন মেট্রিক

২৪ জুলাই স্ট্র্যাটেজি Net BTC Per Share, BTC Hurdle ARR এবং BTC Floor ARR-কে কেন্দ্র করে একটি নতুন রিপোর্টিং ফ্রেমওয়ার্ক উন্মোচন করেছে—এই তিনটি মেট্রিক বিনিয়োগকারীদের দেখানোর জন্য তৈরি করা হয়েছে যে ঋণ এবং প্রেফারড-স্টক বাধ্যবাধকতা বাদ দেওয়ার পর কোম্পানির বিটকয়েন হোল্ডিংস আসলে কতটা মূল্যবান।

Net BTC Per Share প্রচলিত book-value-per-share গণনার মতো কাজ করে, তবে ডলারের বদলে বিটকয়েনে মূল্যায়িত। BTC Hurdle ARR বোঝায় অর্থায়ন খরচ মেটাতেই স্ট্র্যাটেজির যে বার্ষিকীকৃত বিটকয়েন রিটার্ন দরকার, আর BTC Floor ARR নির্দেশ করে কোম্পানির লিভারেজ অনুপাত—যাকে তার BTC Rating বলা হয়—টেকসই ১.০x-এ রাখতে ন্যূনতম যে বার্ষিক রিটার্ন প্রয়োজন।

সেলর বলেন, এই ওভারহলটি প্রতিফলিত করে যে স্ট্র্যাটেজির ক্যাপিটাল স্ট্রাকচার কতটা জটিল হয়ে উঠেছে, কারণ তারা মূল বিটকয়েন বাজির ওপর একাধিক শ্রেণির প্রেফারড স্টক স্তরায়িত করেছে।

ট্রেজারির লেজারের অন্য দিক

এই নতুন ফ্রেমওয়ার্কটি এমন এক সময়ে এসেছে যখন স্ট্র্যাটেজির অন্তর্নিহিত বিটকয়েন অবস্থান তাদের ক্রয়মূল্যের তুলনায় অনেক নিচে রয়েছে। ২৯ জুলাই পর্যন্ত, কোম্পানিটি ৮৪৩,৭৭৫ BTC ধারণ করে, যা মোট $63.69 বিলিয়নে অধিগৃহীত, প্রতি কয়েন গড়ে $75,476 দামে। এই সংখ্যাগুলো অনুযায়ী স্ট্র্যাটেজির আনুমানিক $11.4 বিলিয়ন কাগুজে লোকসান রয়েছে, অর্থাৎ তাদের কস্ট বেসিসের চেয়ে প্রায় ১৭.৯% কম।

এই ব্যবধানটি ৪২% বার্ষিকীকৃত রিটার্ন দাবির পেছনের কার্যপ্রণালি দেখায়। MSTR-এর স্টক, যেহেতু এটি সরাসরি হোল্ডিংয়ের বদলে বিটকয়েনের একটি লিভারেজড প্রক্সি হিসেবে ট্রেড হয়, তাই কোম্পানির মূল বিটকয়েন অবস্থানটি ডলারের হিসাবে সাময়িকভাবে লোকসানে থাকলেও বহু-বছরের সময়সীমায় অতিরিক্ত বার্ষিকীকৃত লাভ দেখাতে পারে।

২০২০ এবং ২০২১ সালের শুরুর দিকের স্ট্র্যাটেজি ক্রয়—যখন বিটকয়েন বর্তমান দামের তুলনায় অনেক কম দামে ট্রেড করত—এগুলো এখনও স্টকের দীর্ঘমেয়াদি রিটার্ন পরিসংখ্যানের ভিত্তি হিসেবে কাজ করছে, যদিও সাম্প্রতিক সময়ের উচ্চদামে কেনা ক্রয়গুলো ট্রেজারির গড় কস্ট বেসিসকে ভারী করছে।

ড্রডাউনের পরও স্ট্র্যাটেজি ২০২৬ জুড়ে তাদের বিটকয়েন হোল্ডিংস বাড়িয়ে চলেছে; সম্প্রতি কোম্পানিটি তাদের ডলার রিজার্ভে $525 মিলিয়ন যোগ করতে পদক্ষেপ নিয়েছে (মূলত প্রেফারড শেয়ারগুলোর ডিভিডেন্ড কভারেজ শক্তিশালী করার উদ্দেশ্যে)।