কালশি এনএফএল টোটালসে বুকসকে হারাল, মানিলাইনে ফ্যানডুয়েলের কাছে হারল

টোটালসের ওপর দাঁড়ানো সুবিধা, ফি ধরার আগেই মাপা

Citizens JMP Securities-এর জর্ডান বেন্ডার এবং ইজাবেল স্লাভিন NFL উইক ১-এর আগের শুক্রবার বিকেলে প্রি-গেম প্রাইসিং ট্র্যাক করেন—Fanduel, Draftkings এবং Kalshi-তে ২৮টি ডেটা পয়েন্ট জুড়ে মানিলাইন ও ওভার/আন্ডার কভার করে। তাদের হেডলাইন ছিল এক্সচেঞ্জ জিতেছে: Kalshi-এর ইম্প্লাইড ভিগ দাঁড়ায় ৪.৩২%, যা Fanduel-এর ৪.৪৪% এবং Draftkings-এর ৪.৫১%-এর নিচে। এক বছর আগে, পুরো NFL মৌসুমে Kalshi উভয়ের থেকে ৩০ থেকে ৪০ বেসিস পয়েন্ট পিছিয়ে ছিল।

গেম আউটকামসে Fanduel নিয়েছে ৪.০৮% এবং Kalshi ৪.১৪%, আর Draftkings তৃতীয় ৪.৩১% নিয়ে। ওভার/আন্ডারে Kalshi নিয়েছে ৪.৫০%, যেখানে Draftkings ৪.৭১% এবং Fanduel ৪.৮০%। ৪.৩২% হেডলাইন সংখ্যাটি Kalshi-এর এই দুইটির সরল গড়, অর্থাৎ এক্সচেঞ্জের সুবিধাটি আসলে টোটালস-ভিত্তিক সুবিধা। গত মৌসুমে Kalshi-এর ইম্প্লাইড ভিগ হিসেবে যে ৪.৮৪% উল্লেখ করা হচ্ছে, তা ১৭ সপ্তাহ জুড়ে ফুল-সিজন গড়কে প্রতিফলিত করে; ২০২৫ সালের উইক ১-এ এর দাম ছিল ৫.৩১%, ফলে লাইক-ফর-লাইক উন্নতি ৫২ নয়, ৯৯ বেসিস পয়েন্ট।

Kalshi কোনো স্পোর্টসবুকের মতো দামের মধ্যে মার্জিন বসায় না; বরং ট্রেডের ওপর একটি লেনদেন ফি নেয়। সিটিজেন্স এই ফি আলাদাভাবে রিপোর্ট করেছে—ট্র্যাক করা বাজারগুলোতে প্রতি ১০০ কনট্রাক্টে গড়ে $1.62 (উইক ১-এ আউটকামসে ১.৬% এবং ওভার/আন্ডারে ১.৮%)। পার্লের ক্ষেত্রে ভিগ তুলনাটি বলা হয়েছে “লেনদেন ফি গণনায় নেওয়ার আগে।” নোটটি সিঙ্গেল-ইভেন্ট সংখ্যাগুলোর জন্য একই কথা স্পষ্টভাবে বলে না, কিন্তু এতে ভিন্ন কিছু নির্দেশ করে এমনও কিছু নেই; এবং সিটিজেন্স আগে যখন সেপ্টেম্বর ২০২৫-এ এই অনুশীলন চালিয়েছিল, তখন ফি-সহ দুই ভেন্যু তুলনা করে সিদ্ধান্ত দিয়েছিল যে Kalshi বেশি ব্যয়বহুল। এ বছরের সংখ্যায় ফি যোগ করলে Kalshi উভয় ধরনের বেটেই দুই বুকের উপরে চলে যাবে।

কম্বো বা পার্লেতে ব্যবধান আরও বড়—Kalshi-এর কম্বো ভিগ ছিল ২৩.৮%, যেখানে উভয় স্পোর্টসবুকে ছিল ২২.০%; ১৪টি ডেটা পয়েন্ট জুড়ে প্রতিটি গেমে ওভার এবং ফেভারিটকে গড় করে এটি হিসাব করা হয়েছে। উভয় পক্ষই গত মৌসুমের তুলনায় উন্নতি করেছে (Kalshi ২৫.৯% থেকে, Fanduel ২৪.৪% থেকে, Draftkings ২৫.০% থেকে), তবে বুকগুলো দ্রুততর উন্নতি করেছে। Fanduel-এর বিপক্ষে স্প্রেড ১৫০ বেসিস পয়েন্ট থেকে ১৮০-এ গেছে। বেন্ডার এবং স্লাভিন দেখছেন, Kalshi আগস্টে কম্বো মার্কেট-মেকিং ফি চালু করায় স্প্রেড বদলায় কি না—আগস্টে এক্সচেঞ্জের নিজস্ব প্রকাশিত সূচিতে এই সমন্বয়ের তালিকা ছিল না।

সিটিজেন্স এই প্রবণতাকে স্ব-শক্তিবর্ধক হিসেবে ব্যাখ্যা করে—উচ্চ ভলিউম, গভীর অংশগ্রহণ এবং লিকুইডিটি প্রোভাইডারদের মধ্যে প্রতিযোগিতা স্প্রেড টাইট করে, যা আরও ট্রেডিং টানে, যা আবার স্প্রেড আরও টাইট করে। Kalshi সপ্তাহান্তে টানা দৈনিক রেকর্ড গড়েছে $2.426 বিলিয়ন এবং $2.433 বিলিয়ন, দুই দিনে $32 মিলিয়নেরও বেশি ফি নিয়েছে, যার মধ্যে মোটের অর্ধেকেরও বেশি এসেছে পার্লে থেকে। রবিবার টেকাররা ফি ধরার আগে $2.1 মিলিয়ন এবং পরে $15.2 মিলিয়ন হারিয়েছে; পার্লেতে ছিল ফি আগে $200,000 এবং পরে $4.1 মিলিয়ন।

সিটিজেন্স আরও যুক্তি দেয়, নিয়ন্ত্রিত স্পোর্টসবুকগুলোর “ক্যানিবালাইজেশন খারাপ হচ্ছে না এবং হয়তো কমছে,” ওয়ালেটগুলো সুইচ না করে স্প্লিট হচ্ছে, এবং Kalshi “প্রধানত এমন একদল খেলোয়াড়কে টানছে যারা অন্যথায় অফশোর বুকগুলোতে বাজি ধরতে পারে।” এটি আমেরিকান গেমিং অ্যাসোসিয়েশন এই মাসে যে অবস্থান নিয়েছিল তার বিপরীত, যখন তারা ২০১৮-এর পর প্রথম স্থির (ফ্ল্যাট) NFL বেটিং মৌসুমের পূর্বাভাস দিয়েছিল এবং এর জন্য প্রেডিকশন মার্কেটগুলোকে দায়ী করেছিল।

এই বিশ্লেষণের প্রেক্ষাপটের একটি অংশ হলো Citizens JMP Draftkings, Flutter, PENN এবং Rush Street-কে Market Outperform এবং MGM-কে Market Perform রেট করে। তারা পাঁচটির মধ্যে চারটিতে মার্কেট মেক করে, এবং গত বারো মাসে Draftkings ও MGM থেকে ইনভেস্টমেন্ট-ব্যাংকিং কম্পেনসেশন পেয়েছে। একই সময়ে Citizens JMP PENN ও Rush Street-এর পাবলিক অফারিংয়ের ম্যানেজার বা কো-ম্যানেজার ছিল, এবং জানায় যে আগামী তিন মাসের মধ্যে পাঁচটির সবার কাছ থেকেই ইনভেস্টমেন্ট-ব্যাংকিং কম্পেনসেশন চাইতে পারে বলে তারা প্রত্যাশা করে। তাদের উপসংহার হলো, বেটিং এক্সচেঞ্জগুলো “বিদ্যমান অপারেটরদের লাভজনকতার জন্য কোনো প্রতিযোগিতামূলক হুমকি নয়,” এবং তারা প্রত্যেকটির নাম উল্লেখ করেছে।