MSCI প্রস্তাব সূচকগুলি থেকে বুট স্ট্র্যাটেজি, মেটাপ্ল্যানেটকে বাদ দিতে পারে

নতুন স্ক্রিন লক্ষ্য করছে বিটকয়েন ট্রেজারি কোম্পানিগুলোকে

ইনডেক্স প্রদানকারী MSCI তার Global Investable Market Indexes (GIMI)-এর জন্য নতুন যোগ্যতা মানদণ্ড নিয়ে একটি পরামর্শ-পর্ব শুরু করেছে—বিশ্বজুড়ে ট্রিলিয়ন ডলার মূল্যের প্যাসিভ ফান্ড যে বেঞ্চমার্ক পরিবারের ওপর নির্ভর করে। প্রস্তাবিত নিয়মগুলো এমন কোম্পানিগুলোকে স্ক্রিন আউট করবে যাদের ব্যালান্স শিটের তুলনায় পরিচালনভিত্তিক ব্যবসা সীমিত—যে শ্রেণিতে সেই কর্পোরেট বিটকয়েন ট্রেজারি ফার্মগুলো পড়ে, যাদের প্রধান কার্যক্রম ঐতিহ্যবাহী অপারেটিং ব্যবসা চালানো নয়, বরং ক্রিপ্টোকারেন্সি ধারণ করা।

এই স্ক্রিন পাঁচটি বিষয়ের পরিমাপ করে—অপারেটিং অ্যাসেট ইন্টেনসিটি, অপারেটিং এক্সপেন্স ইন্টেনসিটি, নগদ উৎপাদন, ফেয়ার ভ্যালু পরিবর্তন, এবং বাইরের পুঁজি-নির্ভরতা। প্রস্তাবিত সীমা অনুযায়ী, যোগ্য থাকতে হলে একটি কোম্পানির অপারেটিং অ্যাসেট মোট সম্পদের ২০%-এর বেশি, অপারেটিং খরচ ৫%-এর বেশি, পজিটিভ অপারেটিং ক্যাশ ফ্লো, ফেয়ার ভ্যালু পরিবর্তন মোট সম্পদের ৫%-এর নিচে, এবং ক্যাপিটাল ডিপেনডেন্স ২০%-এর নিচে থাকতে হবে। পাঁচটি পরীক্ষার মধ্যে অন্তত চারটিতে ব্যর্থ হলে কোম্পানিটিকে বাদ দেওয়া হবে।

মাইকেল সেলরের নেতৃত্বাধীন নাসডাক-তালিকাভুক্ত কোম্পানি Strategy, যা 840,447 বিটকয়েন ধারণ করে, MSCI-এর নিজস্ব সিমুলেশন অনুযায়ী আর্থিক নথির ভিত্তিতে পাঁচটি মানদণ্ডেই ব্যর্থ হয়। আরও সাম্প্রতিক ডেটা ব্যবহার করে করা একটি পৃথক রান-এ Strategy, জাপানের Metaplanet এবং ইউরেনিয়াম বিনিয়োগ ফার্ম Yellow Cake-কে MSCI ACWI Investable Market Index থেকে বাদ পড়ার সম্ভাবনা সবচেয়ে বেশি এমন কোম্পানি হিসেবে চিহ্নিত করা হয়েছে।

সবশেষে, অন্তত আরও তিনটি ডিজিটাল-অ্যাসেট-সংযুক্ত ফার্ম—যার মধ্যে ইথার ট্রেজারি কোম্পানি Sharplink-ও রয়েছে—তাৎক্ষণিকভাবে বাদ না পড়ে ভবিষ্যৎ পর্যালোচনার জন্য একটি ওয়াচলিস্টে উঠবে।

ঝুঁকিতে বিলিয়ন ডলারের প্যাসিভ বিক্রি

MSCI-এর ইনডেক্সগুলোকে কতটা প্যাসিভ ক্যাপিটাল ট্র্যাক করে—সে কারণে ঝুঁকিটা বড়। বিশ্লেষকদের মতে, স্টকটি বাদ পড়লে শুধু Strategy-র ক্ষেত্রেই সম্ভাব্য বাধ্যতামূলক বিক্রির চাপ $1.8 বিলিয়ন থেকে $2.0 বিলিয়ন পর্যন্ত হতে পারে, কারণ GIMI বেঞ্চমার্ক অনুকরণকারী ইনডেক্স ফান্ড ও এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ডগুলো (ETF) কমপ্লায়েন্ট থাকতে তাদের হোল্ডিং বিক্রি করতে বাধ্য হবে।

প্রস্তাবটির আগের একটি সংস্করণ নিয়ে JPMorgan সতর্ক করেছিল যে MSCI একাই পদক্ষেপ নিলে আউটফ্লো $2.8 বিলিয়ন পর্যন্ত পৌঁছাতে পারে, অথবা FTSE Russell এবং S&P Dow Jones-এর মতো অন্যান্য বড় ইনডেক্স প্রদানকারীও যদি একই ধরনের স্ক্রিন গ্রহণ করে, তবে তা $8.8 বিলিয়ন পর্যন্ত হতে পারে।

Strategy প্রকাশ্যে পাল্টা যুক্তি দিয়েছে—তাদের মতে বিটকয়েনকে ইনডেক্স থেকে বাদ দেওয়ার কারণ না বানিয়ে একটি বৈধ ট্রেজারি রিজার্ভ অ্যাসেট হিসেবে বিবেচনা করা উচিত, এবং কোম্পানিটি MSCI-এর মন্তব্য-পর্বে প্রস্তাবিত নিয়মকে চ্যালেঞ্জ জানাতে অন্যান্য বিটকয়েন ট্রেজারি ফার্মের একটি জোটে যোগ দিয়েছে।

এই প্রতিক্রিয়া একটি বৃহত্তর শিল্প-যুক্তিকে প্রতিফলিত করে—MSCI প্রথম ধারণাটি সামনে আনার পর থেকেই যা ঘুরে বেড়াচ্ছে—অর্থাৎ কোনো কোম্পানি নগদ, স্বর্ণ বা স্বল্পমেয়াদি বন্ডের বদলে বিটকয়েন ধারণ করলে তা একটি ট্রেজারি সিদ্ধান্ত; এতে তার ব্যবসার মৌলিক চরিত্র বদলায় না, এবং শুধু সেই ভিত্তিতে তাকে শাস্তি দেওয়া উচিত নয়।

Strategy-র জন্য কঠিন সময়ের সঙ্গে সময়সূচির সংঘর্ষ

MSCI-এর প্রস্তাবভর্তি নথিটি Strategy-র জন্য বিব্রতকর সময়ে এসেছে, কারণ কোম্পানিটি আগে $14 বিলিয়ন মুনাফা রিপোর্ট করার পর $8.2 বিলিয়ন ত্রৈমাসিক ক্ষতি প্রকাশ করেছে—২০২৬ সালের শুরুর দিকে সম্পদের দাম পিছিয়ে যাওয়ায় বিটকয়েন হোল্ডিংসে অপ্রকাশিত লোকসান এর পেছনে চালিকা ছিল।

চিফ এক্সিকিউটিভ ফং লে বলেছেন, বিরতির পর কোম্পানিটি এ বছর পরে আবার বিটকয়েন সঞ্চয় (অ্যাকিউমুলেশন) শুরু করার পরিকল্পনা করছে, এবং কোম্পানি নতুন রিপোর্টিং মেট্রিকও চালু করেছে—যার মধ্যে Net BTC Per Share এবং BTC Hurdle ARR রয়েছে—যার লক্ষ্য হলো ঋণ ও প্রেফার্ড-স্টক দায় বাদ দেওয়ার পর তাদের বিটকয়েন হোল্ডিংসের মূল্য বিনিয়োগকারীদের সামনে স্পষ্ট করা।

Metaplanet, যে তার নিজস্ব বিটকয়েন ট্রেজারি গড়ে প্রায় 40,177 BTC-এ পৌঁছেছে এবং Strategy-র প্লেবুকের বড় অংশ অনুসরণ করে কৌশল সাজিয়েছে, দ্রুত প্রবৃদ্ধি সত্ত্বেও একই ধরনের বাদ পড়ার ঝুঁকির মুখে। উভয় কোম্পানিই যুক্তি দেয় যে তাদের ইক্যুইটি কাঠামো ইতোমধ্যেই বিটকয়েন এক্সপোজার যথেষ্ট দক্ষভাবে প্রাইস-ইন করে; ফলে ইনডেক্সে অন্তর্ভুক্তি নির্ভর করা উচিত নয়—তাদের ব্যালান্স শিটে অপারেটিং অ্যাসেট বনাম একটি একক রিজার্ভ অ্যাসেট কতটা জায়গা নেয় তার ওপর।