ক্রিপ্টোকোয়ান্টের মতে, সেলরের স্ট্র্যাটেজি বিটকয়েনে ১০২ মিলিয়ন ডলারের ক্ষতি গুনেছে

খরচের নিচে বিক্রির একটি ধারাবাহিকতা

গত কয়েক বছরে Strategy অন্তত চারবার বিটকয়েন বিক্রি করেছে, ফলে এক্সিকিউটিভ চেয়ারম্যান মাইকেল সেলরের “একটাও সাতোশি কখনও বিক্রি নয়” মন্ত্রের অধীনে প্রায় চার বছরের নিখাদ সঞ্চয়ের ধারাবাহিকতা ভেঙেছে। প্রথম বিক্রিতে প্রেফার্ড-স্টক লভ্যাংশের অর্থ জোগাতে ৩,৫৮৮ BTC ২১৮.৪ মিলিয়ন ডলারে বিক্রি করা হয়। সর্বশেষ প্রকাশিত বিক্রিটি, ৯ আগস্ট শেষ হওয়া সপ্তাহে, কোম্পানিটি ১,৬৯০ বিটকয়েন বিক্রি করেছে ১০৮.৬ মিলিয়ন ডলারে—প্রতি কয়েনে গড়ে প্রায় ৬৪,২৬২ ডলার, যা এর সামগ্রিক খরচ ভিত্তি (কস্ট বেসিস) প্রায় ৭৫,৪০০ ডলারের অনেক নিচে।

প্রতিটি বিক্রিই Strategy যে দামে মূলত কিনেছিল তার নিচে হয়েছে, এবং Cryptoquant-এর হিসাবে এ বছরের মনেটাইজেশন প্রোগ্রাম থেকে মোট বাস্তবায়িত ক্ষতি ১০২ মিলিয়ন ডলারের বেশি। বোর্ড এই প্রোগ্রামের অধীনে মোট বিক্রির সীমা সর্বোচ্চ ১.২৫ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত অনুমোদন করেছে—অর্থাৎ কোম্পানি চাইলে আরও বিক্রি চালিয়ে যাওয়ার সুযোগ রয়েছে।

তবে একই সঙ্গে কোম্পানিটি সমান্তরালভাবে কেনাও চালিয়ে গেছে—ছোট ছোট পরিমাণ যোগ করেছে, যা বিশ্লেষকেরা দেখছেন সঞ্চয়ের বর্ণনা (accumulation narrative) জীবিত রাখতে চেষ্টা, পাশাপাশি নীরবে তারল্য (liquidity) ব্যবস্থাপনা।

Strategy আদৌ কেন বিক্রি করছে

Strategy-এর নিজস্ব প্রকাশনা অনুযায়ী, এসব বিক্রি নগদ সংকটের প্রতিক্রিয়া নয়; বরং ইচ্ছাকৃত মূলধন-ব্যবস্থাপনার সিদ্ধান্ত। শেয়ারটি যখন নেট অ্যাসেট ভ্যালুর তুলনায় ১-এর নিচে একটি মাল্টিপলে ট্রেড করছে, তখন নগদ তুলতে নতুন শেয়ার ইস্যু করা বিটকয়েন ট্রেজারির একটি অংশ মনেটাইজ করার তুলনায় কম আকর্ষণীয় হয়ে পড়েছে। সাম্প্রতিক বিক্রির অর্থ ব্যবহার করা হয়েছে STRC—কোম্পানিটির ভ্যারিয়েবল-রেট প্রেফার্ড স্টক—এর লভ্যাংশ প্রদান করতে এবং সরাসরি STRC শেয়ার পুনঃক্রয়ে।

লভ্যাংশের অঙ্কই চাপের বড় অংশ। Cryptoquant-এর হিসাব অনুযায়ী, Strategy-এর বার্ষিক প্রেফার্ড-স্টক লভ্যাংশ বাধ্যবাধকতা প্রায় চারগুণ বেড়ে ১.২ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, কারণ কোম্পানি বিটকয়েন কেনার অর্থ জোগাতে আরও প্রেফার্ড ইকুইটি ইস্যু করেছে—এতে বর্তমান নগদ স্তরে লভ্যাংশ কভারেজ সাত বছরেরও বেশি থেকে কমে প্রায় ১৪ মাসে নেমে এসেছে। এমনকি ২৪ মাসের একটি বাফার পুনঃস্থাপনের জন্যও আনুমানিক ২.৮ বিলিয়ন ডলার রিজার্ভ লাগবে, যা কোম্পানিটির আজকের ধারণকৃত পরিমাণের প্রায় দ্বিগুণ।

বৃহত্তর অবাস্তবায়িত চিত্র

Cryptoquant-এর হিসাব অনুযায়ী, ২০২৪ থেকে ২০২৬ সালের মধ্যে কেনা সব বিটকয়েন মিলিয়ে কোম্পানিটি প্রায় ১০.৬ বিলিয়ন ডলারের অবাস্তবায়িত ক্ষতির ওপর বসে আছে, কারণ বছরের বড় একটা সময় বিটকয়েনের দাম প্রতি কয়েন প্রায় ৭৫,৪০০ ডলারের Strategy-এর ব্লেন্ডেড গড় কস্ট বেসিসের নিচে ছিল। Bitcoin.com News জুলাইয়ে জানিয়েছিল যে কোম্পানিটি দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের ফলে ১৪ বিলিয়ন ডলারের লাভ থেকে দোল খেয়ে ৮.২২ বিলিয়ন ডলারের নিট ক্ষতিতে গেছে, যার মূল চালক ছিল ট্রেজারির ওপর ফেয়ার-ভ্যালু মার্কডাউন—প্রকৃত বিক্রি নয়।

এই হিসাবনিকাশজনিত দোলাচল Strategy-কে বাস্তব নগদ ঘাটতির মতো করে তৎক্ষণাৎ বাধ্য করে না, কিন্তু এটি এমন একটি কৌশলের ওপর নতুন করে নজর টেনেছে যা প্রায় সম্পূর্ণভাবে একটিমাত্র সম্পদের দাম খরচের ওপরেই থাকবে—এই ধারণার ওপর নির্ভরশীল।

বিনিয়োগকারীরা যা নজরে রাখছে

এ বছর Strategy-এর শেয়ার প্রায় ৪০% কমেছে, নিম্ন থেকে মধ্য ৯০ ডলারের মধ্যে ট্রেড করছে—যখন বিটকয়েনের দাম কস্ট বেসিসের ওপরে ছিল তখনকার উচ্চতা থেকে অনেক দূরে। এ বছর ইতিমধ্যেই তিনটি বিক্রি নথিভুক্ত, এবং বোর্ড-অনুমোদিত সক্ষমতা হিসেবে এখনও ১.২৫ বিলিয়ন ডলার অবশিষ্ট থাকায়, ট্রেডাররা সামগ্রিকভাবে ধরে নিচ্ছেন প্রোগ্রামটি থামার চেয়ে চালিয়েই যাওয়া সম্ভাবনা বেশি।

সেলর বিক্রিগুলোকে বিশ্বাসে পরিবর্তন নয়, বরং ব্যালান্স-শিট ব্যবস্থাপনা হিসেবে উপস্থাপন করে যাচ্ছেন, এবং কোম্পানি পৃথক একটি ক্রয়ে আনুমানিক ৩৫ মিলিয়ন ডলারে ৫২০ BTC যোগ করেছে—যদিও অন্য অবস্থান থেকে বিক্রি করেছে। পরবর্তী প্রকাশনা যখন বকেয়া হবে, তখন বিটকয়েনের দাম কোথায় থাকে তার ওপরই অনেকটা নির্ভর করবে কোম্পানিটি তার ট্রেজারিতে আরও গভীর কাটছাঁট না করে লভ্যাংশ বাধ্যবাধকতা চালিয়ে যেতে পারে কি না।