ব্ল্যাকরক বিশ্বাস করে যে ৫০% পতন সত্ত্বেও বিটকয়েনের বিনিয়োগের যুক্তি এখনও অটুট রয়েছে

পথে অবিচল থাকার পক্ষে ব্ল্যাকরকের যুক্তি

“Re-Underwriting Bitcoin” শিরোনামের একটি নতুন প্রতিবেদনে ব্ল্যাকরক ব্যাখ্যা করেছে কেন তাদের বিশ্বাস, ক্রিপ্টোকারেন্সিটির তীব্র পতনটি অন্তর্নিহিত বিনিয়োগ থিসিস ভেঙে পড়ার বদলে পজিশনিং-এর ঝাঁকুনিজনিত ‘শেকআউট’ প্রতিফলিত করে। বিটকয়েন অক্টোবর ২০২৫-এর $126,300 সর্বকালের সর্বোচ্চ থেকে ৫০%-এর বেশি কমেছে, এবং সম্পদ ব্যবস্থাপক প্রতিষ্ঠানটি পতনটির জন্য তিনটি একে অন্যের ওপর আরোপিত কারণকে দায়ী করেছে, যথা:

• ক্রিপ্টো-নির্দিষ্ট লিভারেজ আনওয়াইন্ডিং
• প্রাতিষ্ঠানিক ইনফ্লো ধীর হওয়া
• বড় হোল্ডারদের বিক্রয়চাপ—বিটকয়েনের মুদ্রাগত বিকল্প বা পোর্টফোলিও বৈচিত্র্যকারী হিসেবে ভূমিকার কোনো মৌলিক পরিবর্তন নয়

এছাড়া, সম্পদ ব্যবস্থাপকের প্রতিবেদনে বিক্রির পেছনের নির্দিষ্ট প্রক্রিয়াগুলোর কথাও উল্লেখ করা হয়েছে; সেখানে বলা হয়েছে, অক্টোবর ২০২৫-এর দিকে যেতে যেতে জল্পনামূলক পজিশনিং চরম পর্যায়ে পৌঁছেছিল, এবং বিটকয়েন ফিউচার্স ওপেন ইন্টারেস্ট $90 বিলিয়ন ছাড়িয়ে গিয়েছিল। এরপর অক্টোবর ১০-এ একটি লিকুইডেশন ক্যাসকেড একদিনেই ওই ওপেন ইন্টারেস্টের আনুমানিক $20 বিলিয়ন মুছে দেয়, এবং চলতি বছরের ফেব্রুয়ারি ও জুনে আরও লিকুইডেশনের ঢেউ এসেছে।

প্রতিষ্ঠানটি আরও উল্লেখ করেছে যে, অক্টোবরের পরের মাসগুলোতে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (AI)-থিমযুক্ত ফান্ডগুলো $46 বিলিয়নেরও বেশি টেনে এনেছে—প্রাতিষ্ঠানিক মূলধন প্রতিদ্বন্দ্বী এক ‘ন্যারেটিভ’-এর দিকে ঘুরে যাওয়া, যা ব্ল্যাকরকের দৃষ্টিতে বিটকয়েনের মূল বিনিয়োগ যুক্তি অপরিবর্তিত থাকলেও তার দুর্বল পারফরম্যান্সকে সম্ভবত আরও বাড়িয়ে দিয়েছে।

বিক্রয়চাপ কোথা থেকে এসেছে

ড্রডাউনের সময় যুক্তরাষ্ট্রের স্পট বিটকয়েন ETP-গুলোতে মোটামুটি $5 বিলিয়ন সম্মিলিত আউটফ্লো দেখা গেছে, যা ২০২৪ ও ২০২৫-এর র‍্যালির বড় অংশ চালিত করার পর একটি উল্লেখযোগ্য উল্টোমুখী প্রবাহ। মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি নামে আগে পরিচিত বিটকয়েন ট্রেজারি কোম্পানি স্ট্র্যাটেজি, জুনে তার বিটকয়েন হোল্ডিংয়ের একটি ছোট অংশ বিক্রি করেছে এবং একটি নতুন ক্যাপিটাল-অ্যালোকেশন ফ্রেমওয়ার্ক চালু করেছে যা নির্দিষ্ট শর্তে ভবিষ্যতে আরও বিক্রির অনুমতি স্পষ্টভাবে দেয়—যে কোম্পানি ‘কখনো বিক্রি না করার’ পরিচয়ের ওপর নিজস্ব সত্তা গড়েছিল, তার জন্য এটি একটি পরিবর্তন।

এ সময়কাল জুড়ে ব্ল্যাকরকের নিজস্ব iShares Bitcoin Trust—IBIT টিকার নামে পরিচিত ETF—একটি $1.3 বিলিয়ন ব্লক ট্রেডেরও অংশ ছিল, যা ইঙ্গিত দেয় যে খুচরা অংশগ্রহণ ঠান্ডা হলেও বড় প্রাতিষ্ঠানিক ফ্লোগুলো কতটা কেন্দ্রীভূত হয়ে পড়েছে। সেই চাপ সত্ত্বেও, ব্ল্যাকরকের ফ্ল্যাগশিপ ফান্ড শক্তিশালী দিনগুলোতে নতুন মূলধন আকর্ষণ করে চলেছে।

Bitcoin.com News সম্প্রতি ট্র্যাক করেছে, বিটকয়েন এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড (ETF)গুলো ইনফ্লো স্ট্রিক বাড়ানোর সময় IBIT-এ $479 মিলিয়ন এসেছে, এবং আরেকটি সেশনে ব্ল্যাকরকের $50.2 মিলিয়ন ইনফ্লো ETF কমপ্লেক্সের অন্যত্র বিক্রি অফসেট করতে সাহায্য করেছে। তথ্যগুলো ইঙ্গিত দেয়, প্রাতিষ্ঠানিক চাহিদা উধাও হয়ে যায়নি; বরং মন্দার সময় প্রবেশের টাইমিং বাছাইয়ে এটি আরও বাছাইকৃত হয়েছে।

বিটকয়েনের “দ্বৈত ব্যক্তিত্ব”

প্রতিবেদনে আলোচিত আরেকটি দিক হলো প্রাতিষ্ঠানিক পোর্টফোলিওর ক্ষেত্রে বিটকয়েন এবং তার “দ্বৈত ব্যক্তিত্ব”—অর্থাৎ কখনও বিস্তৃত ডিলিভারেজিং ঘটনার সময় ইকুইটির মতো ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের সঙ্গে তাল মিলিয়ে ট্রেড করে, আবার কখনও ভূরাজনৈতিক ধাক্কায় হেজ হিসেবে কাজ করে।

ব্ল্যাকরক বিটকয়েনের সঙ্গে শেয়ারের বেশি সহসম্পর্ক দেখা দেওয়ার সময়গুলোকে কাঠামোগত নয়, বরং পর্বিক (episodic) হিসেবে বর্ণনা করেছে; অর্থাৎ সাম্প্রতিক risk-on/risk-off ট্রেডিং প্যাটার্নকে তারা বিটকয়েন “কিসের জন্য”—তার স্থায়ী পরিবর্তন বলে মনে করে না।

যাই হোক, এই আর্থিক দানব প্রতিষ্ঠানটি সুপারিশ করে চলেছে যে, বিনিয়োগকারীর পোর্টফোলিওতে ১% থেকে ২% পরিসরে একটি সংযত বিটকয়েন বরাদ্দ (ক্লাসিক ৬০/৪০ স্টক-ও-বন্ড পোর্টফোলিওর মধ্যে ইকুইটি এক্সপোজার কিছুটা কমিয়ে অর্থায়িত) রাখা উচিত।