বিটকয়েনের দামের ক্ষেত্রে ‘এবারটা কি সত্যিই ভিন্ন’?

মধ্য-আগস্ট থেকে বিশ্লেষকরা আবারও এই বিটকয়েন (BTC) চক্রে পার্থক্যগুলো নিয়ে বেশি করে কথা বলা শুরু করেছেন, বাজারে কী বদলেছে তা খুঁজতে। আবারও, এই আলোচনা BTC-এর ইতিহাসজুড়ে এবং এই এখনও-পরিণত হতে থাকা বাজারকে বোঝার চেষ্টায় দেখা পরিচিত প্যাটার্নের সঙ্গেই মানানসই। প্রতিবারই যখন আমরা শুনেছি “এবার ভিন্ন,” সাধারণত সেটা এমন এক নতুন ধরনের ক্রেতা নিয়ে ছিল, যারা দৃঢ়ভাবে অবস্থান ধরে রাখবে এবং পরের বিটকয়েন দাম ধস থামাবে—অবশেষে চার-বছর চক্রের গল্পের ইতি টানবে।

উজ্জ্বল বিটকয়েন দামের আশা প্রতিবারই কঠিন বাস্তবতার মুখোমুখি হয়েছে

২০১৪ সালে, X-এ একজন পোস্টার বলেছিলেন যে তাদের মনে হয়েছে সমালোচনামূলক ভর (critical mass) অবশেষে এসে গেছে এবং “এখন কিছুটা ভিন্ন লাগছে।” সেই চক্রে BTC প্রায় ৮৫% ধসে পড়ে। এরপর ২০১৭ সালে, ফিউচার্স কন্ট্রাক্টের মাধ্যমে “ওয়াল স্ট্রিট” আসে, এবং এটিকে “ডিজিটাল কারেন্সির আর্থিক বৈধতার দিকে একটি বড় পদক্ষেপ” হিসেবে দেখা হয়েছিল। BTC প্রায় ৮৪% পড়ে যায়। ২০২০-২০২১-এ Strategy (তখন MicroStrategy), Tesla, এবং অন্যান্য কোম্পানি বিটকয়েন কিনছিল।

“গোল্ডম্যান স্যাকসের বাজারে প্রবেশের মাধ্যমে #Bitcoin-এর প্রাতিষ্ঠানিক গ্রহণযোগ্যতা শক্তিশালী হচ্ছে। এই খবরটি অন্যান্য বড় ব্যাংকগুলোর বিটকয়েন সেবা দেওয়ার পরিকল্পনা ত্বরান্বিত করা উচিত,” ২০২১ সালের মার্চে Strategy-এর মাইকেল সেলর পোস্ট করেছিলেন। দাম প্রায় ৭৭% ধসে পড়ে।

২০২৪-২০২৫-এ স্পট ETF এবং বিটকয়েন ট্রেজারি কোম্পানিগুলোর মাধ্যমে বিটকয়েন কেনার একটি ঢেউ ছিল। বিটকয়েন প্রায় ৫৩% নেমে যায়। এখন পর্যন্ত।

এখন, এক মাসে দাম প্রায় ২৫% বাড়ায়, আমরা আবারও “এবার ভিন্ন” পোস্ট বেশি দেখতে পাচ্ছি, এবং পুনরাবৃত্ত ট্রেন্ডটি হলো—প্রতিবারই ড্রডাউন কম তীব্র হচ্ছে, উপরের উদাহরণগুলোতে যেমন দেখা গেছে।

ছোট BTC ধসের মূল্য

এই সপ্তাহে, গ্যালাক্সি ডিজিটালের ফার্মওয়াইড রিসার্চ প্রধান অ্যালেক্স থর্ন একটি চার্ট পোস্ট করেছেন, যেখানে প্রতিটি চক্রের শীর্ষে বিটকয়েনের দামকে ১০০ ধরে সূচকায়িত করা হয়েছে; এতে দেখা যায় বর্তমান চক্রে ড্রডাউন আগের চক্রগুলোর তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে কম তীব্র।

এদিকে, BTC বিশ্লেষক উইলি উ যুক্তি দিয়েছেন যে বিটকয়েন চার-বছর চক্র থেকে ৬-৮ বছরের চক্রে যাচ্ছে, কারণ হ্যালভিংজনিত সরবরাহ-শক দুর্বল হচ্ছে এবং এটি TradFi-এর স্বল্পমেয়াদি ঋণচক্রের সঙ্গে আরও বেশি সামঞ্জস্যপূর্ণ হয়ে উঠছে।

পরের দাবিটি এখনই প্রমাণ করা অসম্ভব হলেও, BTC যদি এ বছরের নিম্নস্তরের ওপরে থাকতে পারে, তবে এটি সত্যিই প্রমাণ করবে যে দামধস কম তীব্র হয়েছে। তবে একই মুদ্রার আরেক পিঠও আছে—BTC র‌্যালিগুলোও ছোট হয়েছে।

এ পর্যন্ত, আগের চক্রগুলোতে তলানি থেকে পরের সর্বকালের উচ্চতা (all-time high) পর্যন্ত লাভ ছিল আনুমানিক ৫৮০x, ১৩০x, ২২x, এবং ৮x। ফলে, যদি প্রাতিষ্ঠানিক ক্রেতা ও ETF-গুলোই BTC-কে প্রতিবার কম পতিত হতে সাহায্য করে, তবে তারা-ই হয়তো প্রতিটি চক্রে এর কম বাড়ার কারণও হতে পারে—যদি বিটকয়েন বাজারে চক্র এখনও থেকে থাকে।

আরেক বিটকয়েন বিশ্লেষক, জেমস চেক, খনিশ্রমিকদের (মাইনারদের) BTC উৎপাদন খরচ দেখে সাম্প্রতিক সময়ে উল্লেখ করেছেন যে, বিটকয়েনের দামের তলানি প্রতিটি চক্রে বাড়ছে, কিন্তু দামের ছাদ তুলনামূলকভাবে স্থির।

“শীর্ষগুলো ৩২x গুণকের দিকে এগিয়েছে (আজকে $313k), কিন্তু যদি তলানি বাড়ার এই ট্রেন্ড চলতে থাকে, একসময় তলানি শীর্ষের সঙ্গে মিলে যাবে… তারপর ব্যাপারটা সত্যিই অদ্ভুত হয়ে যাবে!” চেক বলেন।

এবার ভিন্ন, আবার একই

অতএব, সারসংক্ষেপে, বিটকয়েন দামের ক্ষেত্রে যা বদলায়নি তা হলো—এই বাজারের ইতিহাসজুড়ে দেখা প্যাটার্ন: নতুন ক্রেতারা আসে, দাম বাড়ে এবং তারপর ধসে পড়ে, কিন্তু ড্রডাউন ও র‌্যালি—দুটোই ক্রমে ছোট হচ্ছে। তাই এক অর্থে, বাজার কাঠামো এবং দামের পরিবর্তনের দৃষ্টিকোণ থেকে এবার সত্যিই ভিন্ন, কিন্তু প্যাটার্নটি মূলত একই রয়ে গেছে।

এছাড়াও, এখন পর্যন্ত ঘটনাগুলো কমবেশি একই চার-বছরের সময়সূচিতেই ঘটেছে, যদিও বাজার একমত হতে পারছে না—চার-বছর চক্র কি মৃত, নাকি এর পেছনে কোনো শক্ত কারণ আছে (কিংবদন্তি ছাড়া), যা শেষ পর্যন্ত আত্মপূরণকারী ভবিষ্যদ্বাণী (self-fulfilling prophecy) হয়ে গেছে। প্রতিটি বিটকয়েন হ্যালভিংয়ে, যখন নতুন BTC সরবরাহ অর্ধেক হয়, এই “সরবরাহ-শক” এতটাই ছোট হয়ে গেছে যে তা বাজারকে নড়াতেও কষ্ট হয়।

উদাহরণ হিসেবে, বিটকয়েন বিশ্লেষক জেসি মায়ার্স বলেন যে BTC হয়তো মাত্রই ২-৩ বছরের একটি বুল মার্কেট শুরু করেছে, যা চার-বছর চক্রের কিংবদন্তির সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ হবে। মায়ার্স স্বীকার করেন যে পরের শীর্ষ কোথায় হতে পারে তা বলা কঠিন (আদৌ যদি তা ঘটে)।

“শেষ বুল মার্কেটটি বেয়ার-মার্কেট লো থেকে ৮x রিটার্ন দিয়েছিল। এই বেয়ার-মার্কেট লো ($58k) থেকে ৮x হলে তা হবে $464k, কিন্তু ৪x হলেও হবে $232k/BTC,” বিশ্লেষক উপসংহারে বলেন।

বিটকয়েনের বেড়ে ওঠার যন্ত্রণা এবং রিসাইকেলড ‘হোপিয়াম’

তবে, বর্তমান বিটকয়েন বিশ্লেষণের বিপুল অংশই বাজার বিশ্লেষণের ওপর ভিত্তি করে—ক্রেতা ও বিক্রেতা, ক্যাপিটাল রোটেশন, চার্ট, বৈশ্বিক তারল্যের পরিবর্তন ইত্যাদি—বা এমন বিষয়, যা বিটকয়েনকে একটি নেটওয়ার্ক এবং বিটকয়েনকে একটি সম্পদ হিসেবে দেখার সঙ্গে খুব কম সম্পর্কিত।

সুতরাং, দুটোই পরিণত হওয়ার সঙ্গে সঙ্গে, বোঝাপড়া ও গ্রহণযোগ্যতা (BTC-কে শুধু বিনিয়োগযোগ্য সম্পদ হিসেবে দেখার বাইরেও) বাড়লে, এটি একটি অতিরিক্ত ক্যাটালিস্ট হয়ে উঠতে পারে—যা ঐতিহাসিকভাবে দুর্বল হয়ে আসা র‌্যালিগুলো যেটা ইঙ্গিত করে তার চেয়েও বেশি বিটকয়েনের দামকে ওপরে ঠেলে দিতে পারে। যাই হোক, বোঝাপড়া ও গ্রহণযোগ্যতার স্কেল এখনও অজানা, এবং বহু প্রশ্ন এখনও অনিষ্পন্ন। এর মধ্যে রয়েছে কোয়ান্টাম রেজিস্ট্যান্স, অন্যান্য পেমেন্ট রেলের সঙ্গে BTC পেমেন্টের প্রতিযোগিতা, এবং বিটকয়েন মাইনারদের বিটকয়েন মাইনিং চালিয়ে যাওয়ার প্রণোদনা—ইত্যাদি।

এদিকে, বাজার ও পুরো বিটকয়েন শিল্প যখন তাদের ‘বেড়ে ওঠার যন্ত্রণা’ পার করছে (মায়ার্সের ভাষায়, এটি “চক্রে চক্রে মুদ্রায়িত হচ্ছে”), তখন আমরা প্রায় ১৮ বছরের পুরনো একই রিসাইকেলড থিমগুলো পড়ার যন্ত্রণাও সহ্য করতে থাকব।

তাই, আপনি আগেই এমন পোস্টগুলো মিউট করে দিতে পারেন যেখানে থাকে—“এটাই সস্তায় কেনার শেষ সুযোগ / জানালা বন্ধ হয়ে যাচ্ছে,” “দৈনন্দিন মূলধারার টাকা হিসেবে BTC আসন্ন,” “বিটকয়েন শিগগিরই সোনাকে ছাড়িয়ে যাবে,” “ফিয়াটের পতন আসন্ন,” “সুপারসাইকেল আসছে,” “রাষ্ট্র-রাষ্ট্র করে গ্রহণযোগ্যতা দ্রুত ধারাবাহিকভাবে ঘটবে,” “প্রতিষ্ঠানগুলোর আগে এগিয়ে থাকার শেষ সুযোগ।” এগুলোর কোনোটাই এখনও বাস্তবায়িত হয়নি, এবং সেই অর্থে কিছুই ভিন্ন নয়।