يتم تداول البيتكوين حاليًا بسعر يقل بنحو 150 ألف دولار عن القيمة التي يحددها نموذج التخلف السيادي لشركة «بيتوايز أوروبا». وقد اتسعت هذه الفجوة في مايو مع ارتفاع السعر إلى 83,000 دولار قبل أن تؤدي تدفقات خروج بقيمة مليار دولار من المنتجات المتداولة في البورصة (ETP) إلى انخفاضه مرة أخرى إلى 72,000 دولار، مما ترك السوق مضغوطًا عند مفترق طرق هيكلي.
تُظهر دراسة أجرتها شركة «بيتوايز» أن سعر البيتكوين منخفض للغاية، حيث تبلغ قيمته العادلة 224 ألف دولار في خضم أزمة الديون
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- تراجع سعر البيتكوين إلى 72 ألف دولار في مايو بعد أن بلغت تدفقات خروج ETP للبيتكوين 1.031 مليار دولار في النصف الثاني من الشهر.
- تُظهر بيانات Bitwise Europe أن حاملي البيتكوين على المدى الطويل وصلوا إلى أعلى مستوى على الإطلاق عند 14.85 مليون بيتكوين، أي ما يعادل 74.3% من العرض.
- تظل منطقة 78 ألف دولار – 85 ألف دولار هي المستوى الرئيسي الذي يجب مراقبته، مع تبلغ احتمالات Polymarket لتمرير قانون CLARITY في عام 2026 75٪.
وصلت عملة البيتكوين إلى 83 ألف دولار ثم انخفضت إلى 72 ألف دولار — إليكم ما حدث
بدأ الشهر مع تجاوز البيتكوين حاجز 80 ألف دولار للمرة الأولى منذ أواخر يناير. كانت الحركة الأولية آلية إلى حد كبير. وفقًا لباحثي Bitwise Europe أندريه دراغوش ولوك دينز، كانت معدلات التمويل الدائم سلبية في 21 يومًا من أصل 30 يومًا في أبريل، مما يشير إلى ازدحام مراكز البيع. عندما تم تصفية تلك المراكز، تم تصفية ما يقرب من 42 مليون دولار من تصفية العقود الآجلة القصيرة في غضون 24 ساعة.
سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين العالمية تدفقات صافية بقيمة 166.5 مليون دولار في النصف الأول من الشهر. تحولت صافي الأرباح والخسائر المحققة إلى إيجابية للمرة الأولى منذ أواخر يناير. انخفضت نسبة مخاطر البيع إلى أدنى مستوى لها منذ أكتوبر 2023، وأضاف حاملو العملة على المدى الطويل حوالي 125,000 بيتكوين خلال هذه الفترة، وفقًا لتقرير Bitwise Europe.
بلغت المعنويات ذروتها في منتصف الشهر. وصل مؤشر معنويات الأصول المشفرة للشركة إلى أعلى مستوى له في 12 شهرًا، حيث تجاوز 13 من أصل 15 مؤشرًا فرعيًا اتجاههم قصير الأجل. كما لامس سعر البيتكوين لفترة وجيزة مستوى 83,000 دولار على خلفية تقارير عن تقدم محتمل نحو اتفاق لتخفيف التوتر بين الولايات المتحدة وإيران.
انعكس الاتجاه تمامًا في النصف الثاني من الشهر. سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين العالمية تدفقات صافية خارجة بقيمة 1.031 مليار دولار. وعاد مؤشر الخوف والجشع في سوق العملات المشفرة إلى منطقة الخوف. وواجهت عملة البيتكوين مقاومة عند المتوسط المتحرك لـ 200 يوم بالقرب من 82,000 دولار، وتراجعت نحو 72,000 دولار لتغلق الشهر.
حاجز ديون بقيمة 29 تريليون دولار ورئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي: ماذا يعني ذلك للبيتكوين
يحدد تقرير Bitwise Europe بيئة اقتصادية كلية منقسمة. من ناحية، واصلت الأسهم العالمية تحقيق مستويات قياسية جديدة، مدعومة بأرباح قوية للشركات ومراجعات إيجابية للنمو. من ناحية أخرى، تتعرض أسواق السندات السيادية لضغوط متزايدة.
من المقرر أن تقترض الحكومات والشركات 29 تريليون دولار من أسواق السندات في عام 2026، بزيادة 17٪ عن عام 2024 ومضاعفة المبلغ مقارنة بعقد مضى، وفقًا للتقرير. وقد حذر صندوق النقد الدولي من أن الأسواق أصبحت أقل تسامحًا مع افتراضات الاقتراض السيادي. وصلت عائدات السندات اليابانية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياتها منذ عدة عقود خلال الشهر، وهو تطور تصفه Bitwise Europe بأنه مهم بشكل خاص بالنظر إلى سوق السندات السيادية اليابانية التي تبلغ قيمتها حوالي 7.5 تريليون دولار ومكانتها كأكبر حامل أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية.
يشير التقرير الصادر عن Dragosch و Deans إلى أن أسهم Strategy المفضلة الدائمة (STRC) يتم تداولها بأقل من قيمتها الاسمية، وهو ما يشكل عائقًا أمام المزيد من مشتريات البيتكوين. تقدر Bitwise Europe أن Strategy استحوذت على ما يقرب من ثلثي الطلب المؤسسي على البيتكوين من خلال شركات الخزانة و ETPs في عام 2026 حتى الآن.
أدى كيفن وارش اليمين الدستورية كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو، خلفًا لجيروم باول لولاية مدتها أربع سنوات. يصف تحليل Bitwise Europe باللغة الطبيعية لخطاب وارش الأخير أمام لجنة البنوك في مجلس الشيوخ نبرته بأنها أكثر تشددًا قليلاً من نبرة باول. تشير الشركة إلى أنه إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة في ظل ارتفاع التضخم، فإن انخفاض العائدات الحقيقية قد يعيد خلق خلفية اقتصادية كلية مواتية تاريخيًا للبيتكوين.
14.9 مليون بيتكوين مجمدة بينما يتراجع المتداولون
على الرغم من محاولة انتعاش الأسعار، استقرت الأنشطة على السلسلة عبر منصات التداول الفوري والمشتقات والخيارات وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) بالقرب من أدنى مستوياتها السنوية طوال شهر مايو، وفقًا لـ Bitwise Europe. تشير الشركة إلى أن 3.3% فقط من أيام التداول المسجلة شهدت انخفاضًا في إجمالي الأرباح والخسائر المحققة، مما يشير إلى انسحاب واسع النطاق من قبل المستثمرين.
يخبر جانب العرض قصة مختلفة. وصل عرض حاملي العملة على المدى الطويل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند حوالي 14.85 مليون بيتكوين، أو حوالي 74.3% من العرض المتداول، وفقًا للتقرير. ينمو هذا العرض بمعدل 10.3 أضعاف معدل الإصدار الشهري الجديد. وعبر المجموعات العمرية، لم يتحرك 60.5% من إجمالي البيتكوين منذ أكثر من عام، و48.5% منذ أكثر من عامين، و42.9% منذ أكثر من ثلاثة أعوام، و33.0% منذ أكثر من خمسة أعوام، مع اتجاه جميع المجموعات الأربع نحو الارتفاع.
تحدد Bitwise Europe النطاق بين 78,000 و 85,000 دولار كنقطة التحكم الحالية للسوق، حيث يتلاقى المتوسط الحقيقي للسوق، وأساس تكلفة حاملي العملة على المدى القصير، وأساس التكلفة الإجمالية لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين (ETF) في السوق الفورية الأمريكية. يقع المتوسط المتحرك لـ 200 يوم عند 80,500 دولار ضمن هذا النطاق. ويشير التقرير إلى أن استعادة منطقة 85,000 دولار بشكل حاسم ستشير تاريخياً إلى انتقال إلى دورة سوق صاعدة جديدة.
البيتكوين عند خصم تاريخي بينما يتداول مؤشر ناسداك بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق
تقع نسبة القيمة السوقية للبيتكوين إلى القيمة المحققة حاليًا أقل من 64٪ من ملاحظاتها التاريخية، وفقًا لـ Bitwise Europe، مما يضعها في النصف السفلي من توزيعها طويل الأجل. على النقيض من ذلك، تقع نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لمؤشر ناسداك 100 بالقرب من أعلى مستوى لها على الإطلاق، حيث تقع حوالي 99% من القراءات التاريخية دون المستوى الحالي.
يشير التقرير أيضًا إلى نموذج نظري اقترحه جريج فوس لأول مرة في عام 2021، والذي يقدر القيمة العادلة التوضيحية للبيتكوين كتحوط ضد التخلف السيادي بنحو 224,000 دولار اليوم، استنادًا إلى احتمالات التخلف المرجحة عبر أسواق السندات السيادية لمجموعة العشرين. تقدم Bitwise Europe هذا الرقم على أنه رقم مستمد من النموذج، وليس سعرًا مستهدفًا.
