أعلنت شركة «ستراتيجي إنك» (Strategy Inc.) (ناسداك: MSTR) أن سهمها حقق عائدًا سنويًّا مركبًا بنسبة 42% منذ أن اعتمدت الشركة عملة البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي لخزينتها في أغسطس 2020، متفوقةً بذلك على عملة البيتكوين نفسها، ومؤشر «المغنيفيسنت سيفن»، ومؤشر S&P 500.
تشير «ستراتيجي» إلى أن MSTR حققت عائداً سنوياً بنسبة 42% منذ إطلاق «بيتكوين ستاندرد»، على الرغم من أن محفظتها المالية لا تزال في حالة خسارة
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- تقول شركة Strategy إن سهم MSTR سجل عائدًا سنويًّا بنسبة 42% منذ اعتماد احتياطيات البيتكوين في 10 أغسطس 2020.
- وبلغت قيمة احتياطيات الشركة البالغة 843,775 بيتكوين، والتي تم شراؤها بمبلغ 63.69 مليار دولار، ما يقارب 17.9% تحت القيمة السوقية.
- كشف سايلور النقاب عن مؤشري «صافي البيتكوين» و«عائق العائد السنوي المتكرر للبيتكوين» في 24 يوليو لإعادة صياغة الرهان أمام المساهمين.
رهان طويل الأجل، معاد صياغته
أشادت شركة مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة «ستراتيجي»، بأداء أسهمها على مدى عدة سنوات هذا الأسبوع، حيث أبلغت متابعيها أن شركة MSTR حققت عائدًا سنويًّا بنسبة 42% منذ أن تحولت شركة البرمجيات إلى استراتيجية احتياطي قائمة على البيتكوين في 10 أغسطس 2020. ويتفوق هذا الرقم على أداء البيتكوين (BTC)، ومجموعة ما يُعرف بـ«المagnificent Seven» (السبعة الرائعون) من أسهم شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة، ومؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة.
وهذه المقارنة يكررها سايلور بشكل دوري، مستخدمًا الرسم البياني لأسهم MSTR على مدى خمس سنوات لإثبات أن تحويل شركة برمجيات متوسطة الحجم إلى أداة استثمارية تعتمد على البيتكوين قد حقق أداءً فاق تقريبًا كل فئات الأصول الأخرى المتاحة للمستثمرين في الأسواق العامة. قامت شركة «ستراتيجي» بتعميم نسخ من نفس الرسم البياني المعروف بـ«معيار البيتكوين» مرارًا وتكرارًا منذ عام 2025، مع تغير الرقم السنوي تبعًا لتقلبات سعر سهم MSTR جنبًا إلى جنب مع تقلبات سعر البيتكوين.
وقد ظهرت هذه التقلبات بوضوح شديد في عام 2026. فقد انخفض سهم شركة «ستراتيجي» انخفاضًا حادًا عن أعلى مستوياته، حتى في الوقت الذي واصلت فيه الشركة تراكم البيتكوين، وهو تباين أجبر سايلور على تقديم طرق جديدة لشرح الموقف للمساهمين.
مقاييس جديدة لميزانية عمومية معقدة
في 24 يوليو، كشفت شركة «ستراتيجي» عن إطار عمل جديد لإعداد التقارير مبني على «صافي البيتكوين للسهم الواحد» و«الحد الأدنى لإيرادات البيتكوين السنوية المتكررة» و«الحد الأدنى لإيرادات البيتكوين السنوية المتكررة»، وهي ثلاثة مقاييس مصممة لتوضيح للمستثمرين القيمة الفعلية لمقتنيات الشركة من البيتكوين بعد خصم الديون والتزامات الأسهم الممتازة.
يعمل صافي البيتكوين للسهم الواحد مثل حساب القيمة الدفترية التقليدية للسهم الواحد، ولكنه مقوم بالبيتكوين بدلاً من الدولار. يمثل «العائد السنوي المركب (ARR) الحد الأدنى للبيتكوين» العائد السنوي من البيتكوين الذي تحتاجه شركة Strategy لمجرد تغطية تكاليف تمويلها، بينما يشير «العائد السنوي المركب (ARR) الحد الأدنى للبيتكوين» إلى الحد الأدنى للعائد السنوي المطلوب للحفاظ على نسبة الرافعة المالية للشركة، المعروفة باسم «تصنيف البيتكوين»، عند مستوى مستدام يبلغ 1.0x.
قال سايلور إن هذا التعديل الشامل يعكس مدى التعقيد الذي أصبح عليه هيكل رأس مال «ستراتيجي»، حيث أضافت الشركة فئات متعددة من الأسهم الممتازة فوق رهانها الأصلي على البيتكوين.
الجانب الآخر من دفتر الأستاذ في الخزانة
يأتي الإطار الجديد في الوقت الذي تقع فيه مراكز البيتكوين الأساسية لشركة "ستراتيجي" أقل بكثير من سعر شرائها. وحتى 29 يوليو، تمتلك الشركة 843,775 بيتكوين تم شراؤها بمبلغ إجمالي قدره 63.69 مليار دولار بسعر متوسط يبلغ 75,476 دولارًا لكل عملة. وتشير هذه الأرقام إلى أن شركة «ستراتيجي» تتكبد خسارة ورقية تقدر بـ 11.4 مليار دولار، أو ما يقارب 17.9% دون سعر التكلفة.
وتوضح هذه الفجوة الآلية الكامنة وراء الادعاء بتحقيق عائد سنوي بنسبة 42%. وبما أن سهم MSTR يُتداول كبديل للبيتكوين مع رافعة مالية بدلاً من كونه حيازة مباشرة، فإنه يمكن أن يسجل مكاسب سنوية ضخمة على مدى فترة تمتد لعدة سنوات، حتى في الوقت الذي تكون فيه مراكز البيتكوين الأولية للشركة في حالة خسارة مؤقتة من حيث القيمة بالدولار.
لا تزال مشتريات «ستراتيجي» المبكرة من عامي 2020 و2021، التي تمت عندما كان البيتكوين يتداول بجزء بسيط من الأسعار الحالية، تشكل ركيزة أساسية لأرقام العائد طويل الأجل للسهم، حتى مع تأثير المشتريات الأحدث والأعلى سعرًا سلبًا على متوسط تكلفة محفظة الشركة.
وقد واصلت شركة «ستراتيجي» زيادة حيازاتها من البيتكوين حتى عام 2026 على الرغم من التراجع في القيمة، حيث تحركت الشركة مؤخرًا لإضافة 525 مليون دولار إلى احتياطيها بالدولار (بشكل أساسي في محاولة لتعزيز تغطية توزيعات الأرباح على أسهمها الممتازة).
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
