تحذر شركة "جرايسكيل" من أن استراتيجيتها قد تواجه صعوبات في مواصلة شراء البيتكوين

Grayscale تحذر من المخاطر المتزايدة التي تواجه آلية تراكم البيتكوين لدى Strategy

تواجه استراتيجية بيتكوين الخاصة بشركة Strategy اختبارًا جديدًا مع ظهور تساؤلات حول المدة التي يمكن للشركة خلالها الحفاظ على نموذج التراكم القوي الذي تتبعه.

حذر زاك باندل، رئيس قسم الأبحاث في Grayscale، من أن شركة Strategy (Nasdaq: MSTR) قد تكون قدرتها محدودة على شراء المزيد من البيتكوين (BTC) عند أسعار أسهم MSTR و STRC الحالية. STRC، المعروفة باسم Stretch، هي أداة الأسهم الممتازة ذات السعر المتغير للشركة.

وقال: "باختصار، يتعرض نموذج الأعمال المعتمد على الرافعة المالية لشركة Strategy للضغط، وقد أدى ذلك إلى زيادة التقلبات في سوق البيتكوين ككل"، مضيفًا:

"علاوة على ذلك، نعتقد أن شركة Strategy — التي كانت تاريخياً مشترياً صافياً لعملة البيتكوين — سيكون لديها قدرة محدودة على تجميع المزيد من العملات الرقمية عند أسعار الأسهم الحالية لكل من STRC و MSTR."

شكلت عملية البيع التي تم الكشف عنها الأسبوع الماضي أول عملية تصفية لـ BTC من قبل Strategy منذ عام 2022، مما حوّل معاملة صغيرة إلى إشارة سوقية كبيرة. أظهرت لوحة معلومات Strategy أن سعر MSTR بلغ 120.44 دولارًا، بانخفاض 6.90٪، بينما تم تداول البيتكوين عند 63,054 دولارًا، وامتلكت الشركة 843,706 بيتكوين.

الأسهم الممتازة لشركة Strategy تصبح اختبارًا جديدًا لنموذجها الخاص بالبيتكوين

تم تصميم STRC للتداول بالقرب من 100 دولار وتدفع حاليًا أرباحًا بنسبة 11.5٪. أظهرت لوحة المعلومات أن سعر السهم الممتاز يبلغ 93.40 دولارًا، أي أقل من المستوى المستهدف، مع عائد فعلي يبلغ 12.31٪. يساعد هذا الخصم في تفسير قلق Grayscale من أن السوق قد تتطلب عوائد أعلى، مما قد يجبر Strategy على رفع أرباحها ويقلل من المرونة في عمليات شراء البيتكوين المستقبلية.
في حين جذبت أول عملية بيع للبيتكوين من قبل Strategy اهتمامًا كبيرًا، جادل رئيس قسم الأبحاث في Grayscale بأن تأثير السوق على أدوات التمويل الخاصة بالشركة قد يكون مصدر القلق الأكبر. وحذر قائلاً: "نعتقد أن الأهم من ذلك هو تأثير هذا التقلب الأخير على سعر 'Stretch' (STRC)، وهو أداة الأسهم الممتازة ذات السعر المتغير لشركة Strategy. وبأسعار الأسهم الحالية، نعتقد أن قدرة الشركة على تجميع المزيد من البيتكوين محدودة."

ومع ذلك، خلص باندل إلى القول:

"على المدى الطويل، نعتقد أن تنويع ملكية البيتكوين… سيساعد في تعزيز سعر العملة الرقمية وتحسين مرونة السوق."

على الرغم من مخاوفها بشأن نموذج تمويل Strategy، لا تزال Grayscale تتوقع انتعاش البيتكوين خلال الأشهر المقبلة، على الرغم من أن BTC قد تتخلف عن قطاعات سوق العملات المشفرة التي تستفيد بشكل مباشر أكثر من الوضوح التنظيمي على المدى القريب.

ومع ذلك، تؤكد قيادة Strategy أن استراتيجيتها في التراكم لا تزال سليمة. قال الرئيس التنفيذي فونغ لي إن هدف الشركة هو زيادة صافي البيتكوين والبيتكوين لكل سهم بمرور الوقت، في حين أن منشور الرئيس التنفيذي مايكل سايلور "وقت جيد لإضافة المزيد من النقاط" قد غذى التوقعات بإعلان شراء آخر.

كما أشار جيفري كندريك من بنك ستاندرد تشارترد إلى أن شركة Strategy قد تعلن قريبًا عن شراء 320 بيتكوين أو حتى 3200 بيتكوين، مما يتجاوز بكثير عملية البيع الأخيرة البالغة 32 بيتكوين. كما حافظ البنك على هدف 100,000 دولار للبيتكوين، مما يسلط الضوء على كيفية استمرار بعض المشاركين في السوق في التركيز على الاتجاه الصعودي طويل الأجل للبيتكوين على الرغم من المخاوف بشأن نموذج تمويل ستراتيجي.