تراجع سوق العملات المستقرة بمقدار 12.73 مليار دولار منذ 22 مايو، ليتراجع إجمالي قيمته إلى 300.36 مليار دولار اعتبارًا من 25 أكتوبر 2026. ويهيمن كل من عملة USDT التابعة لشركة Tether وعملة USDC التابعة لشركة Circle على هذا التراجع، حيث خسرت الأخيرة 4.69 مليار دولار على مدار 30 يومًا. ومع ذلك، فإن الحجة المألوفة التي تقول إن تقلص المعروض من العملات المستقرة ينذر بمشاكل لأسعار العملات المشفرة تواجه تعقيدًا: فليس كل دولار رقمي يختفي قد غادر السوق فعليًّا.
سوق العملات المستقرة يخسر 12.7 مليار دولار مع نفاد الاحتياطي النقدي المتاح
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- تُظهر بيانات Defillama أن القيمة السوقية للعملات المستقرة انخفضت بمقدار 12.73 مليار دولار منذ 22 مايو.
- خسر USDC 4.69 مليار دولار في 30 يومًا، وهو ما يمثل معظم الانكماش المسجل في العملات المستقرة.
- يُعقّد منتج BUIDL من Blackrock ومنتجات الخزانة الأمريكية الأخرى التي تم تحويلها إلى توكنات الرواية المتعلقة بسيولة العملات المشفرة.
تراجع المعروض من العملات المستقرة مع تشكيك المتداولين في القوة الشرائية للعملات المشفرة
يعيد المتداولون تقييم حجم القوة الشرائية المتبقية على الهامش. لا تزال عملة USDT من Tether تستحوذ على 60.74% من السوق، لكن العملات المستقرة الكبرى تفقد مكاسبها. وتشير النظرية السائدة إلى أن انخفاض عدد الدولارات الرقمية يعني تراجع الزخم اللازم لارتفاع العملات المشفرة في المرة القادمة.
هناك عقبة واحدة فقط: قد لا تكون الأموال تختفي بالضبط، بل تجد مكانًا آخر لتستقر فيه.
USDC تتلقى الضربة الأكبر مع تقلص أرصدة العملات المستقرة
تُظهر البيانات الصادرة عن Defillama في 25 أكتوبر أن USDT، أكبر عملة مستقرة، بلغت قيمتها السوقية 182.423 مليار دولار، بانخفاض قدره 990.43 مليون دولار على مدار سبعة أيام و1.29 مليار دولار على مدار 30 يومًا. وتعرضت عملة USDC لضربة أقوى بكثير. فقد بلغت قيمتها السوقية 71.743 مليار دولار بعد أن خسرت 878.72 مليون دولار في أسبوع واحد و4.69 مليار دولار على مدار الشهر. ومن بين أكبر 15 عملة مستقرة، بلغ الانكماش الإجمالي على مدى سبعة أيام حوالي 1.90 مليار دولار.
وسجلت العملات الرقمية الـ13 التي تتوفر لها أرقام شهرية من Defillama انخفاضًا صافيًا قدره 5.82 مليار دولار، حيث استحوذت USDC على ما يقارب 80% من هذا الرقم. وانضمت أسماء بارزة أخرى إلى هذا التراجع. خسر USDe من Ethena 305.61 مليون دولار على مدار 30 يومًا، بينما خسر USD1 من World Liberty Financial 444.67 مليون دولار، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 10.10%. لكن لم يتعرض الجميع لخسائر فادحة. فقد ارتفع PYUSD التابع لـ PayPal بمقدار 239.53 مليون دولار على مدار 30 يومًا، في حين ارتفع USDf التابع لـ Falcon بمقدار 511.16 مليون دولار، بزيادة بلغت 42.32%.
لماذا يثير تقلص المعروض من العملات المستقرة تساؤلات سلبية
تعمل العملات المستقرة كنقد جاهز للعملات المشفرة، مما يسمح للمستثمرين بالتنقل بين الأصول الرقمية دون الحاجة إلى العودة مرارًا وتكرارًا إلى القنوات المصرفية التقليدية. وعندما يقوم المستخدمون بإصدار عملات مستقرة، يتوسع العرض المتداول عمومًا. وعندما يستبدل حاملو العملات المستقرة عملاتهم الرقمية بعملات تقليدية، ينكمش العرض، مما قد يؤدي إلى سحب رأس المال الذي كان من الممكن أن يُستخدم لشراء البيتكوين أو الإيثيريوم أو غيرهما من العملات المشفرة. تساعد هذه العلاقة في تفسير سبب تفسير المتداولين لانكماش العملات المستقرة المستمر على أنه إشارة سلبية تتعلق بالسيولة. وتقدم الأحداث التاريخية أدلة داعمة على ذلك.
صاحب توسع العملات المستقرة السوق الصاعدة في الفترة 2020-2021 والانتعاش الذي تلاها، في حين تزامن الانكماش الذي أعقب انهيار «تيرا» في عام 2022 مع تراجع طويل الأمد في سوق العملات المشفرة. ويضيف سعر البيتكوين الذي يقترب من 80,000 دولار تعقيدًا آخر، حيث يقع أقل بكثير من الرقم القياسي الذي سجله في أكتوبر 2025 والذي قارب 126,000 دولار. ومع ذلك، لا يمكن لأرقام العرض وحدها أن تحدد ما إذا كانت عمليات الاسترداد هي التي تسببت في ضغوط البيع أم أنها جاءت ببساطة نتيجة لتدهور أوضاع السوق.
السندات الحكومية المُرمزة تُعقّد حجة «الرأس المال الاحتياطي»
وهنا تكمن المشكلة في الرأي السائد. تمثل منتجات سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، بما في ذلك BUIDL من Blackrock وUSDY من Ondo، بدائل مدرة للعائد مقابل العملات المستقرة التقليدية المستخدمة في المدفوعات. كما تقلصت قيمتها السوقية الإجمالية، حيث انخفضت من 16.2 مليار دولار في 12 أغسطس إلى 14.65 مليار دولار في 25 أكتوبر، بانخفاض قدره 1.55 مليار دولار، وفقًا لسجلات rwa.xyz.
ومع ذلك، فإن التعامل مع عمليات الاسترداد هذه على أنها تعادل عمليات سحب العملات المستقرة يغفل تمييزًا مهمًا. فقد يقوم مستثمرو سندات الخزانة باسترداد مراكزهم لشراء عملات مستقرة، أو شراء أصول محفوفة بالمخاطر، أو إعادة رأس المال إلى الحسابات المالية التقليدية. واتجاه تلك الأموال أكثر أهمية من عملية الاسترداد نفسها.
وحتى في إطار العملات المستقرة، فإن انخفاض العرض لا يؤدي تلقائيًا إلى هجرة جماعية. فالتحويلات التنظيمية، وتغير تفضيلات الضمانات، وزيادة سرعة دوران المعاملات، كلها عوامل يمكن أن تغير الأرصدة دون أن تؤدي إلى انخفاض مكافئ في السيولة المتاحة للتداول.
سوق بقيمة 300 مليار دولار يضع المتداولين أمام سؤال أصعب
انكماش سوق العملات المستقرة أمر حقيقي، وتراجع USDC بمليارات الدولارات يستحق الاهتمام. لكن العرض الإجمالي أداة غير دقيقة لقياس نوايا المستثمرين. فالأرصدة على مستوى البورصات، وأنماط الإصدار، ووجهات الاسترداد، ورأس المال المتدفق إلى الأدوات المدرة للعائد، كلها عوامل تقدم صورة أكثر اكتمالاً عن السيولة القابلة للاستخدام.
بالنسبة للمتداولين الذين يعتبرون كل عملة مستقرة تختفي نذيرًا بالانخفاض، فإن السؤال لا يقتصر على عدد الدولارات الرقمية المتبقية فحسب. بل يتعلق بما إذا كانت تلك الدولارات قد خرجت من اللعبة أم أنها مجردت غيرت «قميصها».
الصورة الرئيسية/الصورة المميزة: مؤشرات Defillama.com لسبعة أيام.
ارتفعت أسهم «ستراتيجي» العادية بنسبة 77.4% في مقارنة أبرزها مايكل سايلور، متفوقةً على أربعة أسهم ممتازة. وأرجع الفضل في ذلك إلى عمليات إعادة شراء الأسهم التي دعمت
اقرأ الآن: سهم MSTR لـ«ستراتيجي» يقفز 77% و4 أسهم ممتازة تربح 23%-39%
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
