شركات التعدين العامة تفقد 21% من معدل التجزئة للبيتكوين مع تسارع إيرادات الذكاء الاصطناعي

نُشر هذا المقال لأول مرة في «Miner Weekly»، وهي نشرة إخبارية أسبوعية تصدرها شركة Blocks Bridge Consulting، وتجمع أحدث الأخبار في مجالات الطاقة والبيتكوين والحوسبة المدعومة بالذكاء الاصطناعي من مجلة The Energy Mag. اشترك لتلقيها في بريدك الإلكتروني مرة واحدة أسبوعيًا.

وقد كشف التحليل عن إعادة توزيع ملحوظة وراء إجمالي يبدو مستقرًا: كانت شركات Core Scientific (NASDAQ: CORZ) وIREN وCipher Digital (NASDAQ: CIFR) وTeraWulf (NASDAQ: WULF) وKeel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) تتخلى عن إنتاج البيتكوين، في حين أن شركات Bitdeer (NASDAQ: BTDR) و وMARA (NASDAQ: MARA)، وRiot Platforms (NASDAQ: RIOT)، وAmerican Bitcoin (NASDAQ: ABTC) استوعبت جزءًا كبيرًا من حصة الشبكة التي تم التخلي عنها.

في ذلك الوقت، ظل النظام متوازنًا بشكل عام.

تشير أرباح الربع الثاني إلى أن هذا التوازن بدأ في الانهيار.

استمرت شركات التعدين التي تقلصت من تعرضها للبيتكوين في فصل أجهزتها، لكن عدد المشغلين الذين توسعوا بما يكفي لتعويض ذلك كان أقل. في الوقت نفسه، ارتفعت إيرادات خدمات الاستضافة بشكل حاد بين الشركات الأكثر تقدمًا في عمليات التحول.

حققت شركة Core Scientific إيرادات من خدمات الاستضافة المشتركة بلغت 136.7 مليون دولار في الربع الثاني، أي ما يقارب خمسة أضعاف إيراداتها من تعدين البيتكوين البالغة 27.5 مليون دولار. وشكلت خدمات الاستضافة المشتركة 83% من المبيعات الفصلية، بارتفاع عن نسبة 67% المسجلة في الربع الأول، وفقًا لنتائج الشركة للربع الثاني.

واتبعت شركة TeraWulf نفس المسار. ارتفعت إيرادات تأجير أنظمة الحوسبة عالية الأداء (HPC) إلى 31.9 مليون دولار، أو 71% من إجمالي الإيرادات، مقارنة بـ 12.8 مليون دولار من تعدين البيتكوين. وكانت حصة أنظمة الحوسبة عالية الأداء (HPC) قد وصلت بالفعل إلى 62% في الربع الأول مع بدء السعة المتعاقد عليها في Lake Mariner في توليد الإيرادات.

بالنسبة للعديد من شركات التعدين، أصبحت خدمات الاستضافة (colocation) مساهماً جوهرياً. وفي كل من Core Scientific وTeraWulf، تجاوزت هذه الخدمات بالفعل عائدات التعدين.

أما بقية الشركات في هذا القطاع، فلا تزال في مرحلة مبكرة من عملية التحول. فقد أعلنت شركة Riot Platforms عن إيرادات من مراكز البيانات بلغت 23.2 مليون دولار مقابل 113.7 مليون دولار من التعدين. حققت شركة «بيتدير» (Bitdeer) إيرادات بقيمة 14 مليون دولار من خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية، مقارنة بـ 197.1 مليون دولار من الأنشطة المتعلقة بالتعدين. وأعلنت شركتا «هات 8» (Hut 8) (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: HUT) و«مارا» (MARA) عن مساهمات حاسوبية أقل، في حين لم تقم شركتا «سيفر» (Cipher) و«كيل إنفراستركتشر» (Keel Infrastructure) بعد بإثبات إيرادات الحوسبة عالية الأداء (HPC).

لم تعد المقابلات قادرة على مواكبة النمو

باستخدام مجموعة موسعة وسلسلة شبكات محدثة، تقدر TheEnergyMag أن شركات التعدين العامة التي تم تتبعها في هذا التحليل أنتجت معدل تجزئة (هاش ريت) إجماليًا بلغ 368.3 EH/s في الربع الرابع من عام 2025، و344.4 EH/s في الربع الأول من عام 2026، و319.0 EH/s في الربع الثاني.

ويمثل ذلك انخفاضًا بنسبة 13.4% خلال ستة أشهر.

وانخفض المتوسط الفصلي لشبكة البيتكوين من 1,071 EH/s إلى 993 EH/s ثم إلى 957 EH/s خلال نفس الفترة، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 10.6%. وبالتالي، تقلصت مجموعة الشركات العامة بوتيرة أسرع من الشبكة.

في الربع الأول، أدى التوسع الذي حققته حفنة من شركات التعدين إلى إخفاء حجم عمليات الإغلاق في أماكن أخرى إلى حد كبير. وبحلول الربع الثاني، لم تعد حتى تلك الإضافات كافية للحفاظ على استقرار المجموعة.

ظلت «بيتدير» (Bitdeer) أكبر عامل تعويض. فقد ارتفع معدل التجزئة الفعلي لها بنسبة 44% من الربع الرابع إلى الربع الثاني، ليصل إلى 63.0 EH/s. وباستثناء Bitdeer، انخفض معدل التجزئة الفعلي لبقية المجموعة بنسبة 21.2%، من 324.6 EH/s إلى 255.9 EH/s.

يأتي توسع Bitdeer من خط إنتاج SEALMINER الخاص بها. بحلول يونيو، أعلنت الشركة عن قدرة تعدين ذاتي تبلغ 73 EH/s وقدرة تعدين مشترك تبلغ 15.9 EH/s. وقد أنتجت 990 بيتكوين خلال الشهر، بزيادة قدرها 388% عن العام السابق.

كما واصلت شركتا MARA و American Bitcoin التوسع، لكن الإضافات التي حققتاها لم تكن كافية لمواجهة الانخفاضات التي شهدتها شركات Cango (NYSE: CANG) و Cipher و Keel و Core Scientific و TeraWulf و IREN.

تُعد شركة Cango أفضل مثال على السرعة التي تغيرت بها اقتصاديات التعدين.

دخلت الشركة مجال تعدين البيتكوين في أواخر عام 2024 ووصلت إلى 50 EH/s من السعة المُشغَّلة خلال عام 2025، لتبدأ بعد ذلك في إيقاف تشغيل الآلات غير الفعالة، وتأجير معدل التجزئة (هاش ريت)، ونقل السعة إلى مناطق أقل تكلفة.

وانخفض معدل التجزئة الفعلي للشركة من 44.8 EH/s في الربع الرابع من عام 2025 إلى 31.3 EH/s في الربع الأول. وتقدر مجلة TheEnergyMag أن سعتها في الربع الثاني ستنخفض إلى 16.5 EH/s — وهو انخفاض بنسبة 63% في غضون ستة أشهر.

وقد ذهبت شركة Keel Infrastructure في عملية الانتقال إلى أبعد من ذلك. فخلال الربع الثاني، أكملت الشركة إيقاف تشغيل جميع عمليات تعدين البيتكوين في الولايات المتحدة استعدادًا لبناء مركز بيانات. ويستمر التعدين في كندا خلال مرحلة الانتقال التدريجي. وفي الوقت نفسه، لم تصل إيرادات الاستبدال بعد.

تراجع سباق التسلح بعد الصين

كما يبدو السياق على المدى الطويل أكثر وضوحًا بعد الربع الثاني.

أدى حظر التعدين الذي فرضته الصين في عام 2021 إلى إزالة ما يقرب من نصف القوة الحاسوبية لشبكة البيتكوين لفترة وجيزة. وصل معدل التجزئة إلى أدنى مستوى له عند 57.5 EH/s في يونيو 2021، لكن المُعدنين انتقلوا إلى أماكن أخرى واستعادت الشبكة عافيتها بشكل شبه كامل بحلول ديسمبر. وبرزت الولايات المتحدة كأكبر مركز للتعدين.

وقد ساعد هذا التعافي في إثارة سباق التوسع المؤسسي الذي تابعته TheEnergyMag على مدار السنوات التالية. قام المُعدِّنون العامون بجمع رأس المال، والاستحواذ على مواقع الطاقة، وطلب أجيال متتالية من أجهزة ASIC، مما دفع الشبكة في النهاية إلى تجاوز زيتاهاش واحد في الثانية.

لم يحدث سوى عملية «التخفيض إلى النصف» واحدة منذ بدء ذلك التوسع.

والآن، أصبحت الآلات والبنية التحتية الكهربائية التي تراكمت خلال سباق ما بعد الصين معطلة أو معطوبة أو تتعرض لانخفاض قيمتها بشكل أسرع، بحيث يمكن إعادة تخصيص طاقتها إلى وحدات معالجة الرسومات (GPUs). توسعت الصناعة بشكل جماعي بتكلفة هائلة، فقط لكي يبدأ بعض مشغليها الأكثر بروزًا في تفكيك تلك السعة بعد دورة انخفاض واحد.

وعلى عكس الحظر الصيني، لا يوجد سبب رئيسي واحد أدى إلى الانكماش الحالي. بل هو مزيج من ضعف الجدوى الاقتصادية للتعدين والتنافس على استخدام رأس المال والكهرباء.